豆类期货2014年市场回顾及2015年行情展望：全球供需维持宽松,压制整体行情趋弱

期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 豆类：全球供需维持宽松，压制整体行情趋弱 前言：全球大豆供需格局维持宽松，压制豆类整体行情趋弱。国内豆一期价展现独立性，未来一年表现预期好于豆粕及豆油；养殖业恢复过程缓慢，豆粕需求增幅将会放缓，供应趋向于宽松，压制豆粕价格趋弱；全球油脂供需偏松格局的改善步伐受到阻碍，预计2015年度豆油将呈现低位振荡行情。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第一部分 2014年整体市场回顾 一、国内外豆类期货市场回顾 就2014年国内外豆类市场走势来看，黄大豆1号走势相对独立，大商所豆粕受美国CBOT大豆走势影响较大，但又因其基本面变化而存在些许差异，而美豆油和国内豆油期货价格走势接近。因此，以下就从美国大豆、国内豆粕、国内黄大豆1号以及国内外豆油走势四个方面对2014年国内外豆类期货市场行情走势进行回顾。 （一）CBOT大豆期货走势回顾 2014年美国大豆期货走势可分为四个阶段进行分析，1月至4月期间，大豆出口需求强劲及美国国内压榨需求旺盛共同推动美国陈豆库存紧张，拉动CBOT大豆期货价格大幅上涨；5月至9月期间，市场炒作焦点转向新作产量，市场预期美国大豆丰产，压制期货价格形成一波长时间的下跌趋势，最低下探至912美分/蒲式耳；10月至11月初期间，受降雨天气影响，收割进度延迟，导致美国国内供应维持偏紧局面，使得期货价格触底反弹；11月中旬至12月期间，在美国大豆丰产奠定的背景下，美豆出口需求强劲，期货价格陷入宽幅振荡走势。 （图1.美豆指数合约日K线图，资料来源：文华财经） （二）国内豆粕期货走势回顾 第一季度尽管美豆期价反弹有提振作用，但是养殖业饲料需求不旺导致豆粕供应过剩，部分油厂股票报告网整理http://www.nxny.com 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 出现胀库现象，因此豆粕第一季度整体处于振荡整理的趋势中。4至5月则在美豆供应紧张以及油厂亏损而极力挺粕的带动下大幅拉涨，最高上涨至3718元/吨。6月至9月份在美豆新作预期丰产、饲料需求疲软以及大豆库存压力凸显等因素压制下，豆粕期货出现一波下跌趋势。第四季度，豆粕期货价格先在美豆反弹走势提振以及节后饲料企业补库等因素作用下运行重心上移，随后在美国新作大量到港、饲料需求不旺等因素的压制下偏弱振荡，因此第四季度连豆粕期价形成先扬后抑的走势。 （图2.连豆粕指数合约日K线图，资料来源：文华财经） （三）国内黄大豆1号期货走势回顾 2014年黄大豆1号走势相对独立，整体在上行通道内运行，主要有六波涨跌趋势。第一波上涨A（1月至2月中旬），在这个阶段国内大豆节后逐步恢复购销，由于产区粮源日趋减少，大豆供需趋于紧张，提振东北产区大豆收购均价上涨；第一波下跌B（2月中旬至3月份）：受直补政策、抛储传闻等产业政策影响，期价迅速回落；第二波上涨C（4月至5月）：由于产区余粮见底，现货市场供需紧张，且直补价格高于去年收储价格，豆一期价再度从下跌通道的下轨附近回升；第二波下跌D（6月至7月中旬）：国家从五月份开始抛储，缓解了供应紧张的局面，豆一期价从高位回落；第三波上涨E（7月中旬至9月中旬）：国内部分产区遭遇干旱天气，引发市场减产担忧，提振豆一期价表现强势；第三波下跌F（9月中旬至11月份）：国产大豆新作上市，市场购销平淡，现货价格保持偏弱运行，拖累期货价格回落。 股票报告网整理http://www.nxny.com 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com （图3.黄大豆1号指数合约日K线图，资料来源：文华财经） （四）国内外豆油期货走势回顾 由于美豆油和国内豆油期货价格走势接近，在此统一分析。国内外豆油2014年年初因需求疲软而延续下跌惯性，随后受助于美豆需求旺盛以及棕榈油减产周期利好作用而从低位回升，内外豆油期货价格第一季度呈现探底回升形态。第二、三季度在美新作产量创纪录、棕榈油产量逐步恢复、国内外油脂库存高企、原油价格的持续走低等利空因素的共同推动下，豆油从高位回落，维持弱势下挫格局。第四季度，油脂市场多空因素共同存在，包括国内豆油库存下降、美豆油库存水平偏低、棕榈油产量预期下滑、全球大豆远期供应充裕、原油维持低位运行等等，豆油维持在低位弱势震荡运行，不过因国内豆油库存偏高，而美豆油库存偏低，因此国内豆油期货价格表现相对更差。 （图3.美豆油及国内豆油指数合约日K线图，资料来源：文华财经） 股票报告网整理http://www.nxny.com 期货研究★豆类年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 二、2014年国内豆类现货行情回顾 2014年豆类现货市场从原料供应、现货价格两个方面回顾。 原料供应方面：2014年1-11月，我国大豆累计进口量为6287万吨，较2013年同期的5597万吨增加12.3%。大豆进口平均成本为574美元/吨，较2013年同期的604美元/吨下降5%。目前市场预计12月大豆进口量为750万吨左右，如果这一预期实现，我国2014年全年大豆进口量将首次突破7000万吨。因为1-7月到港量不断增加，大豆库存亦持续走高，7月份以后进口量开始回落，港口库存小幅回落。11月份由于数据源剔除融资大豆，国内进口大豆港口库存走势图中有明显的一波跳水。11月至12上旬由于部分大豆到港延迟，而开机率维持相对较高水平，港口库存继续缓慢下降。 现货价格方面：第一季度禽流感疫情以及猪价疲软造成禽畜存栏下滑，打击豆粕饲料需求，豆粕价格持续下跌，另外油脂消费处于淡季，豆油价格偏弱运行，因此国内油厂压榨利润迅速下滑，油厂开工积极性有所下降。第二季度美豆逼仓，大豆进口成本提高，油厂压榨利润维持在盈亏线下方，保持亏损的状态，因此油厂通过控制压榨量来挺价豆粕，从而控制压榨亏损程度，因此豆粕现货价格有所回升，而开工率在第二季度处于区间波动的状态。在第三季度末新豆上市时间临近,市场对供应增加的预期压制大豆价格；国内进口大豆港口库存在高位徘徊，且在美盘持续疲软的情况下，进口大豆价格逐步下跌；国内压榨原料库存量及油厂未执行合同量高企，开机率维持在正常水平，同时养殖业恢复缓慢，豆粕出货速度仍较慢，不利于油厂挺价豆粕，豆粕现货价格跟随盘面偏弱振荡运行；在美豆丰产预期下，油脂盘面大幅下挫，现货价格跟随盘面弱势运行，下跌至2011年以来的低位。第四季度，东北购销维持购销平淡局面，国产大豆现货价格偏弱振荡运行；进口大豆价格则因美豆丰产而持续下降；豆粕11月前期因到港量不足，油厂开工率有限，豆粕库存偏紧，中下旬随着到港量增加，豆粕供应偏紧局面得到改善，因此第四季度豆粕现货呈现先扬后抑的趋势；尽管豆油库存从高位下滑，但还是高于去年同期，且盘面反弹乏力，现货价格维持在低位弱势振荡运行。 三、2014年豆类产业政策