2018年中报点评：规模扩张较快，净息差改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 北京银行(601169) 增持 2018年中报点评 （维持评级） 银行 2018年08月31日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 21,143/18,248 总市值/流通(百万元) 121,995/105,291 上证综指/深圳成指 2,769/8,678 12个月最高/最低(元) 7.55/5.50 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 联系人：陈俊良 电话： 010-88005302 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 规模扩张较快，净息差改善  北京银行披露2018年中报 北京银行2018年上半年实现归母净利润119亿元，同比增长7.0%。  资产仍然较快增长 二季度总资产同比增长11.0%，仍然保持了较快的增长速度，主要是因为去年四季度定增完成后资本得到补充，提升了资产扩张能力。从单季新增量来看，二季度新增生息资产935亿元，其中贷款增长684亿元；二季度计息负债新增817亿元，其中存款增长602亿元，同业融资增加276亿元。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.65%、9.59%，环比一季度分别下降28bps、32bps。  净息差改善 使用期初期末平均余额计算的上半年净息差1.82%，同比上升4bps，对净利润增长贡献2.3个百分点。二季度单季净息差1.85%，较一季度上升6bps，净息差有所改善。  手续费净收入下降较多 上半年手续费净收入同比下降22.3%，主要受到承销及咨询业务、代理及委托业务收入下降影响。  资产质量保持稳定 二季末不良率环比一季末持平于1.23%，关注率较年初下降23bps至1.33%，年化实际不良生成率同比下降18bps至0.83%，均有改善。逾期率较年初有所上升，上升了16bps至2.07%。期末拨备覆盖率260%，环比一季末下降13个百分点，但相比去年下半年仍处于较高水平。整体来看，公司资产质量较为平稳。  投资建议 公司整体表现基本符合预期，我们维持公司 “增持”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 47,456 50,353 52,773 57,070 61,825 (+/-%) 7.7% 6.1% 4.8% 8.1% 8.3% 净利润(百万元) 17,923 18,882 20,228 21,698 23,295 (+/-%) 6.2% 5.4% 7.1% 7.3% 7.4% 摊薄每股收益(元) 0.71 0.71 0.77 0.84 0.92 总资产收益率(ROA) 0.91% 0.85% 0.84% 0.84% 0.83% 净资产收益率(ROE) 13.8% 12.2% 11.1% 11.2% 11.3% 市盈率(PE) 8.1 8.2 7.5 6.9 6.3 P/PPoP 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 市净率(PB) 1.0 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18J/18上证指数北京银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E P/E 8.2 7.5 6.9 6.3 净利息收入 39,376 41,826 45,672 49,928 P/B 0.8 0.7 0.7 0.6 利息收入 90,209 101,792 110,574 120,972 P/PPoP 3.4 3.2 3.0 2.8 利息支出 50,833 59,967 64,902 71,044 市值/总资产(A股) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产准备支出 13,429 13,446 14,708 16,148 股息收益率(税后) 4.6% 5.0% 5.3% 5.7% 拔备后净利息收入 25,947 28,380 30,964 33,780 手续费净收入 10,579 10,550 11,001 11,499 每股指标（元） 2017A 2018E 2019E 2020E 其他经营净收益 398 398 398 398 EPS 0.71 0.77 0.84 0.92 营业净收入 50,353 52,773 57,070 61,825 BVPS 7.43 7.93 8.48 9.09 营业费用 14,059 14,836 16,094 17,479 PPoPPS 1.72 1.79 1.94 2.10 营业外净收入 -45 -45 -45 -45 DPS 0.27 0.29 0.31 0.33 拔备前利润 36,294 37,938 40,976 44,346 盈利驱动 2017A 2018E 2019E 2020E 总利润 22,820 24,447 26,224 28,153 存款增长 10.2% 9.0% 9.0% 9.0% 所得税 3,938 4,219 4,525 4,858 贷款增长 19.7% 19.0% 17.0% 15.0% 少数股东利润 149 149 149 149 存贷比 85% 93% 99% 105% 净利润 18,882 20,228 21,698 23,295 盈利资产增长 9.9% 6.2% 8.8% 8.8% 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 贷款收益率 4.49% 4.54% 4.56% 4.57% 现金及存放同业 192,310 121,070 132,256 111,630 债券收益率 4.31% 4.50% 4.55% 4.60% 央行准备金 184,714 201,338 219,459 239,210 资产生息率 4.13% 4.33% 4.37% 4.40% 拆放金融企业 21,368 13,452 14,695 12,403 存款成本率 1.59% 1.66% 1.66% 1.66% 贷款 1,039,023 1,239,176 1,452,541 1,673,361 负债付息率 4.07% 4.66% 4.77% 4.80% 贷款拨备 -38,078 -42,575 -47,107 -51,234 净息差(NIM) 1.80% 1.78% 1.81% 1.81% 债券投资 844,660 848,096 817,209 831,852 净利差(SPREAD) 1.61% 1.56% 1.59% 1.60% 固定资产 11,599 13,501 14,609 15,208 非利息收入比重 22% 21% 20% 19% 递延税款净额 8,448 8,448 8,448 8,448 费用收入比(含税金及附加) 27.9% 28.1% 28.2% 28.3% 其他资产 27,683 28,731 32,079 36,339 拨备支出/平均贷款 1.41% 1.18% 1.09% 1.03% 盈利资产 2,282,075 2,423,132 2,636,160 2,868,456 有效所得税率 17% 17% 17% 17% 总资产 2,329,805 2,473,813 2,691,295 2,928,450 金融企业存放 432,505 431,693 470,545 512,894 收入盈利增长 2017A 2018E 2019E 2020E 存款 1,268,698 1,382,881 1,507,340 1,643,001 净利息收入增长 4.9% 6.2% 9.2% 9.3% 应付款项 53,548 56,861 61,978 67,556 手续费收入增长 10.2% -0.3% 4.3% 4.5% 发行债券 398,340 414,864 452,202 492,900 营业净收入增长 6.1% 4.8% 8.1% 8.3% 付息负债 2,099,543 2,229,438 2,430,087 2,648,795 拨备前利润增长 7.1% 4.5% 8.0% 8.2% 总负债 2,153,091 2,286,299 2,492,066 2,716,352 净利润增长 5.4% 7.1% 7.3% 7.4% 实收资本 21,143 21,143 21,143 21,143 资产盈利能力 2017A 2018E 2019E 2020E 公积金 43,885 43,885 43,885 43,885 RoAE 12.2% 11.1% 11.2% 11.3% 一般准备 28,554 31,220 34,081 37,153 RoAA 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 未分配利润 52,119 58,127 64,859 72,376 RoAA(拨备前) 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 少数股东权益 1,870 2,019 2,019 2,019 RoRWA 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 所有者权益 176,714 187,514 199,230 212,099 资产质量 2017A 2018E 2019E 2020E 贷款结构 2017A 2018E 2019E 2020E 不良资产率 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 企业贷款 70% 拨备覆盖率 266% 277% 262% 248% 票据贴现 1% 拨备余额/全部贷款 3.5% 3.3% 3.1% 3.0% 个人贷款 29% 资本 2017A 2018E 2019E 2020E 存款结构 2017A 2018E 2019E 2020E 资本充足率 12% 12% 12% 12% 企业活期 47% 一级资本充足率 10% 10% 10% 9% 企业定期 28% 财务杠杆(倍) 13.2 13.2 13.5 13.8 储蓄活期 6% 风险加权资产比重 76% 77% 77% 77% 储蓄定期 14% 核心一级资本充足率 8.9% 8.9% 8.7% 8.6% 其他存款 5% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计