每周投资策略报告: 慢牛在“共识与分歧”中形成

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 慢牛在“共识与分歧”中形成 [Table_Summary] 策略观点：慢牛在“共识与分歧”中形成 市场的变化取决于参与者的共识与分歧。上涨或是下跌，共识都将加快加强市场在某一方向上的进度，而分歧则会减慢减弱这一进度。当下，市场的共识是，实体经济需要股市的辅助。经过央行降准降息动作的引导，“不差钱”的预期逐渐形成，问题在于如何疏通货币向实体经济传导的渠道，因为“新经济”类型的企业往往“轻资产”，处于抵押品不足的窘境。股市的景气将会激活这一直接融资渠道，吸引货币进入市场，解决“新经济”融资难的问题。那么，市场的分歧在哪里？看空者认为股市与经济严重背离。其实，我们并不担心，甚至希望看到“长期共识＋短期分歧”的持续存在，“长期共识”解决了趋势问题，“短期分歧”解决了“节奏问题”，这将有助于“慢牛”的真正形成。终归，“慢牛”是一种“共识＋分歧”的微妙平衡，也更符合企业融资对可持续性和稳定性的需要，形成长期健康的直接融资市场，更好的服务于实体经济。另一方面，国际货币基金组织（IMF）6月12日派出团队前往北京开展五年一次的SDR货币篮子构成评估的初期技术性工作。长远角度，人民币将会成为国际储备货币之一，大陆资产价格将会在新增的国际资产配置需求下扩展上升空间。 投资建议： 在市场整体趋势向上的背景下，我们注意到市场风格存在阶段性由创业板转向蓝筹的迹象。板块概念上，我们持续看好互联网＋，国企改革，军工（持续受益于我国“从大国向强国转变”和“面临历史和地缘问题”），中概股回归（由于境外上市的中国子公司属于外资企业，在我国被禁止经营“网络广告”、“网络视频”等业务，因此，拆除VIE架构，回归A股将会成为一种趋势），食品安全，生物医药和医疗器械（在即将制定的《医药工业“十三五”发展规划》中，将生物医药及高性能医疗器械确定为重点突破领域），券商（通过定增充实资本、扩展业务），交运（线上交易需要线下交运物流最终完成，交运物流、交运设备、公路、港口水运、民航机场构成的“大交运”板块将持续受益）。 [Table_Author] 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 E-MAIL：zengguang@guosen.com.cn 执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：薛文韬 E-MAIL：xuewt@tpyzq.com [Table_AllIndex]  全球重要指数上周表现 名称 上周 收盘价 上周 涨跌幅 上证指数 5166.35 2.85% 深证指数 18098.274 2.55% 沪深300 5335.1151 2% 中小板指 11996.52 2.38% 创业板指 3899.705 0.36% 恒生指数 27280.54 0.07% 恒生国企指数 13984 0.5% 道琼斯工业指数 17898.84 0.28% 纳斯达克指数 5051.1 -0.34% 标普500 2094.11 0.06% 富时100 6784.92 -0.29% 德国DAX 11196.49 -0.01% 法国CAC40 4901.19 -0.4% 日经225 20407.08 -0.26% 韩国综合指数 2052.17 -0.77% [Table_Message] 2015-06-15 每周投资策略报告 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 每周投资策略报告 P2 慢牛在“共识与分歧”中形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 策略观点及投资建议 策略观点：慢牛在“共识与分歧”中形成 市场的变化取决于参与者的共识与分歧。上涨或是下跌，共识都将加快加强市场在某一方向上的进度，而分歧则会减慢减弱这一进度。 当下，市场的共识是，实体经济需要股市的辅助。经过央行降准降息动作的引导，“不差钱”的预期逐渐形成，问题在于如何疏通货币向实体经济传导的渠道，因为“新经济”类型的企业往往“轻资产”，处于抵押品不足的窘境，这也促使我国亟需从“债权时代”向“股权时代”过渡。股市的景气将会激活这一直接融资渠道，吸引货币进入市场，解决“新经济”融资难的问题，而国企改革也需要资本市场良好的融资环境，也唯有如此，处于历史转型期的货币政策宽松才更有意义和价值。况且，股票市场资产价格的上涨将会刺激居民消费，使经济向内需型转变，进一步提升上市公司，尤其是消费型上市公司的经营状况，进而再度推动股价上涨，进入一个良性循环。 那么，市场的分歧在哪里？看空者认为股市与经济严重背离。制造业增速回落，需求疲软加之库存压力，无法拉动；房地产投资增速短期内也难以出现明显反弹。 其实，我们并不担心，甚至希望看到“长期共识＋短期分歧”的持续存在，“长期共识”解决了趋势问题，“短期分歧”解决了“节奏问题”，这将有助于“慢牛”的真正形成。但是，这场博弈的主基调不能因为分歧的不断加大而“走调”，以至于趋势逆转。所以，发改委二季度加快了重大基建项目的审批进度；政府也提出稳定住房消费，降低二套房首付比例，下调售房免征营业税门槛等房地产相关政策。而且，随着“新经济”在实体经济和股市中所占比重的提升，经济和股市的内在上升动力将会得到修复。 既然我们不必担心“分歧”会带来趋势逆转，那么问题又来了，就是“共识”的推力太过强劲，以至于走出“快牛变疯牛”的节奏怎么办？这也就是为什么，证监会近期不断规范券商融资融券业务，严控场外配资的原因。 终归，“慢牛”是一种“共识＋分歧”的微妙平衡，也更符合企业融资对可持续性和稳定性的需要，形成长期健康的直接融资市场，更好的服务于实体经济。国务院发布的“新国九条”，就提出了“鼓励上市公司建立市值管理制度”。 我们或许可以将“慢牛”、“新经济”、“国企改革”的进度互为参照，也相信政府拥有足够的智慧和政策工具来适度呵护、指引市场以辅助经济的转型升级。 另一方面，国际货币基金组织（IMF）6月12日派出团队前往北京开展五年一次股票报告网整理http://www.nxny.com 每周投资策略报告 P3 慢牛在“共识与分歧”中形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的SDR货币篮子构成评估的初期技术性工作。长远角度，人民币将会成为国际储备货币之一，大陆资产价格将会在新增的国际资产配置需求下扩展上升空间。 投资建议： 在市场整体趋势向上的背景下，我们注意到市场风格存在阶段性由创业板转向蓝筹的迹象。板块概念上，我们持续看好互联网＋、国企改革、军工、中概股回归、食品安全、生物医药和医疗器械、券商、交运。以下是上述板块近期利好催化。 国企改革：6月11日，浦东新区召开“深化国资改革，促进企业发展”工作会议，发布“浦东国资国企改革的18条意见”，在浦东的国资中，以陆家嘴、金桥、张江、外高桥为龙头。 军工：持续受益于我国“从大国向强国转变”和“面临历史和地缘问题”。“南北船”旗下以中国重工为代表，军工任务趋于饱和。 中概股回归：由于境外上市的中国子公司属于外资企业，在我国被禁止经营“网络广告”、“网络视频”等业务，因此，拆除VIE架构，回归A股将会成为一种趋势。中国拥有基数庞大的网民、先进的电信基础设施，是当下世界最适合互联网企业发展的市场。同时，A股对互联网公司的估值远高于海外市场。 食品安全：6月15日迎来“食品安全宣传周”，加强监管，提升消费信心，将长期利好龙头企业。 生物医药：计算机技术助推生物技术在制药领域的应用和研发，在遗传性疾病、癌症、糖尿病等方面，生物技术制药越发不可替代。医疗器械：中高端进口依赖度高，进口替代需求旺盛。工信部主管司局在即将制定的《医药工业“十三五”发展规划》中，将生物医药及高性能医疗器械确定为重点突破领域。 券商：估值合理，通过定增充实资本、扩展业务（证监会就修订《证券公司融资融券业务管理办法》公开向社会征求意见。根据征求意见稿，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。） 交运：线上交易需要线下交运物流最终完成，交运物流、交运设备、公路、港口水运、民航机场构成的“大交运”板块将持续受益。 股票报告网整理http://www.nxny.com 每周投资策略报告 P4 慢牛在“共识与分歧”中形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、 市场表现回顾 上周，市场整体风格出现分化，“蓝筹”表现明显优于创业板。偏向“蓝筹”风格的南方大数据300指数基金将在6月15日发行，市场风格或将阶段性转向“蓝筹”。投资的终点不一定是价值，然而，即便是一场“成功的投机”，它仍旧需要一个“高品质的故事”。创业板不可能普遍高成长，多数会“褪色”，少数经过高成长，最终“蓝筹化”。上周创业板的表现是其内在调整需要的释放。 板块概念上，食品饮料表现抢眼。一方面，受“食品安全宣传周”利好催化；另一方面，估值合理、性价比高，使其具备补涨动力。国企改革方面，中国中车出现连续暴跌，或是由于市场资金对其整合落地的反应和退出。与之形成对比的是“南北船”旗下上市公司的表现。“南北船”各拥有3家上市公司，中船重工旗下包括中国重工、风帆股份、乐普医疗；中船工业旗下拥有中国船舶、中船防务、钢构工程。继风帆股份之后，上周五，中国重工停牌，随后，中国船舶、中船防务、钢构工程相继涨停，乐普医疗也以超过7%的涨幅收盘。“南北船”虽然不同于“南北车”为提升国际竞争力的合并（中国民船业务已占全球70%左右），但优质资产注入预期依然被市场看好。 [Table_IndustryLv1] 图表1：申万一级指数年初至今涨跌幅 18%54%91%128%164%201%银行非银金融食品饮料采掘有色金属公用事业房地产建筑材料钢铁建筑装饰家用电器汽车交通运输医药生物国防军工化工休闲服务机械设备农林牧渔商业贸易综合电子电气设备通信纺织服装轻工制造传媒计算机 资料来源：WIND，太平洋证券整理 股票报告网整理http://www.nxny.com 每周投资策略报告 P5 慢牛在“共识与分歧”中形成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表2：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：WIND，太平洋证券整理 三、 资金面观察 5月数据显示，M2反弹，同时银行间拆借利率下降，货币层面出现“量升价跌”的情况，显示货币政策正在逐渐发酵，向积极方向渐变。 图表3：5月M2同比增速出现反弹 图表4：银行间拆解利率下降并维持低位 资料来源：WIND，太平洋证券整理 资料来源：WIND，太平洋证券整理 (2%)(0%)2%4%6%8%建筑装饰 机械设备 有色金属 计算机 国防军工 非银金融 通信 电气设备 家用电器 传媒 公用事业 银行 医药生物 汽车 休闲服务 电子 采掘 化工 建筑材料 房地产 轻工制造 综合 纺织服装 农林牧渔 钢铁 交通运输 商业贸易 食品饮料 8.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.002013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-04M2:同比 月 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.0000SHIBOR:隔夜 日 SHIBOR:1周 日 股票报告网整理ht