1 图表：C1901合约日线图 资料来源：wind 新湖期货研究所 图表：1905合约日线图 资料来源：wind 新湖期货研究所 期货市场 本周玉米期价震荡下跌，截至11月16日，C1901本周最高价1942元/吨，最低价1879元/吨，收盘价1887元/吨，较上周末跌1.1%。C1905本周最高价2028元/吨，最低价1963元/吨，收于1975元/吨，较上周末跌1.45%。随着时间推进，东北新粮集中上量风险随之增加，加上部分贸易商及农户年底有还贷需求，叠加部分未出库临储玉米，市场预期玉米市场或出现季节性供应压力，玉米期价受此心态打压。 2 现货市场 本周国内玉米价格继续上涨，山东地区深加工企业玉米主流收购价1990-2080元/吨，较上周五涨10-40元/吨。辽宁锦州港口17年陈玉米主流收购价在1860元/吨，较上周五涨50元/吨，18年新玉米水分15%收购价在1880-1890元/吨，较上周五涨10元/吨，鲅鱼圈港口18年新粮价格1880-1895元/吨，高位较上周五涨20-25元/吨，陈粮收购价在1780-1820元/吨，较上周五涨20元/吨。广东蛇口港东北产二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较上周五涨20元/吨。东北产区玉米市场惜售看涨氛围浓郁，受新一轮雨雪天气影响，玉米收割及上市遇阻，加重农户、贸易商惜售囤粮心态，深加工企业库存偏低，为吸引上量，继续提价收购。华北黄淮产区玉米价涨至阶段性高位，部分囤粮主体心态松动，山东部分加工企业到货量好转，但上量不理想的企业仍继续提价收购，加之雾霾、阴雨天气再现，华北本周玉米价格也延续上涨趋势。由于产区玉米报价坚挺上涨，北方港口集港量仍不多，受成本提振，南方沿海港口跟随上调玉米报价。 图表：国内玉米现货价格 数据来源：wind 新湖期货研究所 3 图表：南北港口玉米现货价格 数据来源：wind 新湖期货研究 图表：玉米主力合约基差 数据来源：wind 新湖期货研究 二、基本面分析 1、供应面 今年东北新玉米收割上市延迟，加之种植补贴下降，种植户惜售看涨心态较强，令当前市场供应偏紧。随着东北新粮收割已进入尾声，11月中下旬-12月，市场或迎来集中上量。加之临储玉米已成交但尚未出库的粮源，整体供应格局仍趋向宽松。截止11月9日，北方港口总库存295.9万吨，较前一周309万吨下降13.9万吨。截止11月16日，广东港内贸+外贸玉米库存总量93.7万吨，较上周五69.7万吨增加24万吨。 4 图表：南北方港口玉米库存 数据来源：天下粮仓 新湖期货研究所 截至11月16日，进口玉米完税价格为2147元/吨，广东蛇口港2010元/吨。高粱到港价2030元/吨，大麦到港价1880元/吨。 图表：国内外玉米价格 数据来源：wind 新湖期货研究所 5 图表：进口高粱及大麦价格 数据来源：wind 新湖期货研究所 2、需求 饲料养殖需求 图表：饲料月度产量 数据来源：wind 新湖期货研究所 根据国家统计局数据显示，2018年9月全国饲料产量2257万吨，较8月增加0.4%，处于近五年同期低值。 6 图表：生猪及仔猪价格 资料来源：wind 新湖期货研究所 截至11月9日，生猪价格13.44元/千克，环比跌0.22%，仔猪价格23.93元/千克，环比跌4.84%。 生猪供应及消费量变化 据农业农村部最新数据显示，9月生猪存栏32501万头，环比增加0.8%，比去年同期减少7.12%。能繁母猪存栏3136万头，环比减少0.29%，比去年同期减少10.32%。生猪定点屠宰企业屠宰量为1923万头。非洲猪瘟疫情蔓延，养殖户恐慌情绪加重，能繁母猪和生猪存栏量或持续走低，不利于饲料消费增长，规模性饲企仍以消耗库存为主，中小型饲企按需采购。 图表：我国月度生猪存栏量（万头） 数据来源：农业部 新湖期货研究所 7 图表：能繁母猪存栏量 数据来源：农业部、新湖期货研究所 图表：生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：wind、新湖期货研究所 主要畜禽养殖利润 截至11月16日，自繁自养生猪养殖利润为120.9元/头，外购仔猪养殖利润172.17元/头。 8 图表：自繁自养生猪及外购仔猪养殖利润（元/头） 数据来源：wind、新湖期货研究所 深加工需求 截止11月16日，山东、河北地区玉米淀粉市场主流报价在2600-2700元/吨；东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2380-2500元/吨。 根据天下粮仓调查的样本数据显示，截至11月12日，深加工企业玉米总收货量为710460吨，较上周减少288190吨，降幅为28.66%。深加工企业玉米库存总量581.57万吨，较前一周减少10.31万吨，降幅1.74%，其中厂内库存318.98万吨。淀粉企业玉米库存291.7万吨，较上周减少5.02%，酒精企业玉米库存205.72万吨，较上周减少5.42%，添加剂企业玉米库存84.15万吨，较上周减少24.21%。 国内玉米淀粉企业淀粉库存总量52.34万吨，较上周增加1.97万吨，增幅3.91%。玉米加工量为741180吨，当前玉米淀粉行业开工率77.05%，较上周回落1.15%。 玉米酒精企业进行抽样调查显示，酒精企业DDGS产出量为86200吨，库存总量71160吨，较上周增加15490吨。 9 图表：国内玉米酒精价格 数据来源：wind、新湖期货研究所 图表：国内DDGS出厂价格 数据来源：wind、新湖期货研究所 10 3、相关价差 图表：C1901-1905季节性价差图 数据来源：wind 新湖研究所 图表：玉米及玉米淀粉主力合约价差 数据来源：wind 新湖研究所 图表：玉米及玉米淀粉1905合约价差 11 数据来源：wind 新湖研究所 三、后市展望 产区雾霾、雨雪天气频现，或阻碍新粮上市节奏，加之市场惜售看涨情绪仍存，预计短线玉米现货价格将继续偏强震荡。进入11月中下旬，东北新粮收购进入尾声，且部分存在还贷需求，或将出现一波集中售粮高峰，再加上已成交临储陈玉米陆续出库，供给端后期趋于宽松。受非洲猪瘟疫情影响，养殖户补栏谨慎，阶段性供应开始大于需求端，短期来看，玉米期价相较现货价格偏弱。中长线来看，临储玉米结转库存已轻装上阵，2018年新玉米产量仅较去年略增，而下游玉米加工企业产能大幅扩增， 18/19年度供需缺口扩大的情况下，远期玉米价格震荡上行的大趋势不变。 分析师： 姜威（玉米） 执业资格号：F0277826 咨询资格号：Z0012897 电话：15942824352 E-mail:jiangwei@xhqh.net.cn 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 12