能源化工策略周报（原油）：宏观压力续传导，美油美股齐坍塌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2018年12月24日 宏观压力续传导，美油美股齐坍塌 策略摘要 品种 观点 原油 观点：宏观压力续传导，美油美股齐坍塌 逻辑：上周市场寒风萧瑟。中美股市齐跌，美元大幅波动，油价破位下行。供应方面，为进一步提高减产落实程度，欧佩克发布具体国家减产配额。预计减产将贯穿全年。油价下行已触及部分页岩油企生产成本，或使明年美国供应增量下调。需求方面，中国自九月原油进口量持续增加，十一月再创历史新高。恒力石化上周末投料开车，若荣盛石化上半年投产，将有效支撑中国原油进口。宏观环境恶化削弱明年需求预期，成品油供应增加需求下滑或将施压炼厂利润。库存方面，美国原油库存持续下滑三周，或已进入季节去库周期。明年欧佩克进入减产周期或使市场再度回归去库。 期货方面，油价延续大幅回落，短期供需影响削弱，宏观压力主导。明年油价支撑来自供应端，压力来自需求端；整体重心或将跟随宏观走势。减产对去库存在滞后传导效应，兑现或仍需等待企稳信号。价格信号包括：月差结构企稳、现货贴水上行、基金净多持仓止跌回升等；供需信号包括：欧佩克供应减少、美国钻井及产量下降、美国库存下降、全球浮仓回落、需求季节回升等。下周欧美进入圣诞元旦双节假期，成交或许维持清淡，油价或延续震荡偏弱。12月25日及1月1日外盘休市，EIA周报推迟至12月28日及1月4日发布。 策略建议： 1. 短期技术面跌破前低，或延续下行趋势。2. 中期存在上行窗口，等待减产去库滞后兑现信号。 风险因素：宏观系统风险；政治不确定性 中信期货研究|策略周报（原油） 2 / 9 一、 原油市场数据 1. 价格 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCCFD DFL现值53.5046.2254.36404.80-1.58-0.95周变化-6.75-5.81-5.02-17.00-0.33-0.13周涨幅-11.20%-11.34%-8.45%-4.03%月走势Brent Brent WTI WTI Brent WTI m1-2m1-13m1-2m1-13volativityvolativity现值(0.28)(1.70)(0.28)(2.74)41.9747.94周变化-0.16-1.08-0.01-2.747.268.93月走势内盘SC/BrentSC/OmanSC/FX-BrentSC/FX-OmanBU/SCFU/SC现值7.287.173.112.257.066.43周变化0.13-0.090.67-1.060.580.25月走势价差ICE Brent -DubaiNymex WTI- ICE BrentWTI Huston- CushingWTIMidland -CushingWCSHardisty -CushingUrals -DatedBrent现值1.18-8.235.55-5.00-16.50-0.05周变化-0.430.58-0.252.50-4.000.45月走势成品RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 3:2:1TD3C FFAHenry Hub现值9.0326.92-42.1214.9910.703.67周变化-0.300.49-1.23-0.04-0.80-0.12周涨幅-3.18%1.85%3.01%-0.23%-6.96%-3.14%月走势金融CNYUSDUS10Y yieldSP500IC500Gold现值6.882596.95002.79022416.64206.01259.1周变化0.0075-0.4740-0.0993-183.3-99.016.8周涨幅0.11%-0.49%-3.44%-7.05%-2.30%1.35%月走势月差 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 3 / 9 2. EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值441457113551287922317762216447369周变化-497124416-860-991813季度值现值7423681266621693521555周变化30-12-34796112181季度值现值174081001400093945992414周变化-28-24-5142-31-110季度值现值230103605085141683552707327553周变化176610181659-257133-788季度值现值59558112011周变化702252-157-11季度值现值102683285260624943131569周变化63-466-83776季度值现值119900388912840136857386911882周变化-4237-1070-408-1315-116-1329季度值现值139102140617周变化-5-1930-214季度值现值539334712663057189534周变化-152-23-3923-14-98季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值92434886158534118124461周变化207417-65114-185359季度值现值94812512122809631798周变化-363-1802-23356120季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值40492116002325252525周变化109105100-3季度值隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量数据来源：EIA 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 4 / 9 3. 持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值5027151931073096088201531154438-33428519665661991243-24677周变化-1869-19711021895022283-3333947712708-3231季度值现值526580155070111443111507341558447-40771327917452827947-36202周变化1473818498-100397-1620733-2353-87280-81167-6113季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值2744511148911595606724291133687-46125852224372231450012周变化-1612-1332811716-1224-2879627572-5531-1997-3534季度值现值2604661084661520008088151245942-43712751565481018434636周变化-967-13370124035273-2720132474-31484205-7353季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸数据来源：CFTC中信期货研究部 4. 库存 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4414572301031199002774339823周变化-4971766-4237-490821季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值57760106120775981437周变化4860110175-23132季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值44379124541111220813周变化240-11751961219季度走势周度值千升原油汽油柴油燃料油成品油当周值1261275116520841636231841525#####周变化-1416845-42925-121414-2589313654季度走势美国库存西北欧库存新加坡库存日本库存数据来源：CFTC中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 5 / 9 二、 原油市场图表 1 盘面数据 图 1： 基准原油期价走势 单位：美元/桶 图 2： 原油品种间价差走势 单位：美元/桶 50607080902018/06/252018/07/092018/07/232018/08/062018/08/202018/09/032018/09/172018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/10基准原油期价走势ICE BrentNymex WTIDubai M1 0.000.501.001.502.002.503.003.50-12-10-8-6-4-202018/06/252018/07/092018/07/232018/08/062018/08/202018/09/032018/09/172018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/10原油品种间价差走势WTI-Brent(左轴)Brent-Dubai(右轴) 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图 3： ICE Brent月间价差 单位：美元/桶 图 4： Nymex WTI 月间价差 单位：美元/桶 -4-202462018/06/222018/07/062018/07/202018/08/032018/08/172018/08/312018/09/142018/09/282018/10/122018/10/262018/11/092018/11/232018/12/07ICE Brent时间价差近月-次月近月-第六月近月-次年 -505