華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年七月三日星期五 Friday, July 03, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 上日市況總結 港股休戰一天避免了內地多空交戰的誤傷。昨日恆指高開0.8%，其後一度受內地股市拖累震蕩走低，觸及全日低位26135點後大幅反彈，午後升幅收窄，下午時段維持震蕩走勢。週四全日亨氏收漲0.12%或32.29點，報收26282點。 國企指數跌1.51%，跌196.58點，報12784.65點；紅籌指數跌0.43%，跌21.07點，報4855.67點。大市全天成交額1508.49億元。內地股市未受監管層利好組合提振，滬深股市均跌超過3%。港股通每日額度限額105億，截至收盤，港股通105億元每日額度剩餘112.72億元。 恆指成分股中漲多跌少，濠賭板塊受利好提振一舉轉勢。澳門政府宣佈，自7月1日起持中國護照旅客首次過境逗留期放寬至7天。澳門博彩股升幅一度擴大，銀河娛樂(00027)漲13.27%，報35元，領漲藍籌；金沙中國(01928)漲12.07%，報29.25元；永利澳門(01128)漲13.76%，報14.72元；禦濠娛樂(00164)漲23.68%，報0.47元；美高梅中國(02282)漲15.93%，報14.7元。 滙豐控股(00005)跑輸大市，午後跌幅擴大，截至收盤，跌0.86%，報69.55元。高盛最近發表報告，將匯控剔出該行的泛歐確信買入名單，評級由“買入”降至“中性”評級，目標價下調至690便士。港交所(00388)收跌1.83%。 友邦(01299)、中移動(00941)及騰訊(00700)支撐大市，分別漲2%、1.1%及1.2%。匯控(00005)跌0.9%失守70元關，收報69.55元。 煤炭能源股走勢疲弱，中煤(01898)全日收低3.67%，神華(01088)下跌2.83%，中石化(00386)和昆侖能源(00135)分別收低1.94%和1.9%。 內銀股早段向好，惟午後個別內銀受累內地股市跌勢而向下。建行(00939)倒跌0.3%、工行(01398)跌0.2%。民行(01988)倒跌2.2%，失守10元關。而重農行(03618)上揚5.2%，中金指為行業首選及目標價8.6元，料其今明兩年淨利有望受益息。交通銀行(03328)繼早前混合所有制改革獲批，昨日更獲准購入華英證券33%股權，變相獲發證券業務牌照。截至收盤無升跌。 萬達商業(03699)近日先後遭兩名基礎投資者減持，套現超過37億元，股價受壓，跌6.82%，報58.1元。天彩控股(03882)今日首日掛牌，截至收盤，跌2.66%，報3.29元。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17757.9 119.79 0.68% 標普500 2077.42 10.42 0.50% 納指 5013.13 -15.921 -0.32% 富時100 6608.59 87.61 1.34% CAC 40 4883.19 33.76 0.70% DAX 11180.5 130.18 1.18% 日經225 20587.4 38.27 0.19% 恒指 26250 306 1.18% 2 信報 科通芯城簽協議 夥百度攻物聯網 科通芯城（00400）昨天公布，已與百度訂立長期戰略合作框架協議，以促進智能硬件生態圈資源服務合作的順利運行。合作框架內容包括：高質素項目資源共享、供應鏈支持、品牌曝光、導師資源共享及產業數據支持；共同整合優勢產業及資源；探索垂直行業物聯網發展前景，以及推動解決方案研發和商業化等。 星島日報 放寬旅客過境規定 五濠賭股彈逾10% 澳門6月份博彩收入數據略為好過預期，加上放寬內地自由行過境規定，首次過境逗留期放寬至7天；在兩大利好消息帶動下，積弱多時的濠賭股昨終見明顯升勢，多隻股份升逾一成，其中銀河娛樂（027）、金沙中國（1928）更屬昨日表現最好的兩隻藍籌股。 經濟日報 南下首日踴躍 逾10基金遞表 基金互認南下首日遞表踴躍，據悉，證監會昨接獲逾10隻基金產品申請，第二批申請接力在即。業界透露，兩地證監取態積極，多番召開閉門會議向業界釋疑（見另文——【專訪】摩根：實際操作細則 仍待釐清），亦主動詢問申請材料籌備是否遇到難題，南下申請更設兩個工作日快檢環節。 蘋果日報 中央疑暗中入市救A股 尾市突湧現200億掃內銀石油股 國家隊疑似入市救A股！中央周三晚連發三招意圖撐起股市，惟內地散戶不領情，滬綜指昨僅輕微高開，午後急轉直下，一度恐慌再瀉6.4%。不過，尾市20分鐘突然有逾200億元人民幣買盤，狂掃四大內銀及兩石油股，成交大增下股價亦順勢搶高，帶動滬綜指跌幅收窄至3.5%。大戶入市手影乍現，不排除國家隊援軍已加入救市陣營。 香港電台 萬達商業擬申請發行最多3億股A股 萬達商業公布，將向中國證監會及其他相關監管機構，申請發行最多3億股A股，集資最多達120億元人民幣，將用於南京、濟南、合肥、成都及徐州的項目，其餘用於補充營運資金。若最多發行3億股，則公司包括H股及A股公眾持股量將約47.30%，其中公眾持有的H股百分比將由現時的14.06%攤薄至約13.18%。 財經 | 頭條 3 熱窩上的螞蟻 中央七月一號晚上連環出招救亡，希望透過減低交易結算費、擴大兩融融資管道、取消兩融強行平倉線及時間、不再將強制平倉作為唯一處理方式、證券資產低於50萬等的措施挽救股市，同時人民日報亦於凌晨時分發出「股市，今天見」的微博訊息，中央或對多方的利多訊息有一定的信心。可惜事與願違的是，上證再次挑戰3800點的短期政策底，雖然跌穿之後再有主動買盤掃上，但仍然失守4000點的心理關口，市場對後市仍然偏淡。 中央製造政策底的訊號愈來愈明顯，最少其明顯不願看見股市會繼續有暴跌的機會，否則過去的努力便會前功盡廢。尤其是七月一日擴大兩融融資管道的政策令我們相當驚訝，對比起其他措施，將融資融券收益權資產證券化的潛力與風險相對較大。雖然其能夠為投資者及券商提供一個的融資資渠道，毫無疑問地可以為牛市火上加油，我們相信一旦股市重拾升軌，該融資渠道將會發揮一個明顯的作用。然而，證券化融資融券收益權幾乎等同埋下一個炸彈，假若控制失當，股市失速下跌，其帶來毁減性的後果將遠大於是次的斬倉潮，實在值得留意。 投資上，內地股市缺乏信心是目前根本性的下跌因素，尤其是股市未有大幅穿底，我們相信本週的斬倉對比上週會有所減少，反而是股民缺乏信心減倉所致。不過，首先大手減持的始作佣者實在值得關注，尤其是未有壞消息及必需性的情況下大手減持並不正常，我們預期內地未來的救市措施會繼續出台，同時更具針對性。 至於3800點的政策底反而是短期的投機機會，投資者不妨利用即月的期權進行即市投資。雖然華夏滬深三百(03188)的走勢較為接近，但交投相對疏落，買賣價差較闊，不妨利用實物ETF的南方A50(02822)的期權投機，博即市反彈並不會有太大差距。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 非農低於預期 美股收低 今天是美國獨立日假期，非農數據改於昨晚公佈。由於企業招聘活動的恢復，特別是就業資料在第二季度對美國經濟增長產生了巨大影響，美國6月新增22.3萬個非農就業崗位，但工資水準繼續與前一季度持平，非農就業崗位增長勢頭環比趨緩。而此前MarketWatch調查的經濟學家預計，6月美國新增非農就業崗位22.5萬個，實際資料略低於預期。 本就前天ADP人數大幅超預期，市場對非農有較大憧憬，但數據並沒有明顯優於預期，但所幸仍高於20萬人的心理界限。而同一時間，希臘問題依然是鏡花水月，消息指希臘已經準備好有條件接受緊縮方案，然而已經挑起事端的希臘政府卻要等待週末公投結束才可以與債權人開展談判。 即使是本地投資者，目前關注點除了希臘，更多在於中港股市動蕩的走勢。若以短期多空雙方拉鋸，希臘肯定不是燃眉之急。若股市一旦出現大跌，不一定會導致GDP隨之急速下滑——畢竟資本市場是實體經濟衍生的融資管道。 然而，根據市場分析，股票市場大跌可能引發債務危機。美國的債務泡沫涵蓋消費者、企業以及政府債務。在中國，銀行一度寬鬆向企業放貸，要求其興 建工廠、辦公室、購物商店以及住房。目前企業持有的債務水準佔據了一半的比重，且國有企業和房地產企業持有比例最高。如今，如果將政府、企業和民眾的債務水準全部計算在內，中國的債務水準相當於GDP的2.8倍。儘管低於美國3.31倍的水準，即便與其他發展中國家相比，這一比例仍是最高的。 4 超凡國際(08121)公佈截至2015年3月的全年業績，集團全年收入同比增長24.59%至1.4億港元，毛利及持有人應佔溢利分別同比增長22.31%及98.17%至5909.1萬及911.8萬，主要受到內地市場增長較快的刺激所致，截至2014/15財年，集團來自內地的收入佔總收入19.04%，同比增長55.85%。而毛利率則連續第三年下跌，同比再跌0.8個百份點至42.1%。 圖: 超凡國際(08121)過去三年的收入、毛利及毛利率 集團為綜合數字營銷(Digital marketing)服務供應商，主力透過網站、應用程式、移動網站及社交媒體平台為客戶提供推廣等的互聯網服務，當中的過程包括了解產品特性及受眾的需求，並配合宏觀性行業及市場的分析為客戶提供推廣服務。目前集團的業務主要遍佈於中港兩地，並在香港、廣州及北京均設有辦公室。 集團的業務主要分為三個部份，當中包括數字廣告投放(如SEM, 透過Maximizer或MobMax購買廣告位置)、社交媒體管理(如Facebook等的Social media marketing)、創意及科技服務。當中社交媒體管理依然是集團收入的主要來源，貢獻整體收入的42.06%; 而數字廣告投放增速相對較快，去年全年貢獻總收入36.8%或5162.3萬。惟毛利率最高的創意及科技服務貢獻佔比略有下降至僅21.14%， 圖: 超凡國際(08121)過去三年分部收入佔比 41.0% 41.5% 42.0% 42.5% 43.0% 43.5% 44.0% 44.5% - 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 2012/13 2013/14 2014/15 Revenue Gross Profit Gross margin 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2012/13 2013/14 2014/15 Creative & Technology Services Social Media Management Services Digita