利福国际控股有限公司：随着要约收购完成，股权过剩得以消除

亚洲日报利福国际控股有限公司维持优于大市表现随着一般交易的完成，股权悬置被取消提供EPS：◄►TP：◄►王伊娃/研究分析师/ 852 2101 7365 / eva.wang@credit-suisse.com●生活时尚宣布，由CTF企业向刘氏家族出售股份引发的一般要约于1月30日结束，现金要约仅收购了0.84％的股份。刘氏家族现在控制着公司50.84％的股份。●于2014年12月，大股东Real Reward与四方订立买卖协议，以每股14.75港元出售其于Lifestyle的所有32.27％股权，较公告时的股价折让1.4％。 。●参与12月交易的收购方包括United Goal和Thomas Thomas先生（收购了29.39％的总上市股份），Go Create（1股）和卡塔尔投资局（QIA）（占总股份的2.88％）。 Real Reward派发了特别中期股息125亿港元，分别向United Coal和Go Create分配。●我们相信无条件现金要约的完成消除了持股过多的情况，而且鉴于刘氏家族打算维持股份在香港交易所的上市，私有化的可能性很小。价格（15 Feb 15，HK $）15.38TP（上一个TPHK $）17.50美东时间。锅。 ％chg。至TP 1452周范围（港元）16.7 -交易上限（港元/百万美元）25,059.9 / 3,231.6性能1M 3M1200万bbg / RIC1212香港/ 1212.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）1,629.39每日交易量-600万平均（百万）1.5日交易价-600万平均（百万美元）2.9自由流通量（％）27.2大股东刘氏家族（50.8％）绝对（％）— 5.9 6.7相对的(%)(2.4)3.5(4.7)年12 / 12A 12 / 13A 12 / 14E 12 / 15E12 / 16E收入（港币）mn）5,523 5,955 5,762 6,3276,708息税折旧摊销前利润（港币mn）2,443 2,669 2,442 2,7112,866净利润（港币）mn）2,057 2,448 2,074 2,2932,435每股盈利（港元）1.23 1.48 1.25 1.39 1.46-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用0 00-共识每股收益（港元）不适用不适用1.27 1.37 1.47每股盈利增长（％）11.6 19.9（15.2）10.7 5.1市盈率（x）12.5 10.4 12.3 11.1 10.6股息收益率（％）3.2 3.8 3.3 3.6 3.8EV / EBITDA（X）11.310.210.99.38.4市净率（x）2.7 2.4 2.2 1.9 1.8净资产收益率（％）23.1 24.5 18.8 18.6 17.7净债务（现金）/权益(%)25.317.711.11.3(6.4)注1：ORD / ADR = 25.00。附注2：利福国际控股有限公司（及其子公司，简称“集团”）是一家香港零售运营商，专门通过两家零售商品牌SOGO和Jiuguang经营中高端百货商店。刘氏家族现在控制着生活方式的50.84％随着周大福企业出售Lifestyle股份，刘氏家族的持股比例从20.61％增加到50％，引发了图1：2013年以来Lifestyle的主要股权结构变化除Lau Family，Go Create（CTF Enterprises持有100％）和QIA以外的所有已发行股份的强制性无条件普通现金要约，即约4.435亿股股份或27.22％，每股价格为14.75港元或6.5港元bn。现金要约于2015年1月30日结束，刘氏家族收到有效接受的13,709,291股股份，占已发行股本总数的0.84％。撤回周大福企业通过真实奖励的处置Real Reward（由CTF Enterprises持有：50：50：Lau Family持有）的出售交易已于2014年12月22日完成。RealReward以每股14.75港元的价格将其32.27％的所有股权出售给：（1）United Goal（80:20由刘Thomas伟（Joseph Lau）出资，以63亿港元（以对价支付给Real Reward的特别对价）收购了4.25亿股或26.08％的股份； （2）刘志强先生以约8亿港元的价格收购了约5400万股股份或3.31％的股份； （3）Go Create（由周大福企业持有100％），以现金14.75港元购入一股股份； （4）QIA，以7亿港元的价格收购了4,700万股或2.88％的股份。周大福企业将其在Lifestyle的持股量减少为一股，并从Real Reward获得了63亿港元的特别股息。图2：交易和要约中股权结构的变化黑白交易航空交易现金现金报价占总数的百分比占总数的百分比占总数的百分比协同智能----13,709,2910.84动态城堡154,764,0009.50154,764,0009.50154,764,0009.50联合进球115,000,0007.06540,000,000 33.14540,000,000 33.14刘Lau66,051,4604.05119,928,5017.36119,928,5017.36刘家335,815,460 20.61814,692,501 50.00828,401,792 50.84真实奖励525,752,385 32.2700.0000.00去创建00.0010.0010.00IA324,247,615 19.90371,122,958 22.78371,122,958 22.78董事2,288,0000.142,288,0000.142,288,0000.14子公司上市441,281,540 27.08441,281,540 27.08427,572,249 26.24总1,629,385,000 100.001,629,385,000 100.001,629,385,000 100.00注意：Synergy Smart和Dynamic Castle由Thomas Lau全资拥有；联合目标公司由Thomas Lau拥有80％的股份，由Joseph Joseph的家族信托拥有20％的股份； Go Create由CTF Enterprises全资拥有；真实奖励由United Goal and Go Create拥有50％-50％。资料来源：公司资料股权悬空被删除我们相信无条件现金要约的完成消除了持股过多的情况，而且鉴于刘氏家族打算维持股份在香港交易所的上市，私有化的可能性很小。我们维持对该股的优于大市评级。(%)托马斯·动态刘城堡联合的目标协同作用聪明走创造真实奖励IA原因/事件2013年初4.994.630.00-0.0064.87-2013年3月4.994.636.91-6.9151.04-Real Reward通过实物分派方式向双方股东派发了特别股息。2013年10月5.048.866.97-0.0051.55-Go Create将所有股份以16.39港币/股的价格配售给Dynamic Castle和其他第三方。2013年11月/ 12日5.039.386.97-0.0051.50-在11月至12月期间，Dynamic Castle的股票购买平均价格为HK $ 16.231 / sh。2014年10月4.059.507.06-0.0032.2719.90卡塔尔投资局以每股14.75港元的价格从Real Reward购买了19.9％的股份。2014年12月7.369.5033.14-0.000.0022.78Real Reward以14.75港币/股的价格向其他主要股东出售了其股份。2015年1月7.369.5033.140.840.000.0022.78Synergy Smart提出强制性无条件一般现金收购价为HK $ 14.75 / sh。资料来源：公司数据。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2015年2月13日）利福国际控股有限公司（1212.HK，HK $ 15.38，跑赢大市，目标价HK $ 17.5）重要的全球披露披露附录本人，王杰（Eva Wang）证明，（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）我的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接相关，或与之直接或间接相关。利福国际控股有限公司（1212.HK）三年期价格及评级历史1212.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评分2012年2月13日18.73 21.76 O2012年2月27日19.6023.442012年7月18日16.68 19.7013年3月4日18.95 19.10 N2013年5月16日16.03*13年7月25日16.25 20.19 O2013年7月29日17.21 22.5514年2月19日14.8619.802014年7月28日15.10 18.702014年8月22日14.5817.50**星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分