华富证券快讯

華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年三月十七日星期二 Tuesday, March 17, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 17977.42 226.18 1.27% 標普500 2081.19 25.84 1.26% 納指 4929.508 32.236 0.66% 富時100 6804.08 63.5 0.94% CAC 40 5061.16 42.14 0.84% DAX 12167.72 211.9 1.77% 日經225 19408.21 0.68 0.00% 恒指 23949.55 178.15 0.75% 上日市況總結 港股昨日低開低開0.22%，其後受到內地股市帶動一路走高，最高曾見23970點逼近24000，午後升勢得以維持，最終全日升126點或0.53%，報23,949點。 國企指數漲0.87%，漲101.55點，報11813.78點；紅籌指數漲0.31%，漲13.58點，報4403.44點。大市全天成交731.61億港元。 昨日內地股市大漲，滬指漲逾2%創出67個月新高，兩市中100餘隻個股漲停；創業板再創歷史新高，成交逼近千億關口，同時大市成交量大幅增加，市場氣氛向好。 其中國務院總理李克強多次提到“互聯網+”概念，刺激了互聯網、倉儲物流板塊的大幅上揚。互聯網+概念股大漲，中國軟體國際(00354)漲14%，阿裡影業(01060)漲9%。 藍籌板塊中，中資金融股領漲大市，中國平安(02318)上漲3.2%，中國人壽(02628)收漲2.2%，而交通銀行(03328)及中國銀行(03988)則分別上漲接近1%。 電訊板塊走強，中移動(00941)本週四公佈業績，昨日飆升2.7%帶動大市，而中國聯通則收漲0.86%。而另一重磅股騰訊(00007)也將於本週三放榜，昨日上漲1.5%。 九龍倉(00004)核心盈利六年首次下跌，大跌3.3%，領跌藍籌。周大福(01929)、華潤(00291)創業跌超2%。 濠賭板塊繼續受壓，金沙(01928)及銀娛(00027)均跌逾1%。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 2 信報 金管局點名大到不能倒 5港銀料毋須集資 本港五家主要銀行香港上海滙豐、中銀香港（02388）、恒生（00011）、渣打香港及東亞（00023）， 被金融管理局列為具本地系統重要性的銀行（D-SIB），即一旦倒閉，這類銀行對本地金融體系甚至經濟體系可能造成巨大影響。列入D-SIB的銀行須計算 其監管緩衝資本，分階段加入較高吸收虧損能力資本要求（HLA），明年首階段須符合的HLA資本要求介乎0.25%至0.625%，當中以滙豐的要求最高。 星島日報 滬港通研擴投資期指細價股ETF 滬港通通車4個月終見「改良」路綫圖雛形。財經事務及庫務局局長陳家強透露，滬港通額度有望加碼，可投資股份類別將擴至交易所基金（ETF）、「大中型指數」以外股份（如細價股）及期指等，但不包括新股。不過，中國股民南下買港股的50萬元資產門檻料暫不會放寬。 經濟日報 港鐵賺116億 增35%勝預期 年內將推日出康城2至3幅地 涉5千伙 物業發展利潤大升兩倍，刺激港鐵（00066）去年基本業務利潤增長34.5%至115.71億元，勝市場預期。新任行政總裁梁國權指，未來推地步伐會配合市況，今年將推日出康城兩至三幅土地，共涉約5,000個單位。 去年港鐵應佔物業發展利潤大增205%至35.47億元，若連同投資物業重估等利潤，港鐵去年純利增長19.8%至156.06億元，末期息增加19.4%至0.8元，股東可選擇以股代息。全年派息共1.05元，現價股息率3厘。 蘋果日報 九倉利福嘆零售難做 海港城銷售轉跌 Sogo推廣救亡 高消費自由行對香港熱情不再，主打旅客生意的商場遇冷鋒。持有海港城、時代廣場這些名店林立商場的九倉（004），旗下三大商場一月份商戶銷售按年跌 6%，料今年加租幅度僅單位數，較以往動輒加租三至五成大為放緩。而經營崇光百貨（Sogo）的利福（1212），轉賣較便宜貨品，力抗一、二月銷售不 跌，但坦言對今年市道不樂觀，預告將「多做promotion（推廣）」跑數。 明報 銅鑼灣兩舖王 差餉租值停升 十大核心零售舖升勢多放緩 零售市道轉淡，過去核心區舖位租值有坐如火箭般上升的局面亦不復再。差餉物業估價署最新公布全港物業重估租值，多個銅鑼灣區核心地舖，新一年度租值升幅放緩，銅鑼灣怡和街現由美珍香承租的舖王，最新年租值為1020萬元，升勢已告暫停。另由雅居樂(3383)及相關人士持有的東角道地舖，新一年度租值亦未再提升。有學者認為，租值橫行可謂市轉勢信號，預計未來一年核心區舖位租金或將繼續下調。 財經 | 頭條 3 上證破頂與加息夢魘 上證綜指再次破頂，直逼3450點附近的水平，全日穩步上揚的形態極為利好，有望進一步推高大市。昨日強勁的內地股市帶動本港A股相關的ETF、內券、內險等的股份見資金追捧，績前的中移動(00941)及騰訊(00700)等大型股份亦見資金流入，刺激港股現貨逼近24950點的水平，期指則變為貼水，反彈似乎蓄勢待發，惟疲弱的賭股及匯控(00005)繼續拖累大市，加上大市全日上升下跌的股份比例相約，要重拾長線升軌仍然有待進一步的確認，暫時僅可以短線的反彈為目標，作投機性的部署。 特別是目前24000 – 24400點增加張數則較為明顯，當中以24200的認購期權較為活躍，而24000點的淡倉減少較多，24200點過後的變動反而不大，市場似乎同樣對反彈的力度抱有一定的懷疑。市場的反應並非没有根據，週四凌晨FOMC會議結束過後美聯儲主席耶倫將召開新聞發會，市場對其早前提供的訊號極為關注，其主張加息之前會於FOMC會議紀錄當中抹上「耐心」一詞，為市場做好心理準備。記得月初美國非農數據強勁，加息預期升溫振震美股大幅向下，加息預期似乎仍然是極大的夢魘。因此投資者並未願意大舉入市，好淡雙方押注週四凌晨的賭博，要長線買入不妨多等兩個交易日。 好淡角力之下，我們預期市場會聚焦個別股份的業績公佈，特別是本週中移動及騰訊業績相繼出台，肯定會是全城焦點。反而我們同樣關注李寧(02331)昨日公佈與小米合作生產智能跑鞋，是繼早前361度(01361)與百度合作後再次推出相關產品，我們對該趨勢極為關注，特別是若令可穿戴裝置與大數據的結合有利可圖，將會是內地體育用品的一大突破，為市場帶來較大的衝擊。 美股氣氛短期逆轉 石油價股繼續低走 美國股市延續反彈勢頭，繼上週金融股份受惠加派息及回購計劃上揚後，昨晚生物科技相關股份領漲，三大指數均升超過1%。而地球另一邊的德國DAX指數更一度升穿12000點大關，上升速度驚人。 擺脫弱勢，投資者對美國加息的戒心似乎稍有減退，上週「驚定先」的氣氛似乎一掃而空，暫時未見週四FOMC會議有進一步的憂慮。不過我們並不認為市場一面倒押注美國保留耐心一詞，特別是近兩月經濟數據極為怪異，除非農新增職位之外，其他就業及工資相關的數據似乎並未加以支持。相信目前加息的重點反而會落至強美元對各大企業的影響。 另一邊廂，市場憂美國及利比亞原油生產持續增加，加上有可能解除伊朗的制裁，令石油價格再次跌至6年新低。壞消息一再出現，拖累石油價格走勢並不利好，基於此等問題為基本供求問題，需要時間消化，建議投資者對石油相關股份抱有一定戒心。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 4 北控水務是中國污水處理解決方案的的主要服務供應商之一，主要業務包括污水及再生水處理服務，供水服務，水環境治理建造服務以及水環境治理技術服務，其中污水處理服務占集團收入四成，而水環境治理建造服務(BOT)的收入約為47%。 圖：北控水務(00371)2009-2013年業務收入分佈 從集團的盈利能力來看，由於其龐大的資產規模(總資產492億港元)，近年盈利比率均出現小幅下滑。雖然集團在2014年初由毛利較低(18%)的雲南玉溪BOT項目拉低毛利，但整體毛利率有望由於毛利較高(65%)的污水處理服務佔比提高超過四成而得到改善。 同時，由於集團在2013年積極進行併購，收購多家水務公司(包括標準水務，實康水務等)，毛利率水準有望受惠於下游產業鏈，並且在環保政策利好下，城市污水處理費提升也將保護集團錄得較目前42%更樂觀的利潤率。 圖：北控水務(00371)2010-2013年盈利比率變化 由於集團在2013年積極進行併購，旗下控股/參與的相關機構為集團貢獻收入不斷上升。由下圖可見，少數股東權益在集團報表中規模不斷擴大，短期內能直接將利潤合併到集團報表中，而長期而言將為集團整合資源提供協同及規模效應。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2009 2010 2011 2012 2013 Water Supply Services Sewage Technical Services Sewage Treatment and Construction Sevices 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 2010 2011 2012 2013 GPM NPM Return on Assets Return on Equity 00371 北控水務 投資建議: 評級: 前收市價: 4.73 買入價: 4.73 目標價: 5.88 止蝕價: 4.22 公司簡介: 集團是中國污水處理市場之主要綜合水務系統解決方案提供商之一，業務包括污水處理服務、建造服務、銷售污水處理設施、污水技術服務及供水服務，項目已擴展至全國９個省份２５個城市。 財務概況: 人民幣 千元 2014年中 % 收入 3,815,507 +38.1% 毛利 987,584 +43.7% 純利 714,006 +38.8% 每股盈利(仙) 8.31 6.89 一年股價表現: 52 週高: 5.600 52 週低: 4.073 沽售 減持 持有 增持 買入 政策利好 併購活躍 5 圖：北控水務(00371)2009-2013年少數股東權益變化 集團在水處理行業中屬於行業領先地位，當然光大國際仍然是環保板塊的大龍頭，但其估值包括了佔比較大的垃圾發電。由於目前國內電力和油氣體系結構改革仍在路上，垃圾發電的發展憧憬註定會受到煤電的“替代競爭”左右。相對而言，水處理並沒有明顯的替代行業，只要政策傾斜，