中投证券金理财新股专刊

敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 第1页共4页 核心提示：据沪深交易所信息，下周无新股发行；证监会表示下一批IPO批文一旦确定将及时发布。次新股方面，本周我们介绍了万盛股份（603010）和禾丰牧业（603609）。 下周新股发行情况 下周无新股发行。 新股市场动态 1、证监会表示：下一批IPO批文一旦确定将及时发布。1月30日，对于市场传言今天将下发20家首发企业批文，证监会新闻发言人张晓军表示，目前还没有得到相关信息，根据工作管理，一旦确定将及时向市场发布。此外，上周有三家首发排队企业终止审查是由于战略调整等因素，发行人和保荐机构主动申请撤回IPO申请材料。 2、中国铁物剥离亏损资产或重启IPO。北京产权交易所1月29日挂牌信息显示：内蒙古中铁能源发展有限公司（简称“中铁能源”）62%股权以9824.56万元挂牌转让，这释放出中国铁物或重启IPO的积极信号。伴随着加速剥离旗下亏损资产，中铁物资有望“整装”重启IPO征程。从盈利情况来看，中铁能源近两年业绩均处于亏损状态，这或许是中铁物总能源公司想要快速“脱手”的主要原因。财务数据显示，中铁能源2013年度、2014年（截至11月30日）已无营业收入，净利润分别亏损452.31万元、181.92万元。截至2014年11月底，公司资产总计15762.01万元、净资产15625.48万元，对应评估值为15846.07万元。在此背景下，公司对受让方的资格条件并无苛刻，有意加速推动本次股权转让。 （李克强摘录） 次新股分析 ●万盛股份（603010）: 国内领先的阻燃剂生产商 1、公司简介 公司主要从事有机磷系阻燃剂的研发、生产和销售。有机磷系阻燃剂产品被广泛应用于聚氨酯、工程塑料、软质PVC、聚烯烃（PP、PE等）、纺织品涂层、环氧树脂等多种高分子材料中。目前，公司的阻燃剂产品主要包括聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂两大类20多个主要品种，其中聚氨酯阻燃剂主要应用于聚氨酯软泡、聚氨酯硬泡和聚氨酯热塑性弹性体领域。此外，应聚氨酯泡沫阻燃剂客户的需求，公司的主营业务中也包括聚合物多元醇的生产与销售。 2、公司核心竞争优势 （1）产品种类丰富、差异化优势明显：公司是专业的有机磷系阻燃剂生产企业，产品线涵盖聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂两大种类，20多种具体产品，可以广泛应用于家具及交通工具的各种垫材、隔音材料、保温材料、建筑板材、仪表板、汽车外装部件、各种电子设备的外壳等众多领域，下游市场空间巨大。通过多年的研发投入和实践积累，公司产品种类丰富，能够较好地适应下游众多领域的需求。公司的产品不仅种类丰富，而且不少产品差异化优势比较明显。公司自主研发的型号为WSFR-PX220、WSFR-504L等阻燃剂产品均为国内同行业首创。其中，WSFR-504L由于其良好的低雾化性能以及环保性能，使得其在汽车行业，如汽车座椅等聚氨酯材料领域成为首选阻燃剂。WSFR-504L是国内首批符合宜家公司关于IOS-MAT-0010第九版对阻燃要求的产品，目前已经广泛应用于宜家公司的阻燃软体家具中。 2015年1月30日（星期五） 17:30出刊 总第97期 2015年第4期 校对：管伟 客服热线：4006008008／95532 第2页，共4页 （2）公司研发能力强，创新成果丰富：公司历来非常重视新产品与新技术的研究开发工作，绝大部分产品均为自主研发。其中型号为WSFR-PX220、WSFR-SBDP的工程塑料阻燃剂以及硬泡阻燃剂WSFR-TCPP产品的生产方法已获得国家发明专利，另有两项发明专利申请正处于实质性审查阶段。公司的研发能力还体现在其主要产品的关键技术指标均达到世界先进水平。 （3）客户资源优质丰富、合作稳定：有机磷系阻燃剂的下游行业主要为聚氨酯、工程塑料、软质PVC材料、橡胶、环氧树脂、不饱和树脂等行业，公司目前以聚氨酯和工程塑料客户为主，主要为拜耳材料科技、巴斯夫、SABIC、朗盛、DEMILEC、三星、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。这些行业龙头对于原材料供应商的要求非常严格，其所选定的每一家供应商、采购的每一种原料往往都要经过长期的试验和论证。万盛股份与前述客户均建立了稳定的合作关系，保证了公司业务的持续发展。同时，在与优质客户的长期合作过程中，公司不断提高产品品质，严格控制成本，扩大生产规模，逐渐形成的综合竞争实力为公司未来拓展市场、提升品牌影响力提供了良好的基础。 3、公司所处行业分析 （1）虽然阻燃剂的历史最早可以追溯到1820年，但二十世纪60年代开始，阻燃剂才逐渐被大量生产和使用。经过半个世纪的发展，阻燃剂已经成为仅次于增塑剂的第二大塑料助剂产品，市场消费量很大。据预测，全球阻燃剂需求量将以年均约5%的速度增长。2012年全球阻燃剂消费量约为197万吨。预计到2018年，全球阻燃剂消费量可达260万吨。从地区分布来看，美国、欧洲、日本以及亚洲其他地区（包括中国、印度、韩国）为全球最主要的四个阻燃剂消费市场。美国和欧洲地区作为阻燃剂的发源地，行业发展较早，亚洲地区阻燃剂行业起步较晚。 （2）国内阻燃剂行业虽然起步较晚，但是发展十分迅速。2000年前后，我国阻燃剂的产能在10万吨左右，其中氯化石蜡约占3/4，且开工率只有50%左右，而在欧美发达国家，氯化石蜡已经是几十年前的产品， 目前该产品逐步退出市场。近几年来，我国阻燃剂行业的产品结构逐渐从以卤系阻燃剂为主的格局，转变为以卤系、磷系阻燃剂为主的格局，在目前全球阻燃剂无溴化的背景和趋势下，欧美等发达国家的卤系阻燃剂的占比正逐步降低。因此，我国阻燃剂行业在市场规模扩大及产品结构调整方面均有巨大的发展空间。 （3）西方发达国家和地区的阻燃剂开发使用历史悠久，目前的行业集中度较高，规模较大的有机磷系阻燃剂生产企业主要有科聚亚、以色列化工、大八和艾迪科。国内阻燃剂行业起步较晚，目前国内有机磷系阻燃剂的生产企业中，规模较大的主要有雅克科技和万盛股份。 （4）总体而言，全球阻燃剂市场的消费需求比较稳定，近几年来一直保持5%左右的增长幅度。但在阻燃剂行业内存在部分老产品供大于求、部分新产品供不应求的情况，其主要原因在于，阻燃剂的需求变化相对较为稳定，而新建设备的产能释放是一种短期作用，因此容易造成一段时间内的供大于求；对于一些新产品来说，由于其优越的性能，导致市场推广速度和老产品替代的需求增长速度较快，短期内产能无法跟上，从而造成短期内供不应求的情况。 4、公司财务状况 部分财务指标 2011年 2012年 2013年 2014年三季报 销售毛利率% 19.48 22.56 21.51 19.82 加权平均净资产收益率% 28.07 26.72 23.55 14.00 资产负债率% 54.12 50.55 53.83 36.89 应收账款周转率(次) 18.94 9.24 7.68 6.98 5、未来展望 未来有机磷系阻燃剂市场前景广阔。最近几年全球阻燃剂的市场需求增速保持在5%左右，其中有机磷系阻燃剂凭借其环保性，在全球阻燃剂无卤化的背景下，正在逐渐替代有机卤系阻燃剂，成为市场的主流产品之一。随着环保标准趋严以及政策的重视，我国有机磷系在市场规模和产品结构上具备较大发展潜力。 公司在业内深耕多年，技术水平高、品种齐全、客户优质，是仅次于雅克科技的国内第二大阻燃剂生产企业。伴随募投项目“年产4.4万吨磷酸酯阻燃剂项目”和研发中心项目的建成投产，公司综合竞争力将进一步提升，未来将充分受益行业的发展。 （中投证券研究总部专户支持组） ●禾丰牧业（603609）:猪饲料区域生产龙头 第3页，共4页 1、公司简介 禾丰牧业有限公司创立于1995年，经过近20年的发展，公司已成长为驰名中国的民营高科技企业集团。公司扎根东北，主营为饲料业务，其收入占公司营业收入70%以上，此外，公司还积极向产业链上下游延伸，开展原料贸易、屠宰加工和饲料相关业务。为了适应行业发展，公司一直以来积极推行外延扩张政策，截至2013年12月31日，公司共拥有7家分公司，75家全资或控股子公司及25家参股公司，产品覆盖全国25个省区，优势品种已居全国第一。 2、公司核心竞争优势 （1）区域优势：我国东北地区为世界三大黄金玉米生产带之一，也是我国大豆主产地，2012年东北三省玉米产量为6890万吨，占全国玉米产量33.5%，据国家统计局统计，东北地区大豆产量也占全国总产量40%左右。由于近年饲料结构调整，配合料占比越来越大，而配合料中玉米占60%，豆粕占15%。所以作为生产和销售主要布局于东北的企业，公司的原料供应得到很好的保障。 （2）技术优势：公司创业团队的7人中，1人具有博士学位，3人具有硕士学位，3人具有本科学位，均具有动物科学专业背景。此外，公司被评为国家级企业技术中心、国家级高新技术企业、辽宁省首批民营企业博士后科研基地等，研发实力雄厚。2006年公司引入外资股东德赫斯集团，双方建立经常性的技术交流机制，约定德赫斯集团每年为公司提供最多500小时有关销售、技术管理等方面的支持，此外，每年派专家与公司就饲料原料使用等方面进行沟通交流。作为世界排名前20的饲料生产公司，德赫斯集团不仅拥有一流的技术，还拥有成熟市场的诸多经验，有利于公司在未来的产业变革中及时适应市场，抓住市场机遇。 （3）营销优势：饲料销售一般有两种模式，即经销模式和直销模式。经销模式针对我国数量众多且分散的小规模养殖户，由饲料经销商进行销售；直销模式主要针对大型养殖户，由公司直接进行销售。随着我国养殖的规模化程度加深，直销模式必然成为未来饲料销售的趋势，公司基于这一判断，坚持价值营销，在通过推广养殖技术带动销售的理念下，创新的提出多项营销模式，如“SAP养猪盈利模式”、“5-420养猪盈利模式”、“BP300蛋鸡盈利模式”、“HP肉鸡盈利模式”、“公司+牧场营销服务模式”和“标准鱼塘放养模式”等。 3、公司行业分析 （1）行业上下游：行业的上游主要为种植业以及添加剂行业。行业的下游主要为畜牧养殖业。 （2）与美国饲料产业发展轨迹类似，中国饲料行业亦经历了初始成长期、规模野蛮扩产的快速成长期，并在2005年前后步入二次成长阶段。在中国饲料产业二次成长的背景下，行业的发展不可避免的亦正在经历横向整合和纵向一体化。2005年以后，中国饲料企业联合、重组、兼并步伐加快，产业集中度增加，饲料行业生产经营方式转变呈现新格局，一批大型饲料企业向养殖、屠宰、加工等环节延伸产业链，成为养殖业产业化发展的骨干力量。进入二次成长阶段，在政府不断加大扶持农业力度，推行新农村建设的背景下，饲料企业加强了与地方政府以及农户之间的合作，或自身形成全产业链或和其他企业合作完成一体化。资金雄厚、生产规模大的企业纷纷扩张自己的版图，形成集聚效应。中国饲料企业纵向打通产业链形成一体化。目前中国饲料行业上市公司共有11家，其中主要生产猪料的占一半以上（6家），生产水产饲料的有三家，剩下的两家主要在禽类饲料市场上占据优势地位。从这些公司近年来的主营业务来看，生产禽类饲料的两家都完成了“种苗—饲料—养殖—肉制品”纵向一体化流程；生产猪料和水产料的饲料企业也不约而同向下游养殖业扩展。 4、公司财务状况 部分财务指标 2011年 2012年 2013年 2014年三