请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 736 流通股本(百万股) 519 市价(元) 10.3 市值(百万元) 7,578 流通市值(百万元) 5,342 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (5%)10%25%40%55%70%5/9/166/9/167/9/168/9/169/9/1610/9/1611/9/1612/9/161/9/172/9/173/9/174/9/17天沃科技沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：10.30 目标价格：14—15 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1天沃科技（002564）：业绩趋势向好；控股广西能美好进军区域输配电领域 -2017.4.16 2天沃科技（002564）：获浙金信托举牌，未来不排除继续增持；一带一路小市值低估值优质标的，在手订单约220亿-2017.4.16 3 天沃科技（002564）：深度报告：一带一路小市值标的；清洁能源+军民融合-2017.4.3 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,288.68 1,195.15 7,906.86 9,488.23 10,911.46 增长率yoy% -1.77% -47.78% 561.58% 20.00% 15.00% 净利润 28.21 -299.71 401.60 526.87 658.40 增长率yoy% -59.80% -1162.53% 234.00% 31.19% 24.90% 每股收益（元） 0.04 -0.41 0.54 0.7 0.89 每股现金流量 0.22 0.36 0.72 0.02 0.61 净资产收益率 0.95% -11.91% 14.13% 16.02% 17.06% P/E 319.41 — 19 14 11 PEG — — 0.09 0.51 0.51 P/B 3.04 2.94 2.96 2.56 2.18 投资要点  事件：天沃科技与浙金信托于 2017年5月5日签署战略合作框架协议。 主要内容包括：投融资支持、直接投资、项目推荐与评估、项目投资与财务顾问、定期交流互访，沟通市场和项目等。 本协议的签署使公司与浙金信托建立了稳定的战略合作关系，有利于拓宽公司融资渠道，降低融资成本，提高融资效率，为公司各项业务的开展提供金融支持，对公司未来经营发展有着积极的促进作用，符合公司的战略发展要求。  公司2017年一季度实现收入30.14亿元，同比增804%；归母净利润3241万元，同比增447%。中机电力并表，使得公司业绩大幅增长。2017年中报业绩预计净利润6000-8000万元。  控股子公司中机电力增资控股广西能美好：中机电力向广西能美好增资7300万元，持有广西能美好51%股权。业绩承诺：2017年度、2018年度广西能美好实现的净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域，将有助于拓展在西南地区的电网市场。  在手订单约220亿，保障未来2年业绩增长：公司2016年报披露，截止2017年2月28日，公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元，我们粗略判断目前公司在手订单约220亿元，其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。  清洁能源：中机电力实力雄厚，2016年8-12月超业绩承诺33% 公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权，分5期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。  军民融合 ：有望成为公司未来增长亮点 2016年公司已收购无锡红旗船厂60%股权，军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域研制能力。  传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上 近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大，未来市场前景较好。核电装备：成立核物理研究院，是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院，已获供方资格。  预计2017-2019 年业绩4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元，目前市值75亿元， PE 为19/14/11倍。浙金信托举牌均价为11.51元/股。维持“买入”评级。  风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年05月08日 天沃科技(002564)/专用设备 与浙金信托签署战略合作框架协议 清洁能源+军民融合，受益“一带一路” 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 一、与浙金信托签署战略合作框架协议 .............................................................. - 3 - （1）浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者” ........................... - 3 - （2）战略框架合作协议：公司获得浙江信托全方位的支持 ....................... - 3 - 二、业绩趋势向好，控股广西能美好进军区域输配电领域 ................................. - 3 - （1）中机电力并表，一季度业绩扭亏，二季度向好 .................................. - 3 - （2）控股广西能美好进军区域输配电领域 ................................................. - 3 - 三、中机电力2016年8-12月业绩超承诺33%，未来预期乐观 ........................ - 4 - 四、在手订单约220亿元，保障今明年业绩增长 ............................................... - 4 - （一）到2017年2月底，公司在手订单186亿元 .................................... - 4 - （二）2017年3月中标16.13亿元玉门鑫能光热发电项目EPC ............... - 5 - （三）2017年3月末获18亿元哈密热电项目EPC总承包合同 ............... - 5 - （四）第一季度业绩扭亏，预计盈利3000-4000万元 ............................... - 5 - 五、战略布局“清洁能源+国防军工” .................................................................. - 6 - （一）战略布局“清洁能源+国防军工” .................................................... - 6 - （二）1月份连签4单合计超69亿元，夯实业绩增长基础 ....................... - 6 - 六、中机电力：电力工程EPC在手订单充裕，受益一带一路 ........................... - 6 - （一）中机电力在手订单充足，电力工程EPC受益PPP、一带一路 ........ - 7 - （二）中机电力与公司老业务协同性好，显著增强EPC实力 ................... - 7 - 七、国防军工：控股无锡红旗船厂进军军工，建船海防务研究院 ...................... - 7 - （一）控股红旗船厂，揽入军工多项资质，正式进入军工领域 .................. - 8 - （二）投资设立船海防务研究院，构建军工、海工核心竞争力 .................. - 8 - 八、传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上 .......................... - 8 - （一）近期煤化工回暖，煤化工设备行业触底反弹 .................................... - 8 - （二）天沃科技：掌握煤炭清洁利用核心技术 ........................................... - 9 - （三）核电装备：成立核物理研究院，获中核供方资格 ............................. - 9 - （四）新材料：收购飞腾铝塑70%股权，有助提升公司业绩 ................... - 10 - 九、近期人事变动值得关注 .............................................................................. - 10 - 十、拟发行股票募集资金用于光热发电项目 ..................................................... - 10 - （一）发行股票募集不超过15.7亿用于光热发电项目 ............................. - 10 - （二）光热发电受国家政策支持，项目技术路径先进可靠 ....................... - 11 - （三）玉门太阳能日照充足，有利于发展光热电站项目 ........................... - 12 - 十一、投资建议 ................................................................................................. - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、与浙金信托签署战略合作框架协议 （1）浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”  本协议签订前，浙金信托已为公司提供合计12.5亿元并购融资。  浙金信托近期举牌天沃科技：浙金信托于2017年4月6日至2017年4月14日，通过深交所大宗交易系统和集中竞价交易系统增持公司股份36,788,143股，占公司总股本的5.00%，成为公司的关联法人。 （2）战略框架合作协议：公司获得浙江信托全方位的支持  投融资支持：浙金信托在符合银监会有关规定及内部风险管理制度的前 提条件下，采用包括但不限于信托贷款、“基金+信托”等模式，主要用于天沃科技推荐的工程服务产业投融资、高端装备制造产业投资、特色优势产业融资。  直接投资：浙金信托在合适的时机利用其自有资金或合法管理的资金对 天沃科技进行直接投资。  项目推荐与评估：天沃