证券研究报告 众 成 视 点 2015年1月14日 星期三 市场趋势与策略 近期大蓝筹下跌的主要原因1货币政策不达预期,市场预期短期内有继续降息降准,而央行何时兑现成为关键变量,今天有央行1月13日续作2800亿mlf的消息，货币政策略有放松之意;2融资融券余额短期有见顶迹象，最近在1万亿左右震荡，未有继续大增的迹象。随着大蓝筹调整，信用帐户平仓冲击力未知，这将决定调整的级别。3本周新股发行的抽血原因。 我们预计本周末到下周初，连续调整多日的大蓝筹会有一次反抽机会，如果政策面配合则可以高看，建议跟踪。景气蓝筹展现轮动机会，昨日000651创出了新高。低估小盘昨日调整。小盘新主题如透明计算、高通量基因测序等我们不作为重点关注，有兴趣投资者可谨慎关注。 模拟投资组合规则1：本模拟组合初始资金100万，最多可包含10只个股，权重根据个股重要程度分配，仓位匹配市场趋势调整。规则2：本模拟组合参考基准为沪深300指数，运作周期12个月。规则3：买入规则为当日开盘前提示，盘中择机调入；卖出规则为盘中择机调出，后一日产品中提示。预期买入：证券代码证券名称预期仓位备注预期卖出：证券代码证券名称调出价格备注请务必阅读产品末页的免责条款股票报告网整理http://www.nxny.com 模拟持仓代码名称调入时间跟踪仓位600030中信证券15年1月12日调入价格为34.2元，预计股价短期或仍会随指数出现调整。10%600048保利地产15年1月7日调入价格为11.2元；股价短期跟随沪指出现调整。10%600036招商银行15年1月5日调入价格为16.48元；股价短期跟随沪指出现调整。10%601318中国平安15年1月5日调入价格为77元；股价短期跟随沪指出现调整。10%总体仓位：40% 累计盈利：1.26% 资金规模：101.26操作随笔：近期模拟持仓的四只蓝筹随沪指出现较大调整；我们策略上考虑本周末下周初打新资金开始回流，调整多日的大蓝筹或有反抽机会（当然如果政策配合或有高看一线机会）；因此操作上计划在本周后半周伺机逢低补仓以上持股（单只补仓比例不超过1成）。 主题精选 【非银金融】 保险板块强势逻辑分析：1、保险行业受益于投资收益是牛市中后期品种。资产端受益于权益类占比提升，规模最高有2万亿提升空间，权益类配置多为银行、券商、地产等行业，牛市中资产增值空间大，预计15年收益率5.4%，2007年峰值为12.2%，有两倍提升空间。2、负债端保险产品吸引力提升，保费继续向上无风险利率从下降，相较银行理财产品，保险更具吸引力；截至2014.11，保险公司保费收入1.87万亿，同比增长17%。寿险、财险结构基本稳定分别占比65%和35%，其中健康险增速最快。3、政策红利逐步兑。 建议关注中国平安1、估值优势：综合类保险巨头，业务优质；2015年的一年新业务倍数17倍、P/EV1.7倍。2、权益类配置合理，规模和投资收益率增长空间大。3、探路互联网保险，陆金所分拆上市预期大：寿险客户互联数据挖掘启动。4、平安是50ETF的第一权重股，股票期权的推出无疑使平安股票成为各大机构必须配置的品种。平安转债转股已截止，短期抛售预期消除，观察被套筹码解放后走势。转债转股后平安总股本91.亿股，增加总资本但摊薄了每股收益。国泰君安上调中国人寿48%盈利预测，15、16年EPS分别为2.01、2.51，看好权益类投资。 券商板块强势逻辑分析：1、长期看，建立活跃的资本市场是盘活存量、经济转型和改革的基础，基于此看券商行业必然受益于业务量增长、杠杆扩大、利润提升；短期看，Ａ股价涨量增利好经纪业务和两融业务带来的佣金、利差收入明显提升。２、新三板、T+0、资产证券化等新业务，以及个股期权、股指期权等创新金融产品在２０１５年逐步兑现概率较大，均是行业的重大潜在利好。３、未来券商将通过再融资、发债等渠道进一步提升杠杆水平。 建议关注中信证券。行业龙头，霸主地位凸显；其中经纪业务：2014 年公司经纪份额约为 6.5%，受互联网冲击排名下滑，仅次于华泰位列第二 。投行业务：公司在债券承销领域稳居头把交椅。资本中介业务：两融市场份额8%略有下滑排名第一，质押回购、收益互换市场有望实现较大增长。预计2015年EPS1.27，给予32倍PE，目标价40.64。 券商业绩公布1、月累计净利润不包括自营等投资收益，年报净利润仍有溢价;2、净利润前三甲：中信、国信、广发；其中国信12月净利润大超预期，年报业绩预测增长140%;3、增速前四名：华泰、太平洋、光大、国元；光大因去年乌龙指事件基数低，国元每股净资产、公积金最高有送转潜力，紧靠国资改;4、西部、招商因分别计提绩效工资、博时基金资产减值准备导致净利润环比下降。 期权试点利好券商板块：除经纪业务外，券商还可从事股票期权的做市商、自营业务，可以在衍生品基础上推出更多结构性产品，收入渠道得以拓宽，经营利润有望增厚。 险资禁止为券商两融业务提供资金的消息已辟谣。 请务必阅读产品末页的免责条款股票报告网整理http://www.nxny.com 【银行、地产】 分析：银行、地产板块最基础的推荐逻辑在于估值修复，当前银行股16年PE平均6倍左右，PB1.5左右，地产板块龙头品种16年平均PE也不到10倍，部分股价低于RNAV，而本轮沪指领涨品种券商和基建板块平均估值已分别达到了动态30和15PE，因此市场预期增量资金会继续填平估值洼地板块的差距。 地产行业目前基本面平稳，自去年四季度全国房地产市场（特别是一线城市）出现量增价平趋势，部分观点认为在降息周期和政策进一步放松下房地产市场小幅回暖可期，同时货币宽松会促进房企融资成本下降，提升RNAV；另外，目前北京、上海土地成交相对活跃、价格仍然居高不下。板块风险在于房产税的开征。 银行板块近年来业绩和增速一直不错，只不过受制于预期不良率、市场存量资金偏少等因素，估值一直偏低；如今高层日渐重视地方债务问题，正在鼓励通过发地方债、PPP项目债等其他渠道逐步解决，此举利好银行不良率降低；不过另一方面，利率市场化、降息周期开启势必对明年银行业绩增速造成负面影响。短期主要关注板块估值修复。 今日银行方面两则信息值得重视：1.传央行续作了到期的中期便利借贷工具，规模约2800亿，该额度较之前到期额度略增；由于本周IPO和春节因素或令短期资金面紧张，央行仍有意维持相对宽松格局；2.银监会批准27家银行信贷资产证券化业务资格。 地产股建议关注保利地产。公司12月单月销售规模创历史新高，173亿元，同增22%、环增38%，累计销售规模亦新高，全年累计1367亿，同增9%，均价逆势上涨，盈利稳定;降息周期和未来政策放松预期利好公司盈利提升。目前看好公司作为地产龙头的估值修复机会，结合RNAV和15年10倍PE估算目标价在15元左右 银行股建议关注光大银行。１、与其他上市银行相比公司PE、PB估值均较低，这与之前光大银行基本面情况不佳有关；2、光大集团重组改制短期将为公司提供看点，光大银行有望受益集团全牌照衍生的优势；3、公司业绩逐渐走出困局，收入和净利润有望进一步提升。总体看，16年EPS约0.86元，当前股价绝对值和PE均处于较低水平。 【中小创业板价值成长类反弹】 1、此主题的出发点即以反弹来看待，经过6天连续反弹，创业板指逼近高点位置，未来注册制放开、新三板竞价交易等对创业板有压制，我们从低估值及低PEG角度推荐的股票均出现了调整，我们建议适当止盈，而无业绩支撑讲故事的主题开始表现，建议规避。观察主板与中小创业板的变化。 2、当前主板蓝筹出现休整的原因：IPO明显提速；中央剔出的存量地方债规模可能超预期，冲击银行及市场风险；增量资金入市放缓。虽然原因较多，但休整属正常。 3、看待优质小盘股反弹的三个方向：（1）业绩逐渐兑现，估值较低，成长性尚佳。两个标的：网宿科技300017、神州泰岳300002（2）原有主业平稳增长，估值适中，市场对新业务预期较高，且公司在新业务布局较充分：东软载波300183，东方国信300166；（3）当前静态估值较高，但未来业绩增长十分可观，东方财富300059，2014年业绩预增大幅超预期，进入兑现期。 请务必阅读产品末页的免责条款股票报告网整理http://www.nxny.com 【核电、高铁】 核电板块逻辑：1、核电属于拐点型的成长，未来成长性比较确定。行业已经度过了福岛核事件带来的寒冬，目前在建项目都在稳步推进。去年政府高层虽多次强调重启沿海核电建设，但最终无正式开工项目。预计今年上半年会有新建项目获批，今年核电建设将迎来小高峰。根据《能源发展战略行动计划（2014—2020）》预测，未来10年，每年核电建设投资规模将达700亿元。2、我国已成功研发具有自主知识产权的第三代核电技术：华龙一号、CAP1400。这为核电输出国外奠定了技术基础。核电成为既高铁之后的又一张外交名片，走出去值得期待。3、行业催化剂。（1）国务院批准新的核电建设项目。（2）1月12日到1月15日2015世界核能聚焦&WNA工作小组会议将在中国北京召开。（3）核电核心装备国产化取得重大突破。相关个股：上海电气、江苏神通、佳电股份和浙富控股等。 高铁板块强势逻辑分析：1、国内、外市场需求强劲，行业高景气。（1）国内市场。今年铁路投资将超过8000亿，明年的投资有望继续增加，按照规划到2016年，我国高铁线路（包含专线）合计将达到28405公里。（2）海外市场看，今年12月召开的世界高铁大会上，美国、西班牙、巴西、韩国、土耳其等国家纷纷抛出兴建高速铁路的宏伟计划，预计到2020年全球将有2万至3万公里高铁线路建成运营。在一路一带大战略背景下，凭借政府高层的极力推销和我国高铁自身的拥有技术、成本和运营实践的绝对竞争优势，日益获得海外认可。2、行业催化剂。（1）南、北车合并方案出炉，并复牌。（2）高层出访或签订海外新订单。建议关注：002501利源精制，公司拟募集30亿元投向年产动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆和年新增铝型材深加工产品5万吨产能。项目投产后，公司将成为继南、北车合并之后国内第二家拥有动车组制造能力的轨道车辆整车制造商，也是我国轨道车辆整车制造领域唯一具有完整产业链的民营企业。考虑公司标的稀缺性和成长性，根据各业务价值的分部估值结果，给予公司40元目标价位。 请务必阅读产品末页的免责条款股票报告网整理http://www.nxny.com 免责条款: 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。分析师声明:作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的 职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级和相关定义：报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。公司投资评级的量化标准：买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率 在-