華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年六月十八日星期四 Thursday, June 18, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 上日市況總結 週三中港股市走勢迥異，港股先跌後反彈，內地股市更從出現深V走勢。恆指昨日小幅高開0.39%，早盤下挫但其後一路走高，上午最多漲200點，午後維持高位震蕩，尾盤小幅回落。最終恆指全日收漲0.7%或187.09點，報26753.79點。 國企指數漲1.22%，漲161.9點，報13414.83點；紅籌指數漲0.72%，漲35.14點，報4933.04點。大市全天成交額1208.22億元。港股通全日額度剩餘98.05億元，額度消耗逾6%。 恆指成分股中僅9隻下跌。中煤能源(01898)全日大漲5%，為升幅最大成分股，旺旺(00151)和周大福(01929)升幅緊隨其後，升幅分別達到2.83%和2.37%。內地股市止跌回升，安碩A50(02823)及南方A50(02822)分別升0.9%及升0.6%。 交通銀行(03328)昨晚公告，混改方案已獲國務院批准。截至收盤，漲1.66%，報7.94元。傳中國銀行(03988)將成為下一個混改試點，漲2.35%，報5.22元。 中資電訊股上漲，中國移動(00941)漲1.21%，報100.4元；中國聯通(00762)漲0.48%，報12.58元；中國電信(00728)漲0.64%，報4.74元。 賭業股上漲，銀河娛樂(00027)漲2.11%，報33.85元；金沙中國(01928)漲1.03%，報29.5元。 軟件股反彈，中國軟件(00354)飆近10%。金山軟件(03888) +1.600 (+6.049%)彈高6%。金蝶國際(00268)上揚6%。 長城汽車(02333)遭大摩及美銀美林下調目標價，股價挫4.5%，為跌幅最大之國指成份股。百靈達國際(02326)發盈喜，料全年轉虧為盈，該股自4月中起暴漲，兩個月內一度大升70倍。截至收盤，漲27.4%；報2.79元。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17898.8 -136.99 -0.76% 標普500 2094.11 -13.32 -0.63% 納指 5051.1 -9.143 -0.18% 富時100 6784.92 -61.82 -0.90% CAC 40 4901.19 -61.03 -1.23% DAX 11196.5 -90.07 -0.80% 日經225 20270.6 -24.7 -0.12% 恒指 27280.5 197.94 0.73% 2 信報 地方債置換勢損內銀息差 評級機構惠譽預期，今年內地經濟增長為6.8%，明年會進一步放緩至6.5%，又指地方債置換會令內地銀行息差受壓，而內銀的貸款損失準備並不足以覆蓋不良貸款及關注類貸款。惠譽亞太區主權評級主管高翰德表示，受早前的寬鬆政策影響，預期內地經濟在稍後會略見好轉。 星島日報 TVB夥阿里拓內地劇市場 「中國梅鐸」黎瑞剛入主電視廣播（511）後，外界一直揣測電視廣播可否憑人脈關係開拓內地市場，該集團終於與致力發展影視娛樂的阿里巴巴合作。阿里系內娛樂寶將引入電視廣播劇集到家庭娛樂系統，證券界分析，是次合作將有利電視廣播。 經濟日報 恒生挾千億ETF孖寶 北上吸金 基金互認蓄勢待發，恒生（00011）計劃挾本港兩隻巨型ETF（exchange-traded fund，即交易所買賣基金）北上，搶佔國內基金市場，盼兩年內借龐大內地市場機遇吸納300億元資金。實物ETF可借新機遇到國內銷售，為該行旗下恒生投資管理的恒生H股ETF（02828）及恒生指數ETF（02833），帶來無限商機。 蘋果日報 華創與母企訂補充協議 總代價增至300億 華潤創業（291）公佈，與母公司華潤集團訂立補充協議，出售總代價由280億元增至300億元，當中145.8億元以現金支付，餘額則以一張承兌票據支付，特別股息相應由每股11.5元增至每股12.3元，經修訂特別股息加收購建議價25元。該股今早復牌。 明報財經 恒地新地9億買邊境700萬呎地 去年東北發展通過後買入 6％做購物城 新界東北發展計劃去年4月通過，發展商即密密購入同區地皮。土地註冊處顯示，鄰近古洞北發展區的元朗新田一籃子地皮，獲恒地(0012)及新地(0016)合資8.55億元購入，涉及地皮面積廣達700萬方呎，即約9至10個國際標準足球場，其中40萬方呎、即佔是次買入地皮僅6％的地皮面積，已落實租予第三方發展落馬洲邊境購物城。有業界人士認為，隨着新界東北發展落實，預料發展商將加快在區內吸納地皮。 財經 | 頭條 3 價值窪地≠價值回歸 內地股市深V走勢，港股相對靠穩，昨日指數穩守缺口之上，再次印證利空出盡跌不下的共識。對於後市看好的投資者，似乎總能找到self confirmation的證據，流傳最多的是“港股估值窪地”的報道。市場報道指，目前港股PE對比美股仍屬於合理範圍，而對於瘋漲的A股更是“抵買”，尤其部分兩地上市有價差的股票，一價定律強調兩地同樣資產應該定價一樣，總是讓人想入非非。 客觀評價目前已經開通的滬港通，先不論每天使用額度不到10%，就此前已經炒得沸沸揚揚的AH股價差，目前價差超過20%的股票大有所在。正如本研究部此前對於滬港通的評述而言，兩地開通購買額度並不意味著兩地市場的趨同，除非像三地上市的股票可以無條件互相轉換。除了購買額度限制，還有貨幣轉換，資本自由流出等等因素阻礙，即使未來深港連通，滬港通取消每天交易額度，也不必然導致股價價差縮小。 另一方面，此前再次強調外資依然是目前市場上的老大。本週的資金流動有部分是由於美聯儲今晚議息，外資為求穩健減輕倉位。而本地的政改投票進行中，和MERS一樣不可衡量的風險閃避為宜。而以目前港股的弱勢一旦外圍出現大幅動蕩，例如希臘危機未能及時“拖延”，跟隨外圍在低位徘徊依然是可能出現的。 市場上有部分觀點展望港股估值到17倍以上才能算貴，姑勿論對錯，在充滿不可量化不確定性下（不可量化意味著風險得不到回報），作為先鋒大幅進駐並非上策，價值低窪是否會出現回歸，並非由公式決定，而是有資金的共識引導的。引導的時間需要多久，還需拭目以待。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 耶倫報告偏向鴿派 昨日美聯儲議息，我們對耶倫在議息后的發言基調定性為中性偏向於鴿派。其關鍵不在於美聯儲六月份會否加息（市場一致持有否定的觀點），而在於9月份加息的可能性和加息的節奏。耶倫的發言稿再三強調通脹，而通脹數據是美國復甦三個重要指標（就業、經濟增長和通脹）中表現最差的一項，我們留意到即使油價從年頭的45美元反彈到目前61美元水平，美國通脹依然沒有起色。更關鍵的是，耶倫最後表示經濟狀況可能令美聯儲將聯邦基金利率仍維持在低位一段時間，低於委員會認為的長期正常水平，顯示即使加息，也會長期維持在較低的水位。 港股方面，美股昨日反彈，然而相信對香港的幫助不大，反而有可能會有負面的作用。事關港元和美元掛鉤，加息預期落空拖累美元表現，港元無可避免會同樣走弱，對資金的吸引力減少。另一方面，美國股市反彈，假如道指能夠衝上一萬八樓上，一定程度也會削弱港股的競爭力。 目前香港主要還是內憂外患膠著，內憂是政改還在進行，外患顯示中國經濟下行，再而是希臘債務問題影響，美國即使經濟好轉，直接帶動香港的利益並不會有大幅度增加，反而環球投資氣氛好轉也許會有更大作用。 今日建議投資者依然要把著墨點放在政改投票以及週末期間中國會否推出減息或更多的政策支持大市。外圍方面，希臘和歐洲債權人談判正在進行，投資者也可以關注最終能否達成協議。 4 集團介紹 英皇證券集團於1993年成立，並於2007年4月在香港聯交所上市，由經驗豐富的專業團隊為客戶提供全面、貼身的金融服務；包括提供於香港、美國、日本及英國交易所 買賣之證券、期貨及期權之經紀服務，以及財富管理及資產管理服務；提供孖展及首次公開招股融資以及貸款及墊款，例如個人借貸及二按物業貸款；配售及包銷服 務；及企業融資顧問服務。 業務介紹 英皇證券是香港一間擁有全牌照的金融公司，股價在今年4月8日開始跟隨整體證券板塊抽升，升幅達3.8倍，一度也有傳賣盤的炒作。然而英皇證券和一般券商的業務性質不完全相同，其業務主要分四部分，貸款、經紀、配包銷配售和企業融資。 —————————————————————————————— 圖：英皇業務佔比 圖：英皇貸款業務增長 從英皇過往三年的業績發展來看，我們不難看到貸款業務不斷呈現增加的趨勢，占總比重從2012年的42.2%上升到2014年的57.1%，雖然2015年上半年由於經濟業務和企業融資業務受惠于股市暢網帶動，貸款業務依然穩占整體業務收入的53%。 盈利貢獻來看，英皇過去三年維持一個不錯的盈利增長速度。純利從2012年的75411萬元上漲至2014年的220795萬元，年化增長35%。每股盈利為0.0244、0.06和0.0839，經營利潤率持續增加，從2011年的28.69%上漲至44.81%，反應貸款業務的增加對於公司的盈利增長和經營溢利影響正面。 貸款業務 53% 經紀 18% 配售和包銷 21% 企業融資 8% 94395 180049 311105 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 2012 2013 2014 00717 英皇證券 投資建議: 評級: 增持 前收市價: 1.14 買入價: 1.08-1.12 目標價: 1.32-1.5 止蝕價: 1 公司簡介: 集團之主要業務為在香港提供廣泛之金融服務，包括(i)為於香港、美國、日本及英國之交易所買賣之證券、期貨及期權提供經紀服務，以及財富管理及資產管理服務 財務概況: 人民幣 千元 2014 % 收入 546,442 27.14 稅前溢利 546,442 27.14 純利 220,795 41.77 每股盈利(元) 0.0839 39.83 一年股價表現: 52 週高: 2.030 52 週低: 0.278 貸款業務 VS 經紀業務 5 股權變動 英皇集團分別在今年3月26日和5月19日採取了供股和配股的集資計劃。其中3月26日的供股計劃獲得22倍的超購，集資規模約13.08億港元。5月19日至26日根據特別授權認購股份和配售股份給最少9名買家，集資14.7億港元。假如交易全部完成，英皇本次集資規模可達27.8億港元，流動資產增加約50%，速動比率假設短期負債維持不變的前提下將從1