2018年12月CPI、PPI数据点评：通缩风险预期仍在，未来关注油价拐点

宏观分析通缩风险预期仍在未来关注油价拐点事件回顾：统计局发布数据显示，2018年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨2.1%。12月份，全国居民消费价格环比与上月持平。其中，城市和农村均与上月持平；食品价格上涨1.1%，非食品价格下降0.2%；消费品和服务价格均与上月持平。全年全国居民消费价格上涨2.1%。2018年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比上涨1.6%，环比下降0.9%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%，工业生产者购进价格上涨4.1%。数据点评：一、CPI环比持平，同比涨幅有所回落从环比看，CPI由上月下降0.3%转为持平。其中，食品价格由上月下降转为上涨1.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点；非食品价格下降0.2%，降幅略有扩大，影响CPI下降约0.18个百分点。在非食品中，受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降10.1%和10.8%，合计影响CPI下降约0.22个百分点。从同比看，CPI上涨1.9%，涨幅比上月回落0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，涨幅与上月相同。二、PPI环比降幅扩大，同比涨幅回落较多从环比看，PPI下降1.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点。其中，生产资料价格下降1.3%，降幅比上月扩大1.0个百分点；生活资料价格由上月微涨0.2%转为持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有12个，持平的有5个，下降的有23个。从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.8个百分点。其中，生产资料价格上涨1.0%，涨幅比上月回落2.3个百分点；生活资料价格上涨0.7%，回落0.1个百分点。三、本月CPI同比涨幅1.9%，低于市场预期，主要原因是来自非食品部分。未来结合季节特点，蔬菜价格涨幅可能相对有限。本月PPI同比增速剧烈回落至0.9%，大幅低于市场预期，经济通缩压力进一步显现。本月数据进一步验证了市场关于通缩风险的预期，国际油价的大幅波动是数据大幅低于预期的原因，未来需关油价走势是否可能出现拐点，以此影响市场预期发生变化。宏观分析宏观事件点评—2018年12月CPI、PPI数据点评制作人：罗洁luoj@hlzq.comSAC执业证书编号：S0230610120090联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券联系电话：0931-4890003网址：www.hlzq.com往期回顾1、2018年一季度国民经济运行情况数据点评—经济运行保持在合理区间2、2018年5月CPI、PPI、数据点评—CPI“破”2货币收紧概率降3、2018年7月CPI、PPI数据点评—CPI平稳增长年内通胀压力不大4、2018年二季度国民经济运行情况数据点评—经济运行平稳向好5、2018年上半年工业企业利润数据点评—上半年工业经济延续向好态势6、2018年8月制造业及非制造业PMI数据点评—制造业平稳扩张指数继续回升概率大7、2018年10月制造业及非制造业PMI数据点评—继续回落，制造业步入淡季8、2018年11月制造业及非制造业PMI数据点评—需求放缓，制造业指数将继续再低位盘整9、2018年11月CPI、PPI数据点评—通胀上行风险小工业企业利润增速难现拐点2019年1月10日 宏观分析2018年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨2.1%。12月份，全国居民消费价格环比与上月持平。其中，城市和农村均与上月持平；食品价格上涨1.1%，非食品价格下降0.2%；消费品和服务价格均与上月持平。全年全国居民消费价格上涨2.1%。12月份，食品烟酒价格同比上涨2.4%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.72个百分点。其中，鲜果价格上涨9.4%，影响CPI上涨约0.16个百分点；禽肉类价格上涨5.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点；水产品价格上涨2.0%，影响CPI上涨约0.04个百分点；畜肉类价格上涨0.8%，影响CPI上涨约0.04个百分点（猪肉价格下降1.5%，影响CPI下降约0.04个百分点）；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鸡蛋价格下降1.4%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.5%、2.3%和2.2%，其他用品和服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.6%、1.5%和1.4%；交通和通信价格下降0.7%。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析12月份，食品烟酒价格环比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.22个百分点。其中，鲜菜价格上涨3.7%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鲜果价格上涨1.9%，影响CPI上涨约0.03个百分点；禽肉类价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.02个百分点；水产品价格上涨1.1%，影响CPI上涨约0.02个百分点；畜肉类价格上涨0.9%，影响CPI上涨约0.04个百分点（猪肉价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点）；鸡蛋价格下降1.5%，影响CPI下降约0.01个百分点。其他七大类价格环比三涨一降三平。其中，生活用品及服务、衣着和医疗保健价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%；交通和通信价格下降1.9%；居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务价格持平。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析2018年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比上涨1.6%，环比下降0.9%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨3.5%，工业生产者购进价格上涨4.1%。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格同比上涨7.9%，燃料动力类价格上涨3.8%，黑色金属材料类价格上涨2.4%；有色金属材料及电线类价格下降2.0%数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析12月份生产资料价格同比上涨1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.75个百分点。其中，采掘工业价格上涨3.8%，原材料工业价格上涨0.8%，加工工业价格上涨0.8%。生活资料价格同比上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.16个百分点。其中，食品价格上涨0.9%，衣着价格上涨1.6%，一般日用品价格上涨0.4%，耐用消费品价格上涨0.2%。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）工业生产者主要行业出厂价格数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理编制） 宏观分析华龙观点：本月CPI同比涨幅1.9%，低于市场预期，主要原因是来自非食品部分。CPI环比0增长，食品烟酒价格环比涨幅0.8%，天气转冷支撑蔬菜与鲜果价格走高，鲜菜成为12月食品项环比涨幅最大项，但结合当前季节特点，未来蔬菜价格涨幅可能相对有限。此外，羊肉、牛肉、水产品价格环比涨幅也靠前，猪肉价格环比仅小幅上涨，低于其它肉类。然而疫情影响不可忽视，叠加节日因素价格可能具备一定支撑。非食品价格环比下降0.2%，降幅扩大0.1个百分点，主要是由于国际油价导致国内成品油大幅调价。本月PPI同比增速剧烈回落至0.9%，大幅低于市场预期，经济通缩压力进一步显现。PPI环比跌幅至-1%。生产资料中，上游采掘工业、中游原材料工业、下游加工工业价格环比均出现下降。生活资料价格环比0增长。12月环比降幅最大的仍为石化产业，黑色系行业表现同样较为低迷。本月数据进一步验证了市场关于通缩风险的预期，国际油价的大幅波动是数据大幅低于预期的原因，未来需关油价走势是否可能出现拐点，以此影响市场预期发生变化。