互联网业务并表带动业绩上涨，鞋面机营收增速300%大爆发

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 慈星股份 股票代码：300307.SZ 互联网业务并表带动业绩上涨，鞋面机营收增速300%大爆发 事件： 公司发布16年年报及17年一季报，16年营收10.98亿元，同比增长46.52%；归母净利润1.24亿元，同比增长20.97%。 17年一季度营收，营收3.41亿元，同比增长56.20%；归母净利润6950.28万元，同比增长51.19%。 目标价： - RMB 当前股价：10.46RMB 投资评级 推荐 评级变动 调低 投资要点 1.互联网业务并表带动业绩上涨，鞋面机营收增速300%大爆发  16年营收10.98亿元，同比增长46.52%；归母净利润1.24亿元，同比增长20.97%。从行业看，横机业务营收8.96亿（+40.75%），互联网业务营收7995.16万元，自动化设备与项目集成营收8296.43万元（+3.53%）。横机业务中，电脑针织横机营收6.74亿元（+17.56%），鞋面机营收2.21亿元（+298.32%）。  费用方面，销售费用1.35亿（+33.38%），管理费用（+28.93），增速正常。毛利率方面，电脑针织横机44.42%（基本不变），鞋面机41.29%（增加7个点）。利润增速低于营收增速主要是营业外利润减少了5422万元。  17年一季度营收，营收3.41亿元，同比增长56.20%；归母净利润6950.28万元，同比增长51.19%。其中，互联网业务归母净利润达到3000万元。预计17年上半年归母净利润达到1.95-2.05亿元，同比增长75%-85%，非经常性损益为6500万元。 2.电脑针织横机业务显著增长，鞋面机需求旺盛  报告期内营业收入同比增长，主要是电脑针织横机运行形势较好，较去年同期相比有显著增长。毛衫用电脑针织横机国内营业收入实现营业收入67,429.31万元，较上年同期增长17.56%，鞋面机实现营业收入22,139.50万元，较上年同期增长298.32%。  公司电脑针织横机业务增长驱动因素主要是：一、 2009年-2010年出厂的电脑针织横机生产能力不能满足当前的生产需求，大量设备更新；二、飞织鞋鞋面的旺盛需求，带动生产此类鞋面的鞋面机销量的快速增长。同时，海外市场替换空间潜力大，仅孟加拉就拥有40-50万台手摇机，公司将继续加大孟加拉国的电脑横机市场开发力度。 3.预计今年机器人业务实现盈利，互联网业务有望超预期  2016年机器人业务实现营业收入8,414.11万元，较上年同期增长5%，业绩基本符合预期。其中公司控股机器人自动化公司东莞中天与苏州鼎纳目前运行顺利，订单饱满，预计今年贡献2000万上下业绩。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 80,200 流通A股/B股(万股) 79,322/- 资产负债率(%) 20.1 每股净资产(元) 5.0 市盈率(倍) 56.78 市净率(倍) 2.14 12个月内最高/最低价 19.16/9.28 公司基本数据 证券分析师 公司研究 纺织服装设备 2017年05月03日 慈星股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2  报告期内公司收购的优投科技公司和多义乐公司两家移动互联网公司，两家公司自2016年8月并表，报告期内实现并表营业收入7,995.16万元，贡献了3,610.93万元净利润，并较好的完成了2016年度业绩承诺。公司17、18年承诺贡献利润分别为1.05亿元、1.5亿元。目前，一季度两家移动互联网公司并表归属于母公司净利润3,044.64万元，互联网业务有望超预期。 4.投资建议：  预计公司17-18年实现净利润3.3亿、4.27亿，对应EPS为0.41、0.53，对应PE为25X、20X，给予强烈推荐评级。 5.风险提示：  机器人及互联网业务拓展不及预期。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 1,098 1,344 1,684 2,111 同比增速(%) 46.5% 22.4% 25.3% 25.3% 净利润(百万) 124 330 427 545 同比增速(%) 21.0% 165.9% 29.2% 27.7% 每股盈利(元) 0.15 0.41 0.53 0.68 市盈率(倍) 68 25 20 15 资料来源：公司报表、华创证券 《慈星股份（300307）：慈星股份半年报点评：传统横机业务回暖，机器人和互联网提供新动力》 2016-08-11 《慈星股份（300307）：慈星股份深度研究之一：电脑横机订单超预期增长》 2017-03-21 《慈星股份（300307）：传统业务需求回暖，一季度业绩大增》 2017-04-06 -41%-21%-2%17%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-02～2017-04-28 沪深300 慈星股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 慈星股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 276 515 763 1,049 营业收入 1,098 1,344 1,684 2,111 应收票据 20 20 20 20 营业成本 630 772 967 1,211 应收账款 561 687 860 1,078 营业税金及附加 9 10 13 16 预付账款 18 22 28 35 销售费用 136 27 34 42 存货 478 585 733 918 管理费用 159 185 231 290 其他流动资产 1,285 1,285 1,285 1,285 财务费用 -49 14 0 -16 流动资产合计 2,638 3,114 3,689 4,385 资产减值损失 147 27 27 27 其他长期投资 90 90 90 90 公允价值变动收益 -2 0 0 0 长期股权投资 9 9 9 9 投资收益 32 8 8 8 固定资产 615 516 434 365 营业利润 97 318 421 547 在建工程 284 284 284 284 营业外收入 29 29 29 29 无形资产 248 248 248 248 营业外支出 -7 -7 -7 -7 其他非流动资产 920 920 920 920 利润总额 133 354 457 583 非流动资产合计 2,166 2,068 1,986 1,916 所得税 13 35 45 58 资产合计 4,805 5,182 5,675 6,302 净利润 120 319 412 526 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -4 -12 -15 -19 应付票据 19 19 19 19 归属母公司净利润 124 330 427 545 应付账款 197 242 303 379 NOPLAT 148 316 396 496 预收款项 65 79 99 124 EPS(摊薄)（元） 0.15 0.41 0.53 0.68 其他应付款 11 11 11 11 一年内到期的非流动负债 95 95 95 95 其他流动负债 65 65 65 65 主要财务比率 流动负债合计 451 510 591 693 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 46.5% 22.4% 25.3% 25.3% 其他非流动负债 414 414 414 414 EBIT增长率 134.2% 113.6% 25.3% 25.3% 非流动负债合计 414 414 414 414 归母净利润增长率 21.0% 165.9% 29.2% 27.7% 负债合计 865 924 1,005 1,107 获利能力 归属母公司所有者权益 3,912 4,242 4,669 5,214 毛利率 42.6% 42.6% 42.6% 42.6% 少数股东权益 28 16 1 -19 净利率 10.9% 23.7% 24.4% 24.9% 所有者权益合计 3,939 4,258 4,670 5,195 ROE 3.2% 7.8% 9.1% 10.5% 负债和股东权益 4,805 5,182 5,675 6,302 ROIC 4.6% 9.0% 10.1% 11.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.0% 17.8% 17.7% 17.6% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 12.9% 11.9% 10.9% 9.8% 经营活动现金流 72 245 240 263 流动比率 584.5% 610.4% 623.9% 632.9% 现金收益 182 414 477 563 速动比率 478.6% 495.8% 500.0% 500.4% 存货影响 45 -107 -148 -185 营运能力 经营性应收影响 -314 -157 -206 -252 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 128 59 81 102 应收帐款周转天数 184 184 184 184 其他影响 32 36 36 36 应付帐款周转天数 113 113 113 113 投资活动现金流 -1,101 8 7 7 存货周转天数 273 273 273 273 资本支出 -226 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 33 8 8 8 每股收益 0.15 0.41 0.53 0.68 其他长期资产变化 -908 0 0 0 每股经营现金流 0.09 0.31 0.30 0.33 融资活动现金流 490 -14 0 16 每股净资产 4.88 5.29 5.82 6.50 借款增加 95 0 0 0 估值比率 财务费用 49 -14 0 16 P/E 68 25 20 15 股东融资 -48 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他长期负债变化 395 0 0 0 EV/EBITDA 46 20 17 14 资料来源：公司报表、华创证券 慈星股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券