川财研究每日晨报：美债收益率曲线倒挂引担忧

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 美债收益率曲线倒挂引担忧 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/12/07 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20181207 宏观策略  海外：美债收益率曲线倒挂引担忧 隔夜美股再次经历大幅回调。标普500指数收跌90.30点，跌幅3.24%至2700.07点，创下10月24日以来最大单日跌幅。此次大幅回调原因主要有两点：首先，本周美债出现长短端倒挂，2年期美债收益率上升至2.8%，3年期美债收益率为2.81%，均高于5年期美债2.79%的收益率，10年期美债收益率下跌1.82个基点，报2.97%。同时，2年期与10年期美债收益率息差也缩小至11个基点，为2007年以来最低水平。统计过去发生的9次经济衰退中，倒挂只有一次伴随经济下滑而非衰退。数据表明，经济衰退期会在倒挂行情发生后的5到17个月来临。虽然引起经济衰退的缘由大不相同，但导致倒挂收益率走势的原因是一致的：短期收益率的快速增加。由于利率倒挂是经济衰退的一个早期迹象，在美国减税措施对经济刺激作用开始消退的情况下，市场加剧对美国经济可能在2020年左右陷入衰退的担忧，这一因素极大的扰动美股市场。其次，贸易战并未有效缓和。虽然中美两国元首达成共识，停止加征新的关税。同时美方表明，原先对2000亿美元中国商品加征的关税，明年1月1日后仍维持10%，而不是此前宣布的25%；中美双方将在90天内展开谈判，如届时不能达成协议，10%的关税则予以提升。但在G20峰会结束后，“华为事件”导致这一缓和红利戛然而止，进而加深市场对全球贸易战的紧张情绪，这也加速了美股市场的下跌，投资者对贸易谈判前景的担忧再度增加。 行业动态  医药：“4+7”带量采购预中标结果公布 12月6日“4+7”带量采购预中选结果出炉，最大降价超90%,跨国药企仅AZ、BMS入围。中选品种大幅度降价。其中恩替卡韦降价90%，恒瑞厄贝沙坦降价60%。京新药业氨氯地平以0.14元的价格获得预中选资格。正大天晴恩替卡韦分散片以0.62元的价格或预中选资格。医保支付标准、回款方式等尚未明确。结合前期网传的试点方案，以及《国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会会议纪要》对这两个细节的规定如下：医疗机构应按合同规定与企业及时结算，严查医疗机构不按时结算药款问题。医保基金在总额预算的基础上，按不低于采购金额的30%提前预付医疗机构。  军工：全军装备系统专项整肃治理任务全面启动 12月6日军工板块下跌0.61%，表现抗跌。子板块中航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造分别变动-0.68%、-0.31%、-0.81%、-0.97%；个股方面，截止收盘共计17家上涨，34家下跌，涨幅前三的股票分别是安达维尔、海特高新、江苏国信，涨幅分别为5.44%、5.19%、2.86%；跌幅前三的股票分别是国 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/7 睿科技、成飞集成、新研股份，跌幅分别为3.71%、3.31%、2.77%。今日市场全面下跌，上证综指下跌1.68%，创业板指下跌2.61%，军工板块跌幅较小。截止2018年11月30日，全军武器装备采购信息网11月发布采购公告次数为306次，单月次数创历史最高，今年累计发布1145条公告，超过2015-2017年三年公告发布次数之和，侧面印证军工板块行业基本面向好。随着科研院所改制、军品定价机制、混合所有制等改革的深入实施，结合当前军工板块估值处于历史低位，我们看好军工板块的2019年投资机会。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂及核心系统标的，如中直股份、内蒙一机、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航光电等；同时，关注市场空间大、具备核心研发能力的优质民参军标的，如光威复材、振芯科技、耐威科技等。 热点新闻 日前，武汉市发改委发布了《关于武汉市2018年新能源汽车充电基础设施拟发放补贴的公示》，初步确定本次第一批补贴资金拟发放计划：对22家企业在15个行政区（开发区、风景区）投资建设的充电设施，拟发放补贴共计4726.88万元。公示信息显示，其中直流桩有1512个，交流桩有2147个，共计3659个新能源汽车充电桩。（第一电动网） 据外媒报道，由于受到市场的好评，保时捷全新纯电动轿跑Taycan目前获得的需求量高于此前的预期，因此保时捷计划在原20000台/年的基础上继续提高产量。这一举动也验证了目前豪华运动型纯电动轿车拥有不错的市场接受度。（电车资源网） 据外媒报道，日产与英菲尼迪将在2019年1月开幕的北美车展上亮相各自品牌的全新概念车。日产概念车将展示日产的下一代电驱动系统技术，而英菲尼迪的概念车则注重在车身设计上的进化。（电车资源网） 江苏省印发《江苏省机器人产业发展三年行动计划（2018—2020年）》，目标是三年内全省机器人产业产值达1000亿元，年均增长35%以上。《行动计划》要求，到2020年，全省自主品牌工业机器人年产量达1万台，形成一批机器人重点领军企业、知名品牌和特色产业基地；机器人用精密减速器、伺服电机及驱动器、控制器的性能、精度、可靠性达国际同类产品水平；重点行业机器人密度（每万名员工使用机器人台数）超200台，服务机器人在家政服务、养老助残、医疗康复、教育娱乐等领域实现批量应用。（慧聪机械网） 日前，工信部拟公告符合《光伏制造行业规范条件》企业名单（第七批）、拟撤销光伏制造行业规范公告企业名单（第二批）的公示，其中，有9家企业入围，而巨力新能源股份有限公司等23家已公告企业，因不能保持规范条件要求，撤销其规范条件企业名单。（太阳能光伏网） 孟加拉国计划利用世行资金在芬尼地区建设50MW光伏电站并安装家用光伏系统，该项目预计耗资1.88亿美元，经济关系局等部门已同意项目借款。该项目将有助于孟实现2020年可再生能源占比10%的目标。（中国电力企业联合会） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/7 川财报告 【川财研究】消费观察：7+4带量采购预中选结果出炉（20181206） 【川财研究】制造业观察：江苏省发布机器人产业发展三年行动计划（20181206） 【川财研究】能源观察：山西：加快淘汰焦化行业过剩产能（20181206） 【川财研究】科技观察：中国超越韩国成全球最大半导体设备市场（20181206） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/7 宏观策略 海外 美债收益率曲线倒挂引担忧 隔夜美股再次经历大幅回调。标普500指数收跌90.30点，跌幅3.24%至2700.07点，创下10月24日以来最大单日跌幅。此次大幅回调原因主要有两点：首先，本周美债出现长短端倒挂，2年期美债收益率上升至2.8%，3年期美债收益率为2.81%，均高于5年期美债2.79%的收益率，10年期美债收益率下跌1.82个基点，报2.97%。同时，2年期与10年期美债收益率息差也缩小至11个基点，为2007年以来最低水平。统计过去发生的9次经济衰退中，倒挂只有一次伴随经济下滑而非衰退。数据表明，经济衰退期会在倒挂行情发生后的5到17个月来临。虽然引起经济衰退的缘由大不相同，但导致倒挂收益率走势的原因是一致的：短期收益率的快速增加。由于利率倒挂是经济衰退的一个早期迹象，在美国减税措施对经济刺激作用开始消退的情况下，市场加剧对美国经济可能在2020年左右陷入衰退的担忧，这一因素极大的扰动美股市场。其次，贸易战并未有效缓和。虽然中美两国元首达成共识，停止加征新的关税。同时美方表明，原先对2000亿美元中国商品加征的关税，明年1月1日后仍维持10%，而不是此前宣布的25%；中美双方将在90天内展开谈判，如届时不能达成协议，10%的关税则予以提升。但在G20峰会结束后，“华为事件”导致这一缓和红利戛然而止，进而加深市场对全球贸易战的紧张情绪，这也加速了美股市场的下跌，投资者对贸易谈判前景的担忧再度增加。 行业动态 医药 “4+7”带量采购预中标结果公布 7+4带量采购预中选结果出炉，最大降价超90%,跨国药企仅AZ、BMS入围。中选品种大幅度降价。其中恩替卡韦降价90%，恒瑞厄贝沙坦降价60%。京新药业氨氯地平以0.14元的价格获得预中选资格。正大天晴恩替卡韦分散片以0.62元的价格或预中选资格。医保支付标准、回款方式等尚未明确。结合前期网传的试点方案，以及《国家药品带量集采（试点）生产企业座谈会会议纪要》对这两个细节的规定如下：医疗机构应按合同规定与企业及时结算，严查医疗机构不按时结算药款问题。医保基金在总额预算的基础上，按不低于采购金额的30%提前预付医疗机构 军工 全军装备系统专项整肃治理任务全面启动 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/7 12月6日军工板块下跌0.61%，表现抗跌。子板块中航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造分别变动-0.68%、-0.31%、-0.81%、-0.97%；个股方面，截止收盘共计17家上涨，34家下跌，涨幅前三的股票分别是安达维尔、海特高新、江苏国信，涨幅分别为5.44%、5.19%、2.86%；跌幅前三的股票分别是国睿科技、成飞集成、新研股份，跌幅分别为3.71%、3.31%、2.77%。今日市场全面下跌，上证综指下跌1.68%，创业板指下跌2.61%，军工板块跌幅较小。截止2018年11月30日，全军武器装备采购信息网11月发布采购公告次数为306次，单月次数创历史最高，今年累计发布1145条公告，超过2015-2017年三年公告发布次数之和，侧面印证军工板块行业基本面向好。随着科研院所改制、军品定价机制、混合所有制等改革的深入实施，结合当前军工板块估值处于历史低位，我们看好军工板块的2019年投资机会。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂及核心系统标的，如中直股份、内蒙一机、中航沈飞、中航机电、中航电子、中航光电等；同时，关注市场空间大、具备核心研发能力的优质民参军标的，如光威复材、振芯科技、耐威科技等 热点新闻 时间 新闻简述 来源 12/06 日前，武汉市发改委发布了《关于武汉市2018年新能源汽车充电基础设施拟发放补贴的公示》，初步确定本次第一批补贴资金拟发放计划：对22家企业在15个行政区（开发区、风景区）投资建设的充电设施，拟发放补贴共计4726.88万元。公示信息显示，其中直流桩有1512个，交流桩有2147个，共计3659个新能源汽车充电桩。据外媒报道，日产与英菲尼迪将在2019年1月开幕的北美车展上亮相各自品牌的全新概念车。日产概念车将展示日产的下一代电驱动系统技术，而英菲尼迪的概念车则注重在车身设计上的进化。（电车资源网） 第一电动网 12/06 据外媒报道，由于受到市场的好评，保时捷全新纯电动轿跑Taycan目前获得的需求量高于此前的预期，因此保时捷计划在原20000台/年的基础上继续提高产量。这一举动也验证了目前豪华运动型纯电动轿车拥有不错的市场接受度。 电车资源网 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/7 12/06 据外媒报道，日产与英菲尼迪将在2019年1月开幕的北美车展上亮相各自品牌的全新概念车。日产概念车将展示日