油脂油料行业动态监测与套利1月份策略月报：1月份继续空豆油,买粕抛油套利策略依然值得拥有!
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 • 油脂油料行业动态监测与套利策略报告 2015年01月05日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 豆粕-2*豆油主力走势 1月份继续空豆油，买粕抛油套利策略依然值得拥有！ 本周重点信息： 美豆上周大幅下跌46美分，近期最大周度跌幅，我们前期提醒虽然南美部分地区出现干旱，持续性仍然有待观察，12月国内豆粕下跌34元，跌势较11月有所缓解，年末期间由于产业客户参与度不高，波动性有所下 12月份生猪出栏价格略有下降，饲料消费受到抑制据我们在饲料企业调研， 三公消费对腊肉、吃喝消费抑制仍然明显，不松更紧。生猪养殖利润维持在盈亏附近，生猪价格与消费量出现旺季不旺现象。 菜籽压榨量开始恢复性上升，我们认为菜粕价格下跌到2200元附近后，与国内2~3月船期的DDGS成本相当，同时饲料企业通常在12月底或者1月中的备货导致小幅度的反弹，但是这种反弹未必可以持续 12月最后几天马来地区洪涝造成了棕榈油一度冲高，但是我们在期货日报以及每天日报中反复强调洪涝的影响并不大，后期仍看消费，国内各大油脂企业对后市销售依然较为悲观12月马棕出口整体与上个月持平，同比或继续减少。 主要套利策略：买豆粕抛豆油！ 上月策略：做多菜粕（豆粕）1505合约，做空豆油（棕榈油）1505合约，同时进出！ 本月策略：单边做空豆油，05目标价格5500元/吨，或者做多2*豆粕-做空豆油，目标价差350元！ (2000)(1000)0 1000 2000 3000 4000 5000 2010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-01豆油-2倍豆粕 资料来源：文华财经 相关研究 1. 《油脂行业动态监测周报》 ....2014.12.29 2. 《油脂行业动态监测周报》....2014.12.22 金瑞期货研究所 研究员：李彪 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 油脂油料行业动态监测与套利策略周报 (一) 油料 1.美豆大幅回调 美豆进入到平稳时期，因此上周波动较小，南美部分地区出现干旱，持续性仍然有待观察。12月国内豆粕下跌34元，跌势较11月有所缓解，年末期间由于产业客户参与度不高，波动性有所下降，后期重点关注美豆出口以及国内的采购政策、南美天气情况，12月美豆年终库存由上月预测的4.5亿蒲式耳下调至4.1亿蒲式耳，低于市场平均预测的4.27亿蒲式耳，但仍是自2006/2007年度以来最高库存水平。 图表1 美豆供需平衡表（单位：百万吨） 时间 09/10年度 10/11年度 11/12年度 12/13年度 13/14年度 14/15年度 11月 12月 变化 期初库存 3.76 4.11 5.85 4.61 3.83 2.50 2.50 0.00 产量 91.42 90.61 84.19 82.56 91.39 107.73 107.73 0.00 进口量 0.40 0.39 0.44 0.98 1.95 0.41 0.41 0.00 总供给 95.58 95.10 90.48 88.16 97.17 110.64 110.64 0.00 出口量 40.80 40.96 37.15 35.91 44.82 46.81 47.90 1.09 压榨量 47.67 44.85 46.35 45.97 47.19 48.44 48.44 0.00 国内消费 50.67 48.29 48.72 48.60 49.85 51.57 51.57 0.00 期末库存 4.11 5.85 4.61 3.83 2.50 12.25 11.16 -1.09 库存消费比 4.49% 6.55% 5.37% 4.54% 2.64% 12.45% 11.22% -0.01 数据来源：wind，金瑞期货研究所 2. 美豆出口周度性回落 美国向中国出口检验大豆93.2万吨，较上周的138.1万吨减少32.5%，本年度美豆已累计向中国出口检验1920万吨，较上年同期的1576万吨增长21.8%对后期的美豆出口我们并不十分乐观，依然值得关注。 图表1 美豆出口加快 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0009/1010/1011/1012/101/102/103/104/105/106/107/108/1013/14检验量:大豆:累计值12/1311/1210/1114/15检验量:大豆:累计值 数据来源：wind，金瑞期货研究所 3. 美豆到港成本下跌 美豆1月到港成本从3439下跌到3388元/吨，南美大豆到港成本维持较低水平3366元/吨。本周大豆陆续到港，本周进口大豆库存量略增，预计未来一段时间，港口大豆库存还将逐步回升。 图表 2 进口大豆成本 250030003500400045005000550060002010/1/12010/11/12011/9/12012/7/12013/5/12014/3/1南美大豆:到港成本美豆:到港成本 数据来源：金瑞期货研究所 wind 4. 港口大豆库存维持平衡 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 本周港口库存小幅下跌到492万吨，上周大豆港口库存基本维持稳定，9月库存基本稳定，进货、出货相对平衡。14年12月份国内各港口进口大豆预报到港127船759.5万吨，高于11月份到港量650万吨，明年1月份到港量最新预估700万吨，2月份到港量初步预估500万吨，3月份到港量初步预估550-560万吨。 图表 3 港口大豆库存 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 2009-01-052009-11-012010-08-282011-06-242012-04-192013-02-132013-12-102014-10-06港口库存:进口大豆（吨） 数据来源：金瑞期货研究所 wind 5. 进口大豆压榨利润仍然维持较好区间 本周进口美豆盘面压榨利润维持微幅亏损区间-251元，添加基差200-250元后基本为盈亏平衡，但是实际现货压榨利润近期是处于大豆压榨利润较好状态时期，维持正的117元，上周压榨利润受到开机率提高出现明显下降。 图表 4 进口菜籽压榨利润 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 -1,000-50005001,0001,500压榨利润：国产菜籽压榨利润：进口菜籽 数据来源：金瑞期货研究所 国家粮油信息中心 图表 5 进口大豆压榨利润 -1,200-700-2003008002010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/4压榨利润：港口分销大豆:张家港压榨利润：美豆压榨利润：南美豆 数据来源：金瑞期货研究所 6. 菜粕库存与合同量同时下降 菜粕价格下跌到2200元附近后，与国内2~3月船期的DDGS成本相当，同时饲料企业通常在12月底或者1月中的备货导致了菜粕周五出现了一定反弹，但是这种反弹未必可以持续。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 表 1 菜粕库存及未执行合同数量 数据来源：金瑞期货研究所 天下粮仓 7. 预计油厂大豆压榨量有所上升 近期由于大豆集中到港，部分港口卸货出现排队现象，大豆到港后未能及时卸船，上周期间部分油厂因断豆短暂停机几天，也有部分油厂开机计划也因此推迟。受到春节因素影响，我们预计1月大豆压榨量较12月份有所下降。 图表 7 大豆周度压榨量与豆粕结转库存 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 油脂油料行业监测与套利策略报告 2015年1月05日 数据来源：金瑞期货研究所 wind 数据来源：金瑞期货研究所 wind 10. 生猪存栏继续下降，养殖利润基本稳定 12月份猪价较前期继续下降，饲料消费量预计较11月仍然环比出现小幅下滑，随着春节将至我们预计生猪出栏价格维持稳定，据我们在饲料企业调研， 三公消费对腊肉、吃喝消费抑制仍然明显，不松更紧。生猪养殖利润维持在盈亏附近，生猪价格与消费量出现旺季不旺现象。 图表 6 养殖利润（单位：元） -40-30-20-100102030405060-8-6-4-2024682011-06-102011-07-222011-09-012011-09-302011-11-112011-12-232012-02-032012-03-162012-04-272012-06-082012-07-062012-07-272012-09-072012-10-192012-11-302013-01-052013-02-152013-03-292013-05-032013-06-142013-07-262013-09-062013-10-042013-11-152013-12-272014-02-072014-03-212014-05-022014-06-132014-07-252014-09-052014-10-172014-11-28毛鸡817肉杂鸡肉鸭蛋鸡(右轴） -400-200020040
