2015年电子行业年度策略报告：关注“芯”和“屏”

2 研究员：邱祖学 执业证书编号 S1050511070004 021-51793717 联系人 徐 鹏 电话：021-51793707 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn 1,640 1,840 2,040 2,240 2,440 2,640 2,840 3,040 14-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-02申万电子沪深300(可比) 证券研究报告·行业报告·行业年度策略 关注“芯”和“屏”--2015年电子行业年度策略报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 电子 报告日期：2015年2月16日  2015年智能终端市场增速进一步放缓:1）智能手机出货量增速在不断下滑。根据IDC的预测，2015年全球智能手机出货量将增长12.2%达14.2亿部，增速首次下降至20%以内。在中国市场，预计2015年智能手机出货量相比2014年增长7.8%左右，2009年以来增长率首次降至个位数；2）平板市场降温明显。苹果iPad出货量在2014年首次出现下滑，标志着平板电脑炙手可热的局面开始出现降温。IDC预计平板电脑行业将在2015年进入成熟的发展期。  可穿戴设备增速虽快，但难以在2015年扛起大旗。Juniper Research预计全球可穿戴设备出货量将于2017年达到1.16亿台，对应2014-2017年化复合增长率为62.6%，全球可穿戴设备市场规模将从2014年的45亿美元增长至2019年的532亿美元，对应2014-2019年化复合增长率为53.9%。驱动可穿戴设备高成长的动力主要来自于：1）可穿戴技术门槛的降低；2）可穿戴设备上积累的用户数据将被更有效率的管理和应用。我们预计2015年全球可穿戴设备的出货量不超过同期智能手机出货量的5%，且单台价值远小于智能手机，因此，尽管可穿戴设备市场未来几年保持较高的增速，但2015年其市场规模仍然很小，难以扛起推动电子行业增长的大旗。  LED照明渗透率快速提升，但行业竞争激烈拖累盈利能力。随着价格的下降，LED照明渗透率正进入快速增长阶段。我们的草根调研显示，2015年2月，美国和欧洲市场中一线品牌的低价60瓦等效LED灯泡价格已经接近8美元，进入价格甜蜜点。我们预计2014-2016年全球LED灯泡的渗透率将分别为10.2%、15.8%和22.1%，LED照明进入快速增长的阶段。但我们认为未来LED行业竞争仍然会非常激烈，中低端市场将维持产能过剩的局面。我们看好具有强大技术优势和产业整合能力的LED龙头三安光电，以及在细分红外LED市场耕耘的联创光电。 行业评级：中性 股价表现（2014/02/14-2015/02/13） 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请务必阅读文后附录重要免责声明。 2  电子股估值处于历史中枢上方。在过去的10年间，电子板块的TTM-PE估值在20-80倍之间，中枢位置为40倍左右。目前，电子股TTM-PE已经超过50倍，处于历史中枢上方。我们认为，在智能手机、平板电脑等智能终端增速放缓、可穿戴设备规模尚小、电子股估值处于历史中枢上方的情况下，2015年电子股难有整体性表现机会。我们建议关注“芯”和“屏”，即集成电路和大尺寸液晶面板行业。  看好2015年大尺寸液晶面板行业。理由包括：1）全球液晶电视需求稳定增长，Displaysearch预计，全球液晶电视出货量将于2015年达到2.39亿台，同比增长7%。2）液晶电视的尺寸在继续增大，我们预计未来3年，电视的尺寸将会每年增长0.5寸左右。3）新技术降低液晶面板产能，4K、曲面等面板的新技术将会消耗较多的LCD面板面积产能；4）技术创新有望推动电视机的换机需求，3D特性、4K超高清、智能化、超窄边框和曲面等创新因素在不断积累，随着新产品的价格逐步降低，换机需求可能在未来几年出现井喷。我们认为2015年大尺寸液晶面板行业将保持较高的景气度，大尺寸面板价格将总体维持平稳，部分尺寸价格可能因为供不应求而出现上涨，面板厂盈利能力将进一步改善，建议关注京东方和TCL。  中国IC产业将迎来黄金十年。“缺芯之痛”长期困扰着中国电子信息产业。尽管中国集成电路产业在过去十几年取得了长足的发展，但相对欧美等发达国家，中国集成电路产业仍然十分落后，大量芯片需要进口。本轮IC扶持政策，主要是通过政府成立产业发展基金的方式，扶持较大规模和较强实力的本土IC企业的扩张和发展。我们认为，在中国初步具备人才、技术和资金的条件下，政府的大力扶持将催生IC产业的黄金十年。先进封装技术可能是中国封测企业弯道超车的机会。中国规模较大的封测企业，包括长电科技、华天科技、通富微电和晶方科技，都已经开始布局先进封装技术。我们认为未来十年是中国集成电路发展的黄金十年，而集成电路封测领域有望成为发展最好的板块，建议关注长电科技、通富微电和华天科技。  风险提示：1）智能终端销售持续低迷；2）液晶电视出货量低于预期；3）价格竞争加剧。 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请务必阅读文后附录重要免责声明。 3 目录 1． 2015 年电子股难有整体性表现机会 ............................................................................................................... 51.1 2015年智能终端市场增速进一步放缓 .......................................................................................................... 51.2 可穿戴设备在2015年难以扛起大旗 ............................................................................................................... 61.3 智能终端零组件产能过剩的局面将变得越来越明显 ..................................................................................... 71.4 LED照明渗透率快速提升，但行业竞争激烈拖累盈利能力 ....................................................................... 81.5 电子股估值处于历史中枢上方 ......................................................................................................................... 92． 看好大尺寸液晶面板行业 .............................................................................................................................. 102.1 液晶电视需求稳定增长，但未来大尺寸面板产能增加有限 ..................................................................... 102.2 液晶电视尺寸的不断增大提升对面板的需求 ............................................................................................. 112.3 新技术降低液晶面板产能 ............................................................................................................................. 122.4 技术创新有望推动电视机的换机需求 ......................................................................................................... 123． 中国IC产业将迎来黄金十年 .......................................................................................................................... 143.1 过去十年中国IC行业发展较快，但规模仍然偏小 ..................................................................................... 143.2 政策呵护助力中国集成电路产业黄金十年 ................................................................................................. 153.3 封测行业是相对容易突破的行业 ................................................................................................................. 174． 风险提示 .......................................................................................................................................................... 19 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请务必阅读文后附录重要免责声明。 4 图表目录 图表 1 全球智能手机出货量（百万部） .............................................................................................................. 5图表 2 中国智能手机出货量（百万部） .............................................................................................................. 5图表 3 全球平板电脑出货量（百万部） .............................................................................................................. 5图表 4 中国平板电脑出货量（百万部） ............................................................................