利福国际控股有限公司：13年1H13核心净利润同比增长14％；比我们的预期高9.5％

香港2013年7月30日，星期二亚洲日报利福国际控股有限公司维持优于大市表现13年上半年核心净利润同比增长14％；比我们领先9.5％期望EPS：▲TP：▲Isis Wong /研究分析师/ 852 2101 7109 / isis.wong@credit-suisse.com●尽管市场担心零售市场增速放缓，但生活品味1H13业绩强劲。撇除投资收入及特殊项目，核心纯利按年上升14％至9,600万元，较我们预期高9.5％。●虽然总营业额与我们的预期基本相符，但令人意外的主要是来自北人的贡献强于预期以及利息支出低于预期。●鉴于1H13业绩好于预期以及零售销售势头，我们将2013-15年盈利预测上调2-3％，并将目标价上调至22.9港元，较14财年预测净资产值折让30％。●尽管自上周升级以来股价已上涨了10％，但从这里我们看到了进一步的上涨空间。主要的推动因素包括改善中国业务以及在香港实现更强劲的零售增长势头。我们重申对生活方式的领先评级。价格（13 Jul 29，HK $）17.48TP（上一个TPHK $）22.90美东时间。锅。 ％chg。至TP 3152周范围（港元）20.9 -交易上限（港元/百万美元）28,870.3 / 3,721.9表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC1212香港/ 1212.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）1,651.62每日交易量-600万平均（百万）1.1每日交易价值-600万平均（百万美元）2.5自由流通量（％）28.7大股东刘联鸿（74.5％）绝对值（％）相对百分比7.62.02.65.91.0(12.3)年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万港元）5,1325,5245,9476,1856,619EBITDA（百万港元）2,2632,6332,6722,8203,042净利润（百万港元）1,8672,0572,1602,2142,457每股盈利（港元）1.111.231.301.331.48-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用311-共识每股收益（港币）不适用不适用1.231.311.46每股收益增长（％）32.611.05.12.511.0市盈率（x）15.714.213.513.111.8股息收益率（％）2.62.83.03.03.4EV / EBITDA（x）12.512.011.310.49.4市净率（x）3.53.12.72.42.1净资产收益率（％）24.223.121.119.218.9净债务（现金）/权益（％）(7.1)26.210.94.1(1.3)注1：ORD / ADR = 25.00。附注2：利福国际控股有限公司（连同其子公司，“集团”）是一家总部位于香港的零售运营商，专门通过其两家零售商品牌SOGO和Jiuguang经营中高端百货商店。13年上半年核心净利润同比增长14％至9.76亿港元尽管市场担心零售市场增速放缓，但生活品味1H13业绩强劲。撇除投资收入及特殊项目（主要包括出售天津物业的收益1.08亿港元），核心净利同比增长14％至9.76亿港元，超出我们预期9.5％。尽管总营业额基本符合预期，但令人惊讶的主要是来自其联营公司北人集团的收益势头强于预期，以及由于利息费用的资本化速度快于预期，导致利息费用低于预期正在进行中的中国项目产生的费用。CWB Sogo的1H13总销售收入同比增长7.3％，其中13年2季度的增长势头特别强劲，同比增长9.1％。由于不断努力完善产品组合，13年上半年，平均车票量同比增长11.9％，被每日客流量同比下降7％所抵消。由于2H13的比较基数较低，我们预计弹性的销售势头将继续。图1：生活方式的1H13结果摘要截至6月30日止六个月（百万港元）1H13A1H12A同比百分比周转直销特许经营销售服务收入租金收入1,5631,4791,1691,048615557645.7%11.6%11.5%-10.2%总营业额毛利投资收益其他收益营业费用2,8511,6957143(537)2,6461,55550106(498)7.8%9.0%-85.5%35.2%7.8%息税折旧摊销前利润折旧1,309(109)1,212(109)8.0%-0.2%息税前利润息税前利润率净利息收入/（成本）合伙人/合资公司特殊项目1,2001,10342.1%41.7%(46)(46)17214211458.8%+0.4点-1.0%21.7%不适用除税前溢利税收少数股东权益1,4401,203(236)(199)(108)(94)19.7%18.2%14.8%净利1,09791020.6%核心净利润（例如非常规及投资收入）97685514.0%资料来源：公司资料中国业务在各个物业方面均有所改善另一方面，中国业务显示销售业绩全面改善，而上海和大连久光的零售销售增长分别从2012年的-2.9％和-6.4％分别转为1H13的+ 2.6％和8.1％。 ，而苏州九广保持了强劲的销售增长势头，同比增长22.6％，这要归功于附近苏州地铁一号线的开通带来的交通量的增长。拟议中的财产清单继续进行此外，利福确认，拟议中的财产分拆将继续进行，并且董事会在成功上市后，按利福房地产股份的种类分配，宣布有条件特别中期股息。我们估计分拆后的房地产资产的账面价值约为1-12亿港元或每股0.8港元。重申优于大市在1H13业绩好于预期和零售势头的支持下，我们将2013-15E盈利预测上调了2-3％，并上调至2014年盈利。我们将目标价上调至22.9港币，较2014财年每股净资产值折让30％。我们重申对生活方式的领先评级。- 45之14-