立足高端装备制造，引领国内云印刷服务产业

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 印刷包装机械 证券研究报告 | 公司研究 长荣股份(300195.SZ) 【联讯机械公司点评】长荣股份（300195）：立足高端装备制造，引领国内云印刷服务产业 2017年06月07日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 14.34元 机械军工行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：陈鼎如 电话：010-64814011 邮箱：chendingru@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,151 1,324 1,588 1,986 （+/-） 3.59% 15.0% 20.0% 25.0% 净利润 136 192 222 265 （+/-） -17.7% 41.7% 15.7% 19.0% EPS(元) 0.40 0.44 0.51 0.61 P/E 41.63 32.25 27.87 23.42 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  云印刷业务取得突破，发展进入快车道 云印刷业务经过一年多的市场拓展，同时随着线下生产能力的不断提升，2016年云印刷业务实现了一定突破。2016年公司根据云印刷产品“多品种、少批量”，以及客户分散等特点，逐步完善了业务运营模式的建设，即通过B2B模式，逐步向C端客户进行拓展。截止到2016年底，日常直接和间接交易的经销商及门店数量超过3000家，业务拓展初见成效，为下一步业务的快速发展奠定了较好的基础。  海外业务增速强劲，有效拉动公司装备业务增长 在海外市场，公司通过四年一届的德国德鲁巴印刷展会，加大了海外推广的力度，同时加强与海德堡在海外业务的联合拓展，全年实现出口销售收入1.17亿元，较2015年增长了34.46%，海外业务拓展初见成效，有效带动了公司装备业务销售的增长。  定增进行智能化升级建设，提升公司装备制造能力 公司定增2016年8 月份获得发审委通过，拟募集资金投入智能化印刷设备生产线建设项目等。目前，公司已经在自己生产的设备上完成了自动物流改造，与贵联控股合作的第一条智能化印刷生产线预计在 2017 年投产。智能印刷设备改造国内市场总空间超过 100 亿，随着未来行业逐步筑底回升，印刷厂技改将促进智能化设备需求的释放，公司有望率先受益。  盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.92亿元、2.22亿元、2.65亿元，EPS分别为0.44元、0.51元、0.61元，对应的P/E分别为32x、28x、23x。考虑智能制造将成为下一个风口，给予公司“买入”评级。  风险提示 宏观经济持续下滑；下游需求增长不及预期。 -18%-10%-1%7%16%16-0 616-0 916-1 217-0 317-0 6沪深300 长荣股份 长荣股份(300195.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 图表1： 公司PE-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 图表2： 公司PB-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 长荣股份(300195.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1,615 1,857 2,229 2,786 经营活动现金流 272 299 329 362 货币资金 409 709 1,038 1,400 净利润 133 190 220 262 应收账款 590 679 815 1,018 折旧摊销 74 75 75 76 其它应收款 14 16 19 23 财务费用 20 24 29 36 预付账款 106 122 146 183 投资损失 -38 -40 -42 -42 存货 366 421 505 631 营运资金变动 -23 100 154 231 其他 130 -89 -294 -470 其它 106 -49 -107 -200 非流动资产 2,024 2,226 2,449 2,694 投资活动现金流 -27 0 0 0 长期股权投资 463 486 511 536 资本支出 174 209 247 284 固定资产 552 579 608 639 长期投资 463 486 511 536 无形资产 282 296 299 302 其他 -664 -695 -757 -820 其他 727 864 1,031 1,217 筹资活动现金流 -179 0 0 0 资产总计 3,639 4,083 4,677 5,479 短期借款 485 558 669 837 流动负债 946 1,088 1,306 1,632 长期借款 0 0 0 0 短期借款 485 558 669 837 其他 -664 -558 -669 -837 应付账款 183 210 252 315 现金净增加额 66 299 329 362 其他 278 320 384 480 非流动负债 92 93 94 95 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 92 93 94 95 营业收入 3.59% 15.00% 20.00% 25.00% 负债合计 1,038 1,181 1,400 1,727 营业利润 -53.80% 66.67% 23.81% 28.27% 少数股东权益 132 133 134 136 归属母公司净利润 -17.67% 41.71% 15.70% 19.02% 归属母公司股东权益 2,469 2,769 3,143 3,617 获利能力 负债和股东权益 3,639 4,083 4,677 5,479 毛利率 34.30% 34.88% 35.42% 35.93% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 净利率 11.78% 14.52% 14.00% 13.33% 营业收入 1,151 1,324 1,588 1,986 ROE 5.26% 6.90% 7.12% 7.47% 营业成本 756 862 1,026 1,272 偿债能力 营业税金及附加 13 13 14 15 资产负债率 28.53% 28.93% 29.92% 31.52% 销售费用 113 106 127 159 流动比率 170.70% 170.70% 170.70% 170.70% 管理费用 198 212 254 318 速动比率 132.02% 132.02% 132.02% 132.02% 财务费用 20 24 29 36 营运能力 资产减值损失 5 5 5 6 总资产周转率 0.31 0.34 0.36 0.39 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 1.97 2.09 2.13 2.17 投资净收益 38 40 42 44 应付账款周转率 3.65 4.39 4.44 4.49 营业利润 85 142 175 225 每股指标(元) 营业外收入 87 91 95 100 每股收益 0.40 0.44 0.51 0.61 营业外支出 3 3 3 3 每股经营现金 0.81 0.69 0.76 0.84 利润总额 169 230 268 322 每股净资产 7.71 6.70 7.56 8.66 所得税 35 40 48 60 估值比率 净利润 133 190 220 262 P/E 41.63 32.25 27.87 23.42 少数股东损益 -2 -2 -2 -2 P/B 2.17 2.14 1.89 1.65 归属母公司净利润 136 192 222 265 EV/EBITDA 44.53 30.85 26.17 21.68 EBITDA 141 216 251 301 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 长荣股份(300195.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 长荣股份(300195.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上