请务必阅读产品末页的免责条款部分 2016年 1月28日 星期四 【市场观点】 考虑今日信息面偏空，建议投资者谨慎为上。大反弹目前看取决于政策力度与量能配合状况，我们一直不建议投资者做左侧交易，请耐心等待右侧机会的来临。 【主题观点】 供给侧改革，评级（一般）： 昨日大宗商品市场与二级市场形成共振，煤炭板块领涨，供给侧改革持续发酵，推进至农业领域，结构性调整成为新的关注点，等待后续具体改革细分项。 【短线关注】 暂无 【行业/公司评论】 农业现代化：中央一号文件聚焦农业供给侧改革。 智能制造: 国常会部署《中国制造2025》，加快实施制造业供给侧改革。 钛白粉：12月出口数据刷历史新高，量增价降存隐患。 万达院线002739，公告点评：合作杜比，加速院线建设。 2013年9月13日/星期五/第796期 证券研究报告 众成视点 请务必阅读产品末页的免责条款部分 【市场观点】 周三沪指一度下探至2638点，午后在两桶油带动下上演V型反转，截至收盘，沪指跌0.52%收于2735.56点，创业板指微涨0.17%收于1997.47点。两市共成交5076亿元，两市主力资金净流出205亿元，沪股通净流入44亿元创下了4个月以来的新高。盘面上，个股跌多涨少，航空航天、煤炭石油及无人驾驶板块涨幅居前，职业教育、水利及运输物流板块跌幅居前。 热点方面，受供给侧改革政策密集催化刺激，煤炭石油板块再次获得资金关注，供给侧改革主题跟踪详见今日《众成视点》。此外，航空航天板块涨幅居前，航空发动机相关个股领涨，近日传言航空发动机集团将成立，投资者需关注板块持续性。 今日消息面， 国务院总理李克强1月27日主持召开国务院常务会议，确定金融支持工业增效升级的措施，壮大实体经济基础；决定推动《中国制造2025 》与“互联网+”融合发展；支持银行加快不良贷款处置，防范和化解金融风险。智能制造相关板块有望再次获得资金关注。新华社今日发布中央一号文件， 部署推进农业供给侧结构性改革。提出以发展新理念破解“三农”新难题，深入推进农村改革，将保持农业稳定发展和农民持续增收，提高农业质量效益和竞争力，推动城乡协调发展。中央连续13年发布以“三农”为主题的中央一号文件，连续4年主题为加快推进农业现代化，但市场对此预期充分，需观察市场反应。统计局昨日公布数据显示，中国12月规模以上工业企业利润同比下降4.7%，较11月降幅扩大，连续第七个月下滑，这是三年多来的第三大降幅。2015年，规模以上工业企业利润总额比上年下降2.3%，为多年来首次下降，国内工业形势仍不乐观。美联储今晨公布1月FOMC声明，维持利率不变，称将密切关注全球经济和金融市场的变动，本次会议未释放鸽派言论并且未排除3月会议加息的可能。受此影响，美股昨日由涨转跌，标普500指数收跌1.09%，纳斯达克综合指数收跌2.18%，美元兑离岸人民小幅上涨后回落，最终报收6.6182。 综合看，昨日午后跳水时成交量未明显放大显示恐慌性杀跌动力减弱，沪股通大幅净买入说明A股在目前点位的投资价值受到部分投资者认可。美联储议息会议声明称“通胀在中期会缓慢上升到2%的目标水平，劳动力市场在持续改善，正在密切关注全球经济和金融市场的发展形势”表明近期全球金融市场动荡并未对美联储产生重大影响，美联储关注的就业率及通胀正在改善，美联储3月仍可能加息以及美股大跌将使A股今日继续承压。指数K线单针探底在近年来沪指走势中极少成为真正底部，一般走势为实体阴线很快覆盖下影部分或有短期反弹后再创新低。考虑今日信息面偏空，建议投资者谨慎为上。大反弹目前看取决于政策力度与量能配合状况，我们一直不建议投资者做左侧交易，请耐心等待右侧机会的来临。 【主题观点】 主题 评级 负责人 供给侧改革 一般 分析师：韦剑飞，研究助理：桂亚洲、杨凡 跟踪： 去杠杆：银行业收紧过剩行业信贷，国有银行从去年年底开始强调对矿石、钢贸、煤炭三个行业的融资管理，力求实现“控存量无增量”的信贷收紧效果，信贷审批权已逐步上交总行。 国务院会议强调在去产能过程中的配套措施包括支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让政策，同时支持保险资金等社会资本参与企业并购重组等行动。 去产能突破点：1月20日，国务院总理李克强主持召开的国务院专题会，率先从钢铁、煤 请务必阅读产品末页的免责条款部分 炭行业入手取得突破，以壮士断腕的精神予以推进。 1月22日，国务院常务会议，在淘汰9000万吨的基础上，在压减粗钢产能1-1.5亿吨，同时，较大幅度压缩煤炭产能，原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。 人员问题：助力钢铁、煤炭等行业去产能，16年起财政部起征专项资金，按照全社会发电量进行征收，按照2015年发电量测算大约征收467亿元，同时配套一部分地方资金，主要解决钢铁和煤炭行业大量子宫下岗和再就业问题，同时中央财政将每年出资1000亿元，持续4-5年，支持去产能行动，解决人员安置等社会稳定性问题。 价格走势：根据中国煤炭报，在中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰的“4+1”会议，决定2月四大家5500大卡平仓价较1月上涨10元/吨，至382元/吨。 昨日大宗商品市场与二级市场形成共振，煤炭板块领涨，供给侧改革持续发酵，推进至农业领域，结构性调整成为新的关注点，等待后续具体改革细分项。 推荐： 1.煤炭和钢铁：按照我们供给侧改革推荐逻辑来看，钢铁和煤炭属于我国优势产业，海外市场产能变化对国内影响较小，在整个地产链条以及工业之中上属于承上启下的桥梁，作为改革首要攻坚目标最为合适，同时从行业推进进度来看，我们认为煤炭将是率先突破的领域，钢铁其次。 供给侧改革煤炭和钢铁优质个股： 国内优质焦煤、李总理考察煤矿、上下游一体化优质个股，煤炭供给侧改革第一股的西山煤电（000983）； 减员转岗降低三费，行动迅速且供给侧改革动真格的的兖州煤业（600188）； 永泰集团旗下不良资产管理公司海德股份（000567）和在煤炭经营领域具备竞争优势的永泰能源（600157），未来有望在煤炭不良资产处置领域协同合作占领制高点。 钢铁行业回暖弹性较高，且主动变革以”互联网+钢铁”寻求破局的华菱钢铁（000932）； 钢铁领域低估值且质优，在行业产能整合过程之中能占据优势的宝钢股份（600019）。 2.有色：我们对于有色供给侧改革的判断主要针对于基本有色金属领域，虽然顺序排在钢铁煤炭之后，但是在目前价格底部区域容易与其他市场的反弹形成共振，主要担忧的是一季度以及后续的美国加息等因素。 黄金：避险品种，针对全球市场波动风险以及国际地缘政策等因素推动的避险情绪，优质个股弹性最大的山东黄金（600547）； 基本金属：有色金属供给侧改革去的冶炼产能，保护的是优质矿产资源，因此行业自身具备矿产资源的将会逐渐凸显出优势，针对行业过剩严重情况以及受海外市场影响小等因素，我们从供给侧角度进行排序：铝>锡>铅锌>铜>镍；从弹性、自有矿产供应情况等多角度考虑：云铝股份（000807）、锡业股份（000960）、中金岭南（000060）、江西铜业（600362）、吉恩镍业（600432）。但需防范部分个股的ST风险。 【短线关注】 个股 所属行业 负责人 暂无 推荐逻辑及跟踪： 请务必阅读产品末页的免责条款部分 【行业/公司评论】 行业： 农业现代化：中央一号文件聚焦农业供给侧改革。 分析师：杨凡 昨日2016年中央一号文件发布，这是中央一号文件连续13年聚焦“三农”。“推进农业供给侧结构性改革”成为今年中央一号文件的最大亮点。农业供给侧结构性改革的思路可以理解为，在玉米、棉花等产能过剩的子行业去产能、去库存；在农药化肥的使用方面降成本、提效率；此外“农机租赁”首次写入一号文件，农业工业化和农业信息化相关个股有望受益。相关概念股：星光农机（603789）、一拖股份（601038）、芭田股份（002170）。 智能制造: 国常会部署《中国制造2025》，加快实施制造业供给侧改革。 分析师：陈业宝 1月27日国务院常务会议指出，实施《中国制造2025》对促进制造业升级等发挥了积极作用，这也是深化供给侧结构性改革的重要内容。必须坚持市场导向，引导企业适应和引领市场，在“中国制造+互联网”上尽快取得突破，实现中国制造迈向中高端，会议提出了5项具体措施要求。 包括制造业在内的多个行业，都在全力推动供给侧改革，以期淘汰出清落后过剩产能，增加有效供给，提高全要素生产效率。智能制造有助于推动国内经济结构调整，实现中国制造业升级，培育制造业新业态，加快实施制造业供给侧改革。 作为引领经济结构调整的重要的“新经济”产业，在未来几年国内经济转型窗口期内，智能制造或将成为市场主流投资板块。但短期来看，考虑到市场系统性风险、市场风格变化和板块估值水平（龙头公司2017年动态PE接近40倍，一般公司在30倍上下）等因素，不建议进行左侧操作，继续等待市场企稳后的板块投资机会。 钛白粉：12月出口数据刷历史新高，量增价降存隐患。 分析师：韦剑飞；研究助理：桂亚洲 据海关数据显示钛白粉12月出口55586.36吨，创出口当月最高历史记录，15年全年实现出口53.84万吨，同比减少2.55%，但出口单吨价格创历史新低，人民币计价出口单吨价格达到9780元/吨，若排除人民币贬值的汇率变动因素，人民币计价环比11月价格还要下滑100元/吨。我们认为12月单吨出口数据的历史新高一方面是由于11月出口相对较低部分订单在12月完成所致，另一方面15年年底市场提价预期浓厚，下游厂商提前备库存拉高12月出口。1月初出口和内销的价格上涨300元/吨基本抚平前期下跌，重点关注1月份出口数据以及后续价格变动。 按照价格上涨弹性排序：佰利联（002601）、中核钛白（002145）、安纳达（002136） 公司： 万达院线002739，公告点评：合作杜比，加速院线建设。 分析师：韦剑飞 公司与杜比公司签署了《有关Dolby Cinema的主许可及服务协议》，未来5年将在中国开设100家杜比影院。杜比影院的主要特色为杜比视界放映系统和杜比全景声，它能够为电影放映商和观众提供高端的电影院服务，包括高清的图像，出色的音响技术和独 请务必阅读产品末页的免责条款部分 特的影院设计，让每次到访都是引人入胜的观影体验。此次合作公司有意探索服务外包模式，延续轻资产运行。如我们此前报告预期，公司将在全国800亿票房之前继续以院线建设为重，800亿之后重在模式。近期公司频频遭到大宗交易卖出，对股价有压制，宜耐心等待。 请务必阅读产品末页的免责条款部分