黑色建材专题报告（黑色）：2019年黑色金属市场展望~2018年12月27日北京产业沙龙纪要
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 相关报告： 黑色产业链高端研讨会（上海）第六期纪要 20181105 政策生变_黑色金属走向何方：信臻享.黑涩会_黑色沙龙第一期纪要 20181102 07.31黑色沙龙金融专场纪要 20180803 万字纪要：信会•黑色产业链高端研讨会（上海）第五期 20180706 中信期货研究|黑色建材专题报告（黑色） 2018-12-28 2018年12月27日北京产业沙龙纪要 ——2019年黑色金属市场展望 报告摘要 2019年黑色金属市场展望 2018.12.27 主办方：中信期货产业业务总部（北京） 中信期货研究部 主持人：中信期货黑色研究总监 曾宁 12月初，我们发布了2019年度策略报告，之后我们在多地举办专场沙龙，介绍我们的主要思路，也和各地产业内的人士进行充分交流。12月27日，我们邀请包括黑色产业人士、主流贸易商、金融机构在内的黑色市场参与者齐聚北京，共同探讨2019年黑色金属市场将走向何方，现将研讨会情况总结，并形成会议纪要如下： 一、主题发言 1. 宏观经济展望 主讲人：某国际大型贸易公司 策略主管 工业企业部门下行趋势非常明显，11月工业利润近3年来首次负增长。 地产需求受到赶工因素的支撑，今年新开工表现较为突出，而受到资金约束，竣工面积较为低迷。明年地产政策边际放松后，资金回暖将支持竣工面积回升，有利于地产后端商品需求。用土地库存减去房屋库存衡量房企的开工意愿，领先建安工程投资增速约21个月，以此推算，2019年可能到2季度，地产建设需求才会见顶。基建底部有回升，但是受到资金来源，以及项目终身问责制的约束，回暖幅度有限。 由于海外宏观经济在2018年见顶回落，国内出口需求将面临下滑压力。这将主要冲击热卷的需求，不利于卷螺差。 由于经济主要部门都有减速风险，政策面已经有托底信号。对于实际政策，明年主要关注两点。一是两会的GDP目标，是否对于经济下行的容忍度较高。二是赤字率的目标，3%是中性预估，如果低于3%则对市场有很大冲击。 2. 2019年钢材铁矿展望 主讲人：中信期货 研究部 周涛 2019年政策对于供应端的扰动将逐步消退，市场的因素将成为供给的主导因素，供给将被动跟随需求进行调整。明年面临各行业需求全线下滑的风险，房地产、出口、制 中信期货研究|专题报告（黑色） 2 / 5 造业均将下行，基建投资改善空间有限。总体来看，2019年需求形势悲观，钢材价格和利润波动中枢将下移。 在总体需求悲观的背景下，关键在于把握需求的节奏，我们预计房地产赶工在二季度仍有余波，基建投资在2019年二季度之后将对需求将产生正向影响，将阶段性提振钢材需求。 铁矿方面，总量供需边际好转，但是结构性需求受到钢材利润下降的冲击，两者博弈之下，铁矿矛盾不太突出，主要跟随钢材价格和利润的走势波动。 3、结构性贸易模式探讨 主讲人：中信期货 产业业务总部（北京） 杜传明 1、2019年冬储4.0策略 核心逻辑：现货、期货、期权三条腿操作，在收益与风险之间寻找平衡点。现货敞口赚取绝对价格收益，期货配合赚取基差收益，期权规避小概率大风险。 2、钢厂利润指数策略 核心逻辑：根据钢厂实际生产情况确定利润指数公式，根据对未来行情走势判断，选择期货三条腿操作，或期权指数的方式操作。 3、含权基差贸易模式 核心逻辑：在基差合同中嵌入期权，降低基差合同报价或降低买方风险 4、2019年双焦基本面展望 主讲人：中信期货 研究部 辛修令 2019年，焦炭行业将继续行业去产能。其中4.3米焦炉淘汰是焦炭去产能的核心，山西、山东、江苏、河北是去产能的主要省份。整体来看，2019年去产能总量在2000万吨左右，叠加山西1000万吨新建产能投产，总体产能减少约1000万吨，三季度将是去产能的关键期，需关注重点关注焦炭去产能执行情况。2019年生铁产量略有增量，焦炭需求基本保持稳定。 展望：在焦化行业仍然处于去产能的大背景下，焦炭整体供需将处于紧平衡格局，焦炭行业整体将长期维持一定的利润空间，也可能出现阶段性亏损。 焦煤方面，岁末年初，国内煤矿保安全生产，供应难以有大的增量，焦煤供给偏紧格局仍将维持。一季度之后，国内煤矿产量恢复，国外焦煤进口也将有所放松，供给偏紧格局有望逐步缓解。 中信期货研究|专题报告（黑色） 3 / 5 下游焦炭限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定，从长期来看，随着钢材利润的下降，钢厂将调整开工率，对焦煤的需求也将弱化。 展望：预计焦煤供给格局将维持至明年一季度。钢材价格下跌的大背景下，焦煤利润空间也将受到压缩，但由于焦煤处于产业链最上游，传导时间较长。 二、圆桌讨论——主持人：曾宁 以下是与会主要嘉宾观点： 曾宁：明年走势呈“N”字形，二季度相对看好。近期逻辑总结：11月是交易供给，供给的超预期放松打压市场；12月之后既交易供给又交易需求，12月初打到部分钢厂亏损后，原先的逻辑难以继续交易，贸易战缓解后刚性补库推动价格反弹，但钢厂利润回升后将再度形成供给压力，且下游没有冬储需求，将再度打压价格下行，目前这一交易逻辑刚开始；但对明年春季需求看好，现货价格下行后，05期价下跌幅度可能有限。 嘉宾一 某大型矿石贸易商 铁矿方面，供应端淡水河谷的S11D项目仍然有增产，掉期上的月间结构仍然暗含了未来的悲观预期，只有在掉期月间价差收缩以后，买入的安全边际更大。 铁矿的机会更多的是结构性的。目前卡粉和PB粉的价差回到了18年初，可以考虑部分现货臵换成卡粉。 嘉宾二 某综合性钢厂 受到利润挤压的影响，钢厂已经在降低废钢比例，以及使用低品位铁矿石。从生产工艺角度，产品品种较多的钢厂，废钢比例较低，而产品结构单一的钢厂，可以将废钢比例提高到很高的水平。同时，南北方钢厂在废钢上的操作模式也不一样，北方钢厂废钢库存低，废钢价格涨跌幅度都很大，而南方钢厂有较大的废钢库存，可以通过主动补库废钢，打压电炉钢厂的生存空间，保护自己的利润。铁矿品种配比的调节较慢，最快也需要一个月左右时间。 嘉宾三 某大型综合贸易商 铁矿矛盾不大，供应增量较小，总体是一个紧平衡状态。铁矿上行的弹性会大于下行的弹性。10-11月央企和国企资金较紧，目前资金面有所好转。 焦炭矛盾较大，现货还没有止跌，价格下跌后，出口有所好转，目前是等待企稳的过程，期货价格可能已经创出底部区间。 嘉宾四 某投资公司 中信期货研究|专题报告（黑色） 4 / 5 同样认为焦炭现货没有止跌，港口现货预计到1900元/吨，即还有2轮跌幅。由于1季度焦煤受自身供应的支撑，不太可能有明显下跌，焦炭利润打没了之后，对价格有支撑，总体对焦炭预计是高位震荡走势。 与会嘉宾对05合约单边趋势、卷螺价差、跨月价差等交易机会进行了进一步探讨，欢迎嘉宾继续参与我们的黑色沙龙。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2018年03月19日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com
