能源化工策略日报（甲醇、PVC）：甲醇僵持仍在，PVC短期炒作

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-07-02 甲醇僵持仍在，PVC短期炒作 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2482，日内走势偏震荡，尾盘收于2481，涨0.49%，成交96万手，持仓增加至37万手；夜盘开2479，收于2484，跌0.08%；PVC主力跳空高开5480，日内震荡走高，尾盘收于5645，大涨2.26%，成交约1.9万手，减仓至不足3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中江苏、山东、湖南地区上涨10-20元/吨，贵州下跌70元/吨，目前河北报2260，江苏2440，山东2270，广东2450，内蒙2060；外盘CFR中国维持310.5美元/吨，CFR东南亚维持327.5；（2）西北甲醇市场平稳运行，出货尚可，暂无库存压力，而鲁南苏北地区受阳煤烯烃开车采购提振，但山东小丙烯厂开工普遍偏低，业者心态仍谨慎。 PVC市场：（1）PVC企业报价涨跌不一，经过前期低价抛售后，内蒙、山东一带企业有所调涨，目前PVC华东电石料涨35至5550-5600，华南涨75至5580-5630；（2）装置方面，陕西北元、宁夏英力特3型装置均在检修中，内蒙亿利、中盐吉兰泰PVC装置计划7.10-7.15前后检修。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场地区间差异依然明显，西北企业库存低位、价格坚挺，鲁南地区因阳煤恒通试车暂有提振，而东部相对较弱，主要在于下游需求表现疲弱，因此甲醇市场多空交织、仍将维持整理格局，期市短期宽幅震荡延续。PVC现货市场报价混乱，部分地区试探性调涨，主要在于原料电石筑底止跌且有小幅企稳预期，同时伴随PVC企业检修，业内推涨意向较高，PVC期货在能化板块整体反弹格局带动下大幅拉涨，但目前仍有企业处于下跌格局，主销区下游需求低迷依旧，出货压力有增无减，因此PVC短期虽有可能继续炒作推涨，但总体难言有根本性改善。 期现：甲醇期现价差为现货贴水41，预计后期价差仍以现货小幅贴水为主。短期PVC期市表现较强，价差为期货升水165，预计短期维持期货升水格局。 跨期：昨日MA 9-1价差为33，预计后期价差或将继续走阔。PVC 9-1价差为115，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主。 风险提示： 近期关注油价大幅波动及装置开工情况对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月2日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/30 2015/7/1 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 33 39 6 江苏-MA09 -57 -41 16 山东-MA09 -27 -11 16 内蒙-MA09 173 179 6 跨期价差 MA01-MA05 23 17 -6 MA05-MA09 5 16 11 MA09-MA01 -28 -33 -5 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 710 733 23 PP05-MA05 544 545 1 PP09-MA09 1158 1170 12 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0260 0201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月2日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 209成交量09持仓量MA09收盘价 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 02