` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_BaseInfo] 基本数据（2018.8.21） 通行 报告日股价（元） 24.11 12mth A股价格区间（元） 21.35/30.22 总股本（百万股） 2508.62 无限售A股/总股本 79.84% 流通市值（亿元） 482.92 每股净资产（元） 7.57 PBR（X） 3.18 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2018H1） 通行 香港中央结算（代理人）有限公司 19.60% 三益发展有限公司 15.57% 香港中央结算有限公司（陆股通） 12.08% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2018H1） 汽车玻璃 94.06% 浮法玻璃 15.85% 其他业务 3.04% 其他主营业务 0.69% 内部抵消 -13.65% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： QCGSDT-36 首次报告日期：2018年8月22日 [Table_ReportInfo] 相关报告： 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入100.85亿元，同比增长15.74%，归属于上市公司股东的净利润18.69亿元，同比增长34.80%。  事项点评 全球汽车玻璃龙头，产品附加值不断提高 公司是汽车玻璃全球龙头之一，产品包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃等，应用于宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等品牌汽车，全球市场占有率达25%。公司通过丰富产品线、优化产品结构提升产品附加值，如包边产品、HUD抬头显示玻璃，隔音玻璃、憎水玻璃、SPD调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等，2017年高附加值产品已占收入比重的。 全球化经营战略取得成果，海外收入增长22.31% 公司采用全球化的经营战略，在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等国家和地区建立生产基地和商务机构。美国工厂产能约550万套汽车玻璃，去年顺利生产并实现扭亏为盈，进一步提升公司在海外市场的竞争力。上半年公司汽车玻璃境内收入同比增长7.15%，海外业务收入同比大增22.31%，海外业务增速高于境内收入。 浮法玻璃销售收入大增，汇兑收益改善财务费用率 上半年公司汽车玻璃、浮法玻璃销售量分别实现销售收入94.87亿元、15.99亿元，同比增长12.54%、35.80%，浮法玻璃增速较去年大幅提升。汽车玻璃毛利率为35.70%，同比下降2.13pp，浮法玻璃毛利率为41.10%，上升4.86pp，整体毛利率为41.96%，下降1.02pp。期间费用率为20.13%，较去年同期下降2.80pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.67%、13.40%、0.06%，分别较去年同期下降0.35pp、0.70pp、1.75pp，财务费用率大幅降低是由于汇兑收益所致。  投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为38.44亿元、43.56亿元、48.34亿元，对应的EPS为1.53元、1.74元、1.93元，对应的PE为16倍、14倍、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示 下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 18715.61 21320.02 23734.96 26374.99 年增长率 12.60% 13.92% 11.33% 11.12% 归属于母公司的净利润 3148.75 3843.84 4356.18 4834.10 年增长率 0.14% 22.08% 13.33% 10.97% 每股收益（元） 1.26 1.53 1.74 1.93 PER（X） 19.21 15.73 13.88 12.51 注：有关指标按最新股本摊薄，股价截止2018年8月21日 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-02-222018-04-222018-06-222018-08-22福耀玻璃 沪深300 [Table_MainInfo] 增持 ——首次 福耀玻璃（600660） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2018年08月23日 汽车玻璃全球龙头，海外业务快速增长 ——2018年半年报点评 行业：汽车 公司动态 2018年08月23日  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 6728 1066 1812 3155 营业收入 18716 21320 23735 26375 应收和预付款项 4939 6127 6195 7501 营业成本 10713 12143 13600 15196 存货 2975 3555 3759 4413 营业税金及附加 200 228 254 282 其他流动资产 365 365 365 365 营业费用 1274 1452 1616 1796 长期股权投资 96 96 96 96 管理费用 2601 2963 3298 3665 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 419 35 -136 -228 固定资产和在建工程 14519 13746 12553 11240 资产减值损失 5 5 5 5 无形资产和开发支出 1173 1212 1231 1230 投资收益 23 0 0 0 其他非流动资产 911 411 191 191 公允价值变动损益 -19 0 0 0 资产总计 31704 26577 26201 28190 营业利润 3670 4494 5097 5659 短期借款 5379 1725 0 0 营业外收支净额 10 27 27 27 应付和预收款项 3459 3557 4051 4205 利润总额 3680 4521 5124 5686 长期借款 2510 799 0 0 所得税 531 678 769 853 其他负债 1351 32 32 32 净利润 3148 3843 4355 4833 负债合计 12699 6113 4083 4237 少数股东损益 -1 -1 -1 -1 股本 2509 2509 2509 2509 归属母公司股东净利润 3149 3844 4356 4834 资本公积 6224 6224 6224 6224 财务比率分析 留存收益 10472 11728 13382 15218 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 19001 20461 22115 23951 毛利率 42.76% 43.05% 42.70% 42.39% 少数股东权益 4 4 3 2 EBIT/销售收入 10.40% 22.18% 21.74% 21.35% 股东权益合计 19005 20464 22118 23953 销售净利率 7.94% 18.03% 18.35% 18.33% 负债和股东权益合计 31704 26577 26201 28190 ROE 9.24% 18.79% 19.70% 20.18% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 25.67% 21.80% 22.53% 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 1.32 2.09 2.97 3.64 经营活动产生现金流量 4797 5010 7385 5662 速动比率 1.05 1.37 1.99 2.54 投资活动产生现金流量 -3514 -1677 -1377 -1377 总资产周转率 0.75 0.80 0.91 0.94 融资活动产生现金流量 -1456 -7957 -5262 -2942 应收账款周转率 3.51 3.69 4.08 3.73 现金流量净额 1293 -4623 746 1343 存货周转率 4.82 3.42 3.62 3.44 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 黄涵虚 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。