贵金属行情分析：小幅反弹难改大周期下行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 贵金属行情分析 2015年4月2日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 伦敦金价格走势图 行情分析： 小幅反弹难改大周期下行  美联储重新释放加息信号。美联储主席耶伦近期的讲话称，美联储不能等到达成就业和通胀目标之后才开始加息，或在今年晚些时候“渐进式”加息。美元仍在长期上涨的通道中，为金价带来长期压力。  围绕伊朗的核协议谈判暂停，但不会影响油价趋势下行。我们认为伊朗核协议谈判如果达成，对黄金价格有两方面的影响：首先，事件提升市场风险偏好；其次，压制油价进而压制全球通胀预期，削弱黄金的防通胀需求。  全球性的风险偏好提升严重削弱了市场对黄金的兴趣。目前也门冲突局势缓和，市场在对也门事件反应过度之后已经逐步恢复平静，避险情绪的逐步消散未能给金价带来进一步的支撑。 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《黄金：下行路漫漫》......2015.3. 30 2. 《“耐心”无存，鸽风飞舞金飘红》......2015.3.23 3. 《黄金：美联储落井下石？》......2015.3.16 4. 《逢高卖出，金价的下行通道依然畅通》......2015.3.12 金瑞期货研究所 研究员：陈敏 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 贵金属行情分析 2015年4月2日 小幅反弹难改大周期下行 金价近期在1200美元附近盘整，方向不明。在中东战乱和美元回调影响减弱后，金价出现小幅回调，但随后在不佳的美国经济数据带动下，金价再次回到了1200美元/盎司上方。我们认为，仅看3月份美国的ADP就业数据和制造业PMI等重要经济数据不及预期并不能说明美国经济增长势头减弱，美国经济持续复苏和美元大周期上行的判断依然成立。我们认为，近期的美元调整只是大上涨趋势中的暂时性修正，强势美元将是贯穿2015年的主题，这也意味着黄金中期下行的趋势没有改变。 美联储重新释放加息信号。美联储主席耶伦近期的讲话称，美联储不能等到达成就业和通胀目标之后才开始加息，或在今年晚些时候“渐进式”加息。同时，近期的数据显示出美国经济状况持续改善的迹象，就业市场在寒冷天气下依然保持足够的温度，房地产、个人收入及消费者信心指数等数据也走出了天气影响的阴霾。耶伦的讲话配合近期乐观的经济数据推动了美元指数的止跌企稳，重塑了市场对强势美元的信心。我们认为，尽管在美联储正式宣布升息之前市场的预期会有所波动，但市场对美国货币收紧相对力度和外围国家货币政策收紧的预期的差异将持续对美元构成支撑；此外，前期美元指数回调的幅度和持续时间都非常有限，随着二季度美国经济摆脱冬季严寒天气的影响而重新加速，就业市场持续改善，消费者支出继续扩张，我们预计市场对美联储升息的预期将重新升温，美元的支撑力度将会增强。因此，美元仍在长期上涨的通道中，为金价带来长期压力。 围绕伊朗的核协议谈判暂停，但不会影响油价趋势下行。我们认为伊朗核协议谈判如果达成，对黄金价格有两方面的影响：首先，事件提升市场风险偏好；其次，压制油价进而压制全球通胀预期，削弱黄金的防通胀需求。尽管最新消息显示伊朗与六国核谈判暂停，尚未有协议草案出台。但目前国际原油市场已经处于结构性过剩，全球原油库存接近储存能力上限，因此在极端情况下，即使该协议不能达成，原油价格趋势性下行的格局不会改变。但是如果达成，该消息对原油市场将会带来巨大的边际冲击，加速原油的下行趋势。因此，我们认为在油价低迷的背景下，黄金价格难有大的作为。 全球性的风险偏好提升严重削弱了市场对黄金的兴趣。目前也门冲突局势缓和，市场在对也门事件反应过度之后已经逐步恢复平静，市场对希腊问题前景的乐观程度也在上升，欧洲股票市场进入了上升通道，美国股市依然保持坚挺，VIX指数连续第三周平稳地处在13-15的低位。避险情绪的逐步消散未能给金价带来进一步的支撑，截止至3月24日，CFTC黄金净多头持仓已经连续第7周下滑，降至65周以来最低，3月份ETF-SPDR的黄金持仓量大幅下降34.01吨至737.24吨。值得注意的是，在一季度沪指涨幅15.87%、股市刷新7年来新高的背景下， 1200美元以下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 贵金属行情分析 2015年4月2日 的金价对中国大妈的吸引力显著降低，同时在中国黄金消费淡季的背景下，中国需求对黄金价格的低位支撑作用明显削弱。 总的来说，在油价低迷、美国经济趋势性复苏以及全球投资者风险偏好上升的背景下，黄金防通胀和避险的两大功能被严重削弱，金价难有作为。尽管短期内数据扰动等暂时性因素导致金价会出现调整，但金价的结构性下行周期特征没有改变。短期内，我们认为美国经济数据出现趋势性恶化的概率较低，因此金价不会出现持续的反弹。预计近期金价将在1180-1210美元/盎司内震荡。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 贵金属行情分析 2015年4月2日 表1： 近期报告 日期 报告类型 标题 2015.03.30 月报 黄金：下行路漫漫 2015.03.23 周报 “耐心”无存，鸽风飞舞金飘红 2015.03.16 周报 黄金：美联储落井下石？ 2015.03.12 行情分析 逢高卖出，金价的下行通道依然畅通 2015.03.09 周报 美元有权任性，黄金穹顶之下 2015.03.05 行情分析 黄金：市场弱势整理 2015.03.02 周报 Duang!美元上涨逻辑切换 2015.02.25 周报 中国买兴支撑渐弱 2015.02.16 周报 希腊博弈与风险并存 2015.02.12 行情分析 平静背后暗藏波澜 2015.02.09 周报 薪资华丽转身泻金价 2015.02.05 行情分析 金价底部支撑依然坚固 2015.01.25 周报 金市热点：希腊大选“周一见” 2015.01.22 行情分析 上涨基础仍然坚固，看高至1340美元 2015.01.19 期权分析 借境外经验看黄金期权上市后对期货市场影响 2015.01.19 周报 避险情绪持续催高金价 2015.01.15 行情分析 黄金：市场躁动期的受益者 2015.01.12 周报 锦绣非农难掩薪资倦 2015.01.09 行情分析 短期价格趋于上行，但空间有限 2015.01.04 周报 春风拂瞰露华浓，非农献礼一计空 2014.12.29 月报 避险催高，后续悲观剧情未反转 2014.12.26 行情分析 弱势盘整，持续测试1180 2014.12.23 行情分析 避险情绪支撑短期市场，长期看空趋势不变 2014.12.22 周报 FOMC会议详解，乐观前景压制金价 2014.12.15 周报 年末FED粉墨登场，金价何去何从？ 2014.12.08 周报 惊天戏码魂魄散 2014.12.01 周报 多空轮杀，金市今时尽是惊世 2014.11.27 点评 货币政策选择分化，黄金持续承压 2014.11.24 周报 央妈突演降息，金价再现逆袭 2014.11.17 周报 逆袭技术哪家精？商品期货找黄金！ 2014.11.10 周报 旧日“空”欢喜，而今多方上攻泯恩仇 2014.11.03 周报 非农补刀，黄金或再秀下限 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 贵金属行情分析 2015年4月2日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 金瑞期货研究所 地址：广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场A座31楼 联系人：马健飒 电话：0755 - 8367 9730 传真：0755 - 8367 9900