2014年12月工业、消费数据点评:经济仍未见底

请务必阅读正文之后的重要声明部分 经济仍未见底 2014年12月工业、消费数据点评 分析师 分析师 罗文波 杨超S0740514030001S0740514070004021-20315202021-20315165分析师 刘启元yangchao@r.qlzq.com.cn S07405101200252015年1月20日 021-20315155 投资要点  数据：12月规模以上工业增加值同比增速为7.9%；固定资产投资累计同比增速为15.7%；社会消费品零售总额同比增速为12%。  经济依旧低迷，结构有改善。12月工业增加值同比增长7.9%，较11月提升0.7个百分点，工业增加值好于市场预期更多是基数原因，其他高频经济数据比如PMI新订单等都不支持12月经济在变好。四季度GDP同比增长7.3%，和三季度持平，环比季调1.5%，较三季度下降0.4%，经济四季度显然较三季度走弱。全年GDP同比增长7.4%，1998年以来首次没有完成政府制定的目标，不出意外今年GDP目标将继续下降。尽管后期中国经济将经历增长逐渐回落的过程，但是经济结构在2014年得到显著改善。四季度第三产业对GDP的贡献率达到50.9%，整个2014年第三产业对GDP的贡献率已经超过50%，显著好于以前，与之对应的是第二产业占比不断减少。  房地产投资继续走弱拖累固定资产投资。12月房地产开发投资额同比下降1.9%，2004年以来首次单月同比下降。即使看及时性略差的累计同比数据也显示房地产投资进一步下滑。需要注意的是房地产销售状况继续改善，商品房销售面积累计同比降幅收窄，房地产新开工同比增速也较2014年年初大幅反弹，商品房库存和待售面积都开始下降，开发商购置面积极性也在提高，房地产销售端的改善开始慢慢向投资传导。资金方面，个人住房按揭贷款增速继续回升，反应前期针对居民购房贷款的放松陆续收到效果。制造业投资当月增速反弹到17%，而基建投资增速依然保持在20%左右，主要与近期加快高铁等基建项目审批有关，由于基建投资受到政府资金约束以及表外业务缩减，明年基建增速将小幅下滑。  实际消费有所回升。11月和12月实际消费都有所回升，我们认为这与电商集中在这两个月促销有关，几乎每年的11月和12月该数据都会偏高。金银珠宝同比持平，房地产相关的家电、建筑建材等消费回升比较显著，通讯器材适逢手机厂商集中供货期消费增速也明显提升。  经济仍未见底。一季度经济仍将走弱，主要原因还是房地产投资仍然处于下降通道，而基建投资存在资金约束，制造业投资受制于企业盈利减少和产能过剩也不具有持续性机会。短期也并不存在补库存的可能性，经济将继续在一季度走弱。货币政策方面，由于经济下行以及通胀在一季度也偏弱，央行很有可能在一季度全面降息降准，时间点可能在春节前夕。基于以上逻辑，债券市场收益率短期还有下行空间。 事件点评股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -事件点评 图表1：工业增加值累计同比和同比 图表2：固定资产投资同比增速 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：制造业、房地产以及基建投资同比增速 图表4： 新屋开工和商品房销售同比增速 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表5：重要工业品产量 图表6：社会消费品零售总额 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -事件点评 图表7：分行业工业增加值同比增速 时间 农副食品 食品制造 化学原料制品 医药制造橡胶和塑料制造业非金属矿物 钢铁 有色金属 2014-12 7.7 8.6 10.312.38.69.3 6.2 12.42014-11 7.7 8.5 10.512.48.79.4 6.0 12.52014-10 7.9 8.6 10.512.38.89.6 6.0 12.72014-09 8.0 8.7 10.712.69.09.7 6.2 13.02014-08 8.2 8.9 10.712.99.49.9 6.3 13.22014-07 8.5 9.2 11.013.29.710.0 6.7 13.52014-06 8.6 8.9 10.913.49.69.9 7.0 13.62014-05 9.0 8.9 11.013.29.910.1 7.2 13.82014-04 8.8 9.0 11.112.710.210.2 7.2 13.72014-03 8.9 9.4 11.813.010.610.3 7.2 13.52014-02 9.3 9.4 12.013.311.110.5 6.8 13.42013-12 9.4 10.0 12.113.510.711.5 9.9 14.6 来源：齐鲁证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 股票报告网整理http://www.nxny.com