A股非金属建材：淡季需求下降，但水泥的边际供需改善

股票中国香港行业报告中国/非金属建材A股非金属建材淡季需求下降，但水泥边际供求关系改善 水泥价格和一季度行业盈利能力下降2015年1月至3月（“ 2015年第一季度”），水泥和煤炭的平均价格分别同比下跌14.2％和10.5％。 2015年，需求缓慢回升。自2014年底以来，水泥和煤炭价格进一步下跌。煤炭的生产成本处于低端。自2014年11月以来，行业季度获利能力进一步下降。2015年第一季度总体获利能力下降；传统上，第一季度是淡季。按地区划分，华南地区对低档水泥的需求在4月下旬恢复，而对高档水泥的需求正在逐步回升。华北地区稍后将看到需求改善。华南地区在盈利能力方面超过华北地区。最近，东南部和华东地区的水泥价格下跌幅度更大，但该地区的市场气氛仍然良好。由于产业联系，华南中部的情绪良好，但华北地区由于吸收过多的产能而较差。 整个行业：2015年第一季度水泥需求同比下降3.4％。水泥行业固定资产投资同比下降11.4％2015年第一季度，中国水泥产量达到4.3亿吨，同比下降3.4％，增速同比下降7.4个百分点。 3月份水泥产量为1.6亿吨，同比下降20.5％，增速同比下降26.5个百分点。2015年第一季度，中国固定资产投资（FAI）同比增长13.5％。房地产投资同比增长8.5％。新项目和建设项目计划总投资分别同比增长6.1％和7％。从供应方面看，2014年水泥行业的固定资产投资增长-11.4％。2015年5月4日从需求方面来看，水泥产量，固定资产投资和房地产投资增速均大幅下降，表明行业需求不振，但供过于求的影响已明显减少。水泥的边际供求将继续改善！ 全行业：2015年1季度盈利环比和同比下降由于生产成本需要两个月的时间才能反映出煤炭的去库存情况，图表显示了水泥行业的单价，成本和毛利润/吨，这表明自2004年以来，中国水泥行业的每吨利润率继续保持环比下降的趋势。 2014年11月，主要是由于产品价格下降和2014年基数提高。2015年1季度，淡季下游需求疲软，行业利润率环比和同比下降。中国光大研究有限请阅读分析师和公司的披露以及最后一页的免责声明陈浩吾021-22169050购买A股非金属建材 中国/非金属建筑材料 按地区划分：2015年第一季度所有地区的淡季水泥价格均下跌2015年第一季度，按地区从高到低的水泥产量增长率依次为中南部（4％），西南（2.3％），东南（1.8％），华东（-2.1％），西北中国（-6.4％），华北（-13.5％）和东北（-20.2％）；年初至今，全国水泥价格（累计平均价格）下降，华东，东南，西南，华南中部，东北，华北和西北分别下跌24.5％，21.2％，17.8％，11.3％，10.1％ ，分别为9.4％和4.3％。 华南地区水泥的边际供需状况改善，华北地区疲软水泥生产商的投资和库存选择取决于供应。从行业角度来看，从2012年最糟糕的时期开始（新产能过剩），需求一直保持疲软的两年，但是水泥的边际供求一直在改善，华东，华南中部和东南部地区的利润率持续上升。由于产品价格同比上涨，价格上涨，而其他地区的产能利用率则缓慢上升。 建议：我们的热门精选是安徽海螺，华新和万年青，而上峰和宁夏建材则值得关注。 风险因素：房地产投资可能无法如期恢复。主要上市公司的评级和估值股份代号公司名称分享价格2013A每股收益（人民币）2014年2015年2013APE（x）2014年2015年评分600585海螺24.071.772.072.5113.611.69.6购买600801华鑫12.310.790.821.5015.615.18.2购买000789万年青17.181.071.342.1516.012.88.0购买000672上风9.840.320.460.6230.721.615.8购买600449NXBM14.060.630.571.2022.424.811.7购买000877TSC13.390.320.290.3442.146.739.0购买600720QLS11.880.600.720.9519.816.412.5积累000885同里水泥13.870.140.390.3599.235.239.5积累000401捷德20.600.260.030.3680.6799.857.8积累资料来源：CES中国光大研究有限请仔细阅读分析师和公司的披露以及最后的免责声明页2 中国光大研究有限公司中国光大研究有限公司评级制度购买预计在未来六个月中将比基准指数高出15％以上累积预计在未来六个月中将比基准指数高出5-15％持有预期在未来六个月内表现优于或低于基准指数5％降低预期在未来六个月内表现低于基准指数5-15％预计未来六个月的卖出表现将不及基准指数超过15％分析师认证主要负责编写此报告的研究分析师在此证明–(1) 本报告中表达的所有观点均准确反映了他或她或他们对标的公司及其证券的个人观点；(2) 他或她或他们的报酬的任何部分与本报告或任何特定的投资银行职能中所表达的特定建议或观点无关，不相关，不相关或不相关。(3) 他/她/他们没有直接受到投资银行职能的监督，也没有直接向其报告；(4) 他/她/他们没有违反安静时间段内交易本报告所述证券的限制；(5) 他/她/他们不是高级职员，并且在本报告所涵盖的公司中不担任任何董事职务。揭露中国光大证券研究有限公司的主要股东中国光大证券国际有限公司所拥有的金融权益（包括持股量）在本报告发布之日不等于被审查公司市值的1％或以上；在过去的12个月内与被审核公司没有投资银行业务关系；并且没有股票的做市活动。我们的员工都不是公司的高级职员。免责声明本报告由光大证券股份有限公司（光大证券研究）（“ EBS”）编写，由中国光大研究有限公司发行和分发。中国光大研究有限公司不保证，暗示或暗示本报告所含材料的完整性，可靠性和准确性。该报告是翻译版本。英文译本与中文译本不一致时，以中文译本为准。本报告仅作一般参考之用，本报告的任何部分均不构成要约，邀请，广告或诱因，无论以本文或其他方式提及的任何证券或金融工具的买卖形式。本报告中的观点如有更改，恕不另行通知。由于使用或依赖本报告的内容，中国光大研究有限公司不承担任何直接，间接，间接或附带的责任。中国光大研究有限公司及其附属公司及其各自的联系人，董事，雇员或高级管理人员可能不时在证券，认股权证，期货，期权，衍生工具或任何其他权益和/或证券或证券的承销承诺中拥有多头或空头头寸。本报告中提及的金融工具。中国光大研究有限公司的报告未考虑特定的投资目标，财务状况，风险承受能力或任何投资者的特殊需求。在订立任何投资合同之前，个人应做出判断或在必要时寻求专业建议。此处包含的信息被认为是可靠的。但是，不能保证其完整性和准确性。所有版权均由EBS保留。未经EBS事先书面许可，不得全部或部分复制本报告或其部分内容。中国光大研究有限公司经证券及期货事务监察委员会（证监会）许可，并受证监会的规例，《证券及期货条例》及其附属法例的规管。地址：香港夏cou道16号远东金融中心17楼联络电话：（852）2860-1101