能源化工策略日报（甲醇、PVC）：甲醇再度僵持，PVC弱势难改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-11-20 甲醇再度僵持，PVC弱势难改 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1835，日内震荡为主，尾盘收于1836，跌0.60%，成交129万手，减仓6至64万手；PVC主力开4550，日内震荡偏弱，收于4480，跌1.54%，成交1.4万手，持仓增至4.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场个别地区下调，包括安徽、江苏、鲁南及河南地区下跌10-30元/吨，目前河北报1650，江苏1940，鲁南1740，广东1970，内蒙1370；外盘CFR中国239.5（-6）美元/吨，CFR东南亚262.5（-3）美元/吨；（2）本周沿海港口库存仍有下降，其中江苏库存26.2（-4.7）万吨，广东库存9.1（+0.9）万吨，宁波13.3（+3.2）万吨，嘉兴10（-0.1）万吨；（3）周内甲醇开工上升1至71.9%，下游甲醛、二甲醚、醋酸及DMF开工分别下降1%、0.3%、3.5%和0.9%，烯烃开工上升0.6%。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报盘仍有补跌，其出货不畅，市场价方面昨日电石法华东跌15至4650-4800，华南跌35至4650-4780；（2）装置方面，韩华宁波PVC装置预计在11月底有检修计划。 投资逻辑： 品种整体：甲醇炒作之后，短期再度陷入僵局，一方面需求依然疲弱，周内除烯烃外其他下游开工均有下滑，同时原油及聚烯烃价格仍在走弱；另一方面，当前港口库存不高且有下滑趋势，同时西北神华烯烃下周有试车计划，现货市场相对挺价；因此甲醇期市短期表现略显胶着，或以低位震荡为主。PVC现货市场交投重心仍有下探，贸易商为减少库存压力，继续让利出货，市场竞争压力较大，但下游需求依然低迷，短期内PVC市场弱势难改。 期现：甲醇期现价差为现货升水104，PVC主力期现价差为现货升水240。 跨期：MA 1-5价差维持近月升水116，PVC 1-5价差升水90。 投资建议： 甲醇观望为主， PVC偏空策略延续。 风险提示： 关注油价大幅波动及品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月20日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/18 2015/11/19 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 70 74 4 江苏-MA01 110 104 -6 山东-MA01 110 104 -6 内蒙-MA01 130 134 4 跨期价差 MA01-MA05 117 116 -1 MA05-MA09 8 13 5 MA09-MA01 -125 -129 -4 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 663 649 -14 PP05-MA05 723 666 -57 PP09-MA09 694 655 -39 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月20日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400450500160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 101成交量01持仓量MA01收盘价 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4