投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-07-10 现货情绪稳定，区间震荡修复为主 策略摘要 行情回顾： L1509涨5.84%至9515元/吨，成交107.1万手（+27.9万手）；持仓34.4万手（-6.8万手）。9-1价差450（+35）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油8月合约52.78（+1.13）美元/桶；布伦特原油8月合约收58.61（+1.56）美元/桶。CFR日本石脑油价格491.5（-13）美元/吨，乙烯CFR东北亚1270（-10）美元/吨；CFR东南亚1245（-20）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌9300（-200）元/吨，中石化定价9300（-200）元/吨，市场价9300（-100）元/吨，煤化工料9200（+200）元/吨；华东地区，中油挂牌9300-9350（-300）元/吨，中石化定价9400（-200）元/吨，市场价9300-9400（+100）元/吨；华南地区，中油挂牌9600（-200）元/吨，中石化挂牌9500-9600（+0）元/吨，市场价9400-9700（+0）元/吨。 投资逻辑： 现货市场情绪转稳，石化企业下调出厂价，倒挂现象缓解，现货成交走升。 我们坚持认为今年国内LLDPE产业链供需平衡稳定，且正步入旺季，石化企业利润应能保持，但上游原油价格下行下，可能出现整体重心下移。布伦特原油进入50-60美元/桶区间，如石化企业仍能维持当前利润水平，现货估值区间或下移至8800-9500元/吨，进一步上行则需要原油上涨、下游需求回升等信息配合。现货商间抛售情绪得到宣泄，超跌可能性消除，转为在此区间内震荡。L1509短期反弹至出现交割利润，进一步上行需等待现货配合。 期现：L1509较华北煤化工料升315元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；买L1509抛PP1509头寸等待800-900元/吨入场，止损650-700元/吨，目标1300元/吨；L9-1触及450元/吨动态止盈离场，等待300-350元/吨入场机会。 风险提示： 布伦特原油跌破50-60美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月10日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/7/82015/7/9涨跌幅天津现货-主力合约515-115-630余姚现货-主力合约815-65-880广州现货-主力合约565-65-630L9-1415450+35L1-590265+175期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7500 8000 8500 9000 9500 10000 150715081509151015111512160116021603160416051606LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/302015/05/142015/05/282015/06/112015/06/25基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/272015/05/042015/05/112015/05/182015/05/252015/06/012015/06/082015/06/152015/06/222015/06/292015/07/06L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/06/042014/07/042014/08/042014/09/042014/10/042014/11/042014/12/042015/01/042015/02/042015/03/042015/04/042015/05/042015/06/042015/07/04LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月10日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/02L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/022015/04/162015/04/302015/05/142015/05/282015/06/112015/06/25LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/23LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/08/222013/10/222013/12/222014/02/222014/04/222014/06/222014/08/222014/10/222014/12/222015/02/222015/04/222015/06/22HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/07/072013/09/072013/11/072014/01/072014/03/072014/05/072014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/07石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月10日