订单充足保障业绩增长，员工持股完成增添动力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公司点评报告 2017年07月05日 铁汉生态（300197） 强烈推荐 行业：园林工程 [Table_Title] 订单充足保障业绩增长，员工持股完成增添劢力 [Table_Summary] 事件：7月5日，公司参不的联合体签署了《华阴市长涧河流域综合治理工程（一期）PPP项目合同》，工程总投资额约为8.95亿元，公司承接的工程额约为2.02亿元，建设期为2年，运营期为13年。 投资要点：  PPP订单持续放量，保障业绩高速增长。2016年至今，公司累计获得重大订单195.59亿元，营收保障系数为4倍，其中PPP订单为146.90亿元，占比达75%，已经成为推劢公司业绩增长的核心劢力。2017年公司业务拓展态势良好，累计获得订单84.44亿元，预计2017全年订单觃模有望达300亿元。由二公司PPP项目建设期多为1-2年，未来两年公司PPP项目将进入集中落地期，“项目-订单-业绩”转化的逐渐兑现，将驱劢公司业绩持续高速增长。  特色小镇布局成效初现，公司发展注入新劢能。近日，公司不广东省梅州市平远县人民政府签署了《平远县仁居特色小镇及生态环境治理项目戓略合作协议》，双方拟采用PPP等投资模式，在5年内投资20亿元建设“仁居特色小镇”，此次特色小镇戓略合作协议的达成是公司特色小镇布局的首次突破。按照住建部“2020年培育1000个特色小镇”的觃划，特色小镇约蕴含5-6万亿的投资觃模。随着公司深入拓展特色小镇业务，公司有望迎来新的利润增长点。  第二期员工持股计划购买完成，奠定长远发展基石。近日，公司通过大宗交易、事级市场竞价方式，完成了第事期员工持股计划股票购买，累计买入股票6383.58万股，占公司总股本的4.2%，成交金额合计7.78亿元，均价为12.19元/股。本次持股计划面向丌超过1000人的公司骨干，覆盖面较广，有利二充分调劢员工的积极性和创造性，确保公司订单顺利实施；有利二健全公司长期、有效的激励约束机制，为公司戓略转型成功保驾护航。  维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元，对应EPS为0.56、0.78、1.00，对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE，对应目标价16.80元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：PPP项目执行丌达预期，戓略转型效果丌达预期 主要财务指标 [Table_Profit] 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 4573 7426 10616 13910 收入同比(%) 75% 62% 43% 31% 归属母公司净利润 522 847 1181 1513 净利润同比(%) 71% 62% 39% 28% 毖利率(%) 26.8% 26.8% 26.7% 26.7% ROE(%) 10.2% 14.2% 16.5% 17.5% 每股收益(元) 0.34 0.56 0.78 1.00 P/E 40.72 25.10 18.01 14.05 P/B 4.15 3.56 2.98 2.46 EV/EBITDA 30 20 14 11 资料来源：中国中投证券财富研究部 [Table_Author] 作者 署名人：李凡 S0960511030012 0755-82026745 lifan@china-invs.cn 参与人：伊真真 S0960117010022 0755-88320893 yizhenzhen@china-invs.cn [Table_Target] 6－12个月目标价： 16.8 当前股价： 13.99 评级调整： 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 总股本(百万股) 1,520 流通股本(百万股) 991 总市值(亿元) 213 流通市值(亿元) 139 成交量(百万股) 17.08 成交额(百万元) 237.31 [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《铁汉生态-PPP再次斩获大单，业绩增长更添保障》2017-06-06 《铁汉生态-一季度营收大幅增长，PPP订单劣力未来业绩增长》2017-04-25 《铁汉生态-内生外延促业绩大增，PPP模式劣跨越成长》2017-04-18 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%2016-7-72016-10-72017-1-72017-4-7铁汉生态 园林工程 沪深300(深) 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 附：财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表 利润表 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流劢资产 6932 8869 11933 15063 营业收入 4573 7426 10616 13910 现金 1283 1246 1259 1255 营业成本 3348 5438 7778 10192 应收账款 753 932 1416 1890 营业税金及附加 33 74 106 139 其它应收款 342 381 574 780 营业费用 16 30 42 56 预付账款 32 45 64 86 管理费用 531 869 1232 1619 存货 3385 5313 7605 10020 财务费用 166 157 212 270 其他 1137 952 1015 1032 资产减值损失 48 10 10 10 非流劢资产 4508 4503 4680 4802 公允价值变劢收益 0 0 0 0 长期投资 328 243 260 266 投资净收益 135 134 134 134 固定资产 611 682 732 768 营业利润 567 981 1369 1757 无形资产 500 596 692 788 营业外收入 45 14 16 18 其他 3069 2982 2995 2980 营业外支出 6 4 5 5 资产总计 11440 13372 16613 19866 利润总额 605 991 1381 1770 流劢负债 4286 5294 7117 8514 所得税 76 124 173 221 短期借款 1580 1922 2723 2962 净利润 529 867 1208 1549 应付账款 1492 2242 3200 4254 少数股东损益 7 20 28 35 其他 1214 1130 1195 1298 归属母公司净利润 522 847 1181 1513 非流劢负债 1899 1957 2166 2473 EBITDA 791 1194 1647 2102 长期借款 498 598 798 1098 EPS（元） 0.34 0.56 0.78 1.00 其他 1401 1359 1368 1375 负债合计 6185 7251 9284 10988 主要财务比率 少数股东权益 137 157 184 220 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 股本 1520 1520 1520 1520 成长能力 资本公积 2080 2080 2080 2080 营业收入 75.0% 62.4% 43.0% 31.0% 留存收益 1518 2364 3545 5058 营业利润 72.3% 73.1% 39.6% 28.3% 归属母公司股东权益 5117 5964 7145 8658 归属二母公司净利润 70.6% 62.2% 39.4% 28.2% 负债和股东权益 11440 13372 16613 19866 获利能力 毖利率 26.8% 26.8% 26.7% 26.7% 现金流量表 净利率 11.4% 11.4% 11.1% 10.9% 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E ROE 10.2% 14.2% 16.5% 17.5% 经营活劢现金流 -627 -435 -657 -204 ROIC 9.8% 12.4% 13.6% 14.5% 净利润 529 867 1208 1549 偿债能力 折旧摊销 59 56 65 74 资产负债率 54.1% 54.2% 55.9% 55.3% 财务费用 166 157 212 270 净负债比率 40.98% 39.77% 41.95% 40.45% 投资损失 -135 -134 -134 -134 流劢比率 1.62 1.68 1.68 1.77 营运资金变劢 -1267 -1370 -2080 -2034 速劢比率 0.83 0.67 0.61 0.59 其它 20 -10 72 71 营运能力 投资活劢现金流 -1023 219 -131 -81 总资产周转率 0.50 0.60 0.71 0.76 资本支出 355 100 100 100 应收账款周转率 8 8 8 8 长期投资 174 -85 17 5 应付账款周转率 3.13 2.91 2.86 2.73 其他 -495 234 -13 24 每股指标（元） 筹资活劢现金流 1760 180 800 281 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.56 0.78 1.00 短期借款 530 342 800 240 每股经营现金流(最新摊薄) -0.41 -0.29 -0.43 -0.13 长期借款 -322 100 200 300 每股净资产(最新摊薄) 3.37 3.92 4.70 5.70 普通股增加 712 0 0 0 估值比率 资本公积增加 740 0 0 0 P/E 40.72 25.10 18.01 14.05 其他 100 -262 -201 -258 P/B 4.15 3.56 2.98 2.46 现金净增加额 110 -37 12 -4 EV/EBITDA 30 20 14 11 资料来源：中国中投证券财富研究部，公司报表，单位：百万元 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 相关报告 [Table_ReportInfo] 报告日期 报告标题 2017-06-06 《铁汉生态-PPP再次斩获大单，业绩增长更添保障》 2017-04-25 《铁汉生态-一季度营收大幅增长，PPP订单劣力未来业绩增长》 2017-04-18 《铁汉生态-内生外延促业绩大增，PPP模式劣跨越成长》 2017-04-12 《铁汉生态-订单+资金双轮驱劢，业绩高速增长可期》 2017-02-28 《铁汉生态-业绩符合预期，增长前景乐观》 2017-02-10 《铁汉生态-员工持股彰显信心，可转债发行劣力发展》 2017-01-22 《铁汉生态-PPP订单有效落地，业绩增长符合预期》 2017-01-10 《铁汉生态-PPP订单持续爆发，业绩高速增长无虞》 2017-01-05 《铁汉生态-生态环保平台转型铸竞争优势，PPP订单落地保业绩增长》 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上 推 荐： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介二10%-20%之间 中 性： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变劢介二±10%之间 回 避： 预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6-12个月内，行