能源化工策略周报(甲醇、PVC)：推涨过后仍存回调需求

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告： 节后市场回暖，但品种间存差异 2015-03-02 市场短期回暖，且需关注油价走势 2015-02-09 甲醇暂稳，PVC依然偏弱 2015-02-02 基本面并无向好，弱势格局延续 2015-01-12 需求依然不济，偏弱格局延续 2015-01-05 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-03-09 推涨过后仍存回调需求 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：当前甲醇企业库存压力依然不大，港口库存也在继续下滑，再考虑到下游传统需求恢复预计以及甲醇装臵检修，这些因素仍在支撑甲醇期市，但我们认为目前的甲醇价格存在虚高，首先这些利好因素上周已有消化；其次，下游产品价格上涨力度并未跟进甲醇的快速上涨，这也直接压缩了下游的利润空间，部分下游已表现出抵触观望情绪；最后，能化板块其他品种已出现回落，对甲醇期价也将有所影响，因而，在下游需求真正放量前，甲醇期价仍存回调可能。总体看，目前多空因素并存，预计甲醇近期宽幅震荡为主，震荡区间2290-2500。 PVC：PVC市场仍有炒涨氛围，成本支撑、出口需求增加、预售库存，使得企业推涨心态较强，但高价PVC下游是否买单仍存不确定性，同时能化板块其他品种均出现回落，对于滞涨的PVC有一定承压，预计本周PVC市场偏震荡。 操作建议： 甲醇前期轻仓多单止盈离场，暂观望为主；PVC同样观望为主。 风险点： 原油短期价格大幅波动或将给甲醇、PVC市场带来不确定性，另外投资者需关注两品种下游需求恢复情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 长线多单 PVC 观望 观望或短多 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月8日 2 / 14 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇市场推涨心态依然浓厚，特别是前半周，期市大幅拉升上探2537，由于期价虚高存在回调需求，后半周有所下滑，但多头力量依然强势，尚未回调到位仍在拉涨，至周五日盘06主力收于2441，当周收涨85或3.61%，不过周五夜盘因原油下跌等因素呈现回落态势，当晚收跌2.08%。量仓方面，上周甲醇交投异常活跃，成交持仓再创天量，周成交达3225万手，持仓大幅增加至80万手。 PVC市场在能化品中为滞涨品种，上周表现主要以补涨为主，而周内具体表现为先扬后抑，最终收涨125或2.40%，期市成交活跃度恢复至年前平均水平，周成交5万手，持仓3万手左右。 2.重要的市场变化 甲醇现货市场受期价推涨以及装臵检修等因素影响大幅上涨，周均价涨幅在150-295元/吨不等，至周五河北报2050，江苏2340，山东2150，广东2330，内蒙1800，外盘甲醇同样继续上调，目前CFR中国涨8至为268美元/吨。 近期，山西建滔万鑫达、中原大化、鹤壁煤业、明水大化、滕州凤凰、安徽华谊、上海焦化甲醇装臵均有检修或有检修计划，预计下周甲醇市场供应将有所减少；而本周港口库存仍在继续下滑，从二月初至今，库存总量已下降20万吨左右，目前为77.5万吨。 据悉马来西亚年产170万吨甲醇装臵或于近期重启，但具体时间未定，阿曼Oman 105万吨装臵计划3月中重启，而文莱BMC 85万吨装臵计划3月中下旬检修75天，随着进口套利空间的加大，3月进口量或将高于2月，但就目前来看，进口到货仍较少。 PVC现价迎来上涨行情，一方面在于能化板块普遍的推动，另一方面在于基本面也有一定支撑，包括上游原料电石的涨价、出口订单增加、企业暂无销售压力，在价格筑底情况下推涨意向强烈，上周各地电石法周均价涨幅在75-120之间，其中华东为5260元/吨，乙烯法涨幅在135-220范围，华东5875元/吨。 国内电石价格继续攀升，电石企业或因生产不稳定、或计划检修、或受环保政策影响，电石装臵开工下降、电石供应量减少，短期难缓解，对PVC有成本支撑。 亚洲VCM价格继续上扬，CFR远东较上周四涨35在725美元/吨，CFR东南亚涨10至750美元/吨，但国内需求尚未明显好转，听闻报盘仍有一定优惠。 3.下周展望 当前甲醇企业库存压力依然不大，港口库存也在继续下滑，再考虑到下游传统需求恢复预计以及甲醇装臵检修，这些因素仍在支撑甲醇期市，但我们认为目前的甲醇价格存在虚高，首先这些利好因素上周已有消化；其次，下游产品价格上涨力度并未跟进甲醇的快速上涨，这也直接压缩了下游的利润空间，部分下游已表现出抵触观望情绪；最后，能化板块其他品种已出现回落，对甲醇期价也将有所影响，因而，在下游需求真正放量前，甲醇期价仍存回调可能。总体看，多空因素并存，预计甲醇近期宽幅震荡为主，震荡区间2290-2500。 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月8日 3 / 14 PVC市场仍有炒涨氛围，成本支撑、出口需求增加、预售库存，使得企业推涨心态较强，但高价PVC下游是否买单仍存不确定性，同时能化板块其他品种均出现回落，对于滞涨的PVC有一定承压，预计本周PVC市场偏震荡。 4.操作策略 甲醇前期轻仓多单止盈离场、暂观望为主；PVC同样观望为主。 5.主要风险点 原油短期价格大幅波动或将给甲醇、PVC市场带来不确定性，另外投资者需关注两品种下游需求恢复情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/27 2015/3/6 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -378 -253 125 江苏现货-主力 -143 -88 55 山东现货-主力 -280 -144 136 内蒙现货-主力 -340 -164 176 跨期价差 ME01-ME05 -113 -22 91 ME01-ME06 -73 -61 12 ME06-ME09 -134 -49 85 ME05-ME06 -61 12 73 跨品种比价 PP01/ME01 3.2226 3.2380 0.0154 PP05/ME05 3.6897 3.5408 -0.1489 PP09/ME09 3.3589 3.3357 -0.0232 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月8日 4 / 14 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 1700180019002000210022002300240025002015/032015/052015/072015/092015/112016/012015/3/62015/2/27 -500-400-300-200-10001002003004002014/08/012014/10/052014/12/092015/02/12河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种周度比价 -160-140-120-100-80-60-40-20020402014/06/202014/09/082014/11/272015/02/15ME 06-01ME 05-06ME 05-09ME 06-09 33.23.43.63.842014/05/232014/08/192014/11/152015/02/11PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/2/27 2015/3/6 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 -441.33 -264.17 177.16 电石法华南-主力 -384.67 -193.33 191.34 乙烯法华东-主力 -88 193.33 281.33 乙烯法华南-主力 20.33 314.17 293.84 跨期价差 V05-V01 -126 -84 42 V05-V09 -57 -45 12 V09-V01 -69 -39 30 跨品种比价 PP01/V01 1.4731 1.468 -0.0051 PP05/V05 1.5953 1.5754 -0.0199 PP09/V09 1.5223 1.5021 -0.0202 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月8日 5 / 14 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC周度期现价差 单位：元/吨 450046004700480049005000510052005300540055002015/032015/052015/072015/092015/112016/012015-03-062015-02-27 -600-400-200020040060080010002014/08/222014/10/142014/12/062015/01/28电石法华东-V05电石法华南-V05乙烯法华东-V05乙烯法华南-V05 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind