投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-06-30 多头气氛受阻，或回归区间震荡 策略摘要 行情回顾： L1509跌0.46%至9785元/吨，成交127.5万手（+21.6万手）；持仓54.7万手（-3.4万手）。9-1价差415（-15）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油8月合约58.33（-1.30）美元/桶；布伦特原油8月合约收62.01（-1.25）美元/桶。CFR日本石脑油价格551.25（-1）美元/吨，乙烯CFR东北亚1400（+0）美元/吨；CFR东南亚1395（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌9700（+0）元/吨，中石化定价9550（+0）元/吨，市场价9650（-50）元/吨，煤化工料9550（-50）元/吨；华东地区，中油定价9700-9750（-150）元/吨，中石化定价9650（+0）元/吨，市场价9650-9700（+0）元/吨；华南地区，中油定价9800（+0）元/吨，中石化定价9750-9850（+0）元/吨，市场价9850-10050（+0）元/吨。 投资逻辑： 现货成交气氛回落，华北现货价格回落至与华东持平。部分地区石化企业降价，但库存压力一般。我们依旧认为整体供需面较为健康，如无外力影响（原油、宏观等），现货价格9500元/吨一线相对稳固，但周报中我们提示关注的三个因素并不满足，多头氛围受阻，L1509或回归至9400-9900元/吨区间震荡。 目前L1509期现套利的成本在350元/吨以上（仅利息需180元/吨），现货流通量仍有限（产销相对平衡、贸易商库存中等、进口不盈利），仍不建议过早介入期现套利，一方面安全边际不足，一方面将加剧现货供应偏紧格局。 期现：L1509较华北煤化工料升水185元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；800-1000元/吨入场买L抛PP，目标1500元/吨以上，止损600-650元/吨；L9-1正套300-350元/吨区间入场，目标550-600元/吨，止损200-250元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月30日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/6/262015/6/29涨跌幅天津现货-主力合约-170-85+85余姚现货-主力合约-170-35+135广州现货-主力合约30115+85L9-1430415-15L1-5310305-5期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 10200 150715081509151015111512160116021603160416051606LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/202015/06/032015/06/17基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/03/062015/03/132015/03/202015/03/272015/04/032015/04/102015/04/172015/04/242015/05/012015/05/082015/05/152015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/26L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/05/272014/06/272014/07/272014/08/272014/09/272014/10/272014/11/272014/12/272015/01/272015/02/272015/03/272015/04/272015/05/272015/06/27LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月30日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/18L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/12/172014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/202015/06/032015/06/17LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/12/152014/12/292015/01/122015/01/262015/02/092015/02/232015/03/092015/03/232015/04/062015/04/202015/05/042015/05/182015/06/012015/06/15LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/08/142013/10/142013/12/142014/02/142014/04/142014/06/142014/08/142014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/14HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/06/292013/08/292013/10/292013/12/292014/03/012014/05/012014/07/012014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/01石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年6月30日