请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 南京银行(601009) 买入 2018年中报业绩点评 （维持评级） 银行 2018年08月10日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 8,482/8,482 总市值/流通(百万元) 62,259/62,259 上证综指/深圳成指 2,794/8,752 12个月最高/最低(元) 9.96/6.98 相关研究报告： 《南京银行-601009-2018年半年度业绩快报点评：基本面稳定，盈利能力继续回升》 ——2018-08-01 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 联系人：陈俊良 电话： 010-88005302 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 资本压力缓解，盈利能力回升  南京银行披露2018年中期业绩 2018年上半年实现归母净利润59.8亿元，同比增长17.1%。  资本压力缓解，资产负债结构优化 二季末总资产同比增长5.4%，规模因素对净利润增长的贡献由去年同期的19.2%降至4.7%，利润增长质量更高。二季末核心一级资本充足率环比大幅提升35bps至8.44%，资本压力缓解。 从单季增量来看，二季度新增资产143亿元，其中贷款增加279亿元，应收款项类投资压降132亿元，资产结构更健康；二季度负债增长115亿元，主要来自存款，存款新增226亿元，同业融资大幅压降147亿元，负债结构优化。  净息差环比下降但无需担忧 二季度单季净息差1.83%，环比下降12bps，但无需担忧。从往年来看，南京银行季度之间的净息差波动幅度较大，二季度净息差处于正常水平，跟去年三、四季度持平。此外，我们注意到南京银行二季度实际所得税率环比大幅下降2.2个百分点，因此有可能是公司在二季度增配免税投资品种，这也会导致收益率下降。因此综合来看，公司净息差表现正常。  资产质量改善，盈利能力继续回升 南京银行资产质量各项指标或稳定或好转：不良率0.86%环比持平，关注率环比下降11bps至1.44%，逾期率较年初持平，不良/逾期90天以上贷款较年初上升14个百分点至103%。期末拨备覆盖率463%，高位稳定。 南京银行2018上半年ROE（平均）为17.0%，较去年同期上升0.8个百分点，盈利能力回升，延续了2017年三季度以来的趋势。  投资建议 公司整体表现符合预期，我们维持南京银行“买入”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 26,621 24,840 26,613 28,608 30,918 (+/-%) 16.6% -6.7% 7.1% 7.5% 8.1% 净利润(百万元) 8,346 9,762 11,506 13,081 14,824 (+/-%) 18.1% 16.9% 17.9% 13.7% 13.3% 摊薄每股收益(元) 0.95 1.09 1.30 1.48 1.69 总资产收益率(ROA) 0.86% 0.87% 0.99% 1.09% 1.17% 净资产收益率(ROE) 14.6% 15.0% 15.9% 16.2% 16.3% 市盈率(PE) 7.7 6.7 5.7 5.0 4.4 P/PPoP 3.3 3.6 3.4 3.1 2.9 市净率(PB) 1.2 1.1 0.9 0.8 0.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18J/18上证指数南京银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E P/E 6.7 5.7 5.0 4.4 净利息收入 20,091 21,656 23,486 25,569 P/B 1.1 0.9 0.8 0.7 利息收入 47,122 50,774 53,699 57,353 P/PPoP 3.6 3.4 3.1 2.9 利息支出 27,031 29,118 30,213 31,783 市值/总资产(A股) 5.5% 5.3% 5.0% 4.8% 资产准备支出 5,305 4,510 3,977 3,457 股息收益率(税后) 4.7% 5.5% 6.3% 7.2% 拔备后净利息收入 14,786 17,146 19,510 22,113 手续费净收入 3,489 3,696 3,861 4,088 每股指标（元） 2017A 2018E 2019E 2020E 其他经营净收益 1,261 1,261 1,261 1,261 EPS 1.09 1.30 1.48 1.69 营业净收入 24,840 26,613 28,608 30,918 BVPS 6.78 7.73 8.80 10.03 营业费用 7,636 8,080 8,691 9,399 PPoPPS 2.03 2.18 2.35 2.54 营业外净收入 -14 -14 -14 -14 DPS 0.35 0.41 0.46 0.53 拔备前利润 17,204 18,533 19,917 21,519 盈利驱动 2017A 2018E 2019E 2020E 总利润 11,886 14,009 15,927 18,049 存款增长 10.3% 7.0% 5.0% 5.0% 所得税 2,124 2,503 2,846 3,225 贷款增长 17.2% 16.0% 14.0% 12.0% 少数股东利润 94 93 93 93 存贷比 54% 58% 63% 68% 净利润 9,762 11,506 13,081 14,824 盈利资产增长 6.6% 2.7% 5.5% 5.5% 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 贷款收益率 5.11% 5.29% 5.32% 5.33% 现金及存放同业 65,621 69,830 60,836 56,493 债券收益率 4.32% 4.53% 4.59% 4.64% 央行准备金 106,226 113,662 119,345 125,312 资产生息率 4.31% 4.52% 4.60% 4.65% 拆放金融企业 7,291 7,759 6,760 6,277 存款成本率 2.07% 2.15% 2.15% 2.15% 贷款 373,480 434,249 496,646 558,365 负债付息率 4.34% 4.94% 5.06% 5.09% 贷款拨备 -15,472 -16,936 -17,704 -17,707 净息差(NIM) 1.84% 1.93% 2.01% 2.08% 债券投资 555,077 511,772 515,688 518,718 净利差(SPREAD) 1.68% 1.76% 1.82% 1.88% 固定资产 6,093 6,472 6,673 6,777 非利息收入比重 19% 19% 18% 17% 递延税款净额 3,366 3,366 3,366 3,366 费用收入比(含税金及附加) 30.7% 30.4% 30.4% 30.4% 其他资产 24,008 24,523 26,195 28,082 拨备支出/平均贷款 1.53% 1.12% 0.85% 0.66% 盈利资产 1,107,695 1,137,271 1,199,275 1,265,165 有效所得税率 18% 18% 18% 18% 总资产 1,141,163 1,171,633 1,235,509 1,303,391 金融企业存放 120,080 96,324 101,140 106,197 收入盈利增长 2017A 2018E 2019E 2020E 存款 722,623 773,207 811,867 852,460 净利息收入增长 -5.4% 7.8% 8.4% 8.9% 应付款项 31,769 32,430 34,051 35,754 手续费收入增长 -8.7% 5.9% 4.5% 5.9% 发行债券 198,480 193,302 202,967 213,115 营业净收入增长 -6.7% 7.1% 7.5% 8.1% 付息负债 1,041,183 1,062,832 1,115,974 1,171,772 拨备前利润增长 -9.3% 7.7% 7.5% 8.0% 总负债 1,072,952 1,095,262 1,150,025 1,207,526 净利润增长 16.9% 17.9% 13.7% 13.3% 实收资本 8,482 8,482 8,482 8,482 资产盈利能力 2017A 2018E 2019E 2020E 公积金 12,782 12,782 12,782 12,782 RoAE 15.0% 15.9% 16.2% 16.3% 一般准备 11,989 12,116 12,261 12,426 RoAA 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 未分配利润 22,456 29,440 37,322 46,305 RoAA(拨备前) 1.6% 1.6% 1.7% 1.7% 少数股东权益 870 963 963 963 RoRWA 1.4% 1.5% 1.7% 1.8% 所有者权益 68,211 76,370 85,484 95,864 资产质量 2017A 2018E 2019E 2020E 贷款结构 2017A 2018E 2019E 2020E 不良资产率 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 企业贷款 75% 拨备覆盖率 463% 442% 405% 362% 票据贴现 2% 拨备余额/全部贷款 4.0% 3.8% 3.4% 3.1% 个人贷款 23% 资本 2017A 2018E 2019E 2020E 存款结构 2017A 2018E 2019E 2020E 资本充足率 13% 14% 14% 15% 企业活期 35% 一级资本充足率 9% 10% 11% 11% 企业定期 44% 财务杠杆(倍) 16.7 15.3 14.5 13.6 储蓄活期 4% 风险加权资产比重 63% 64% 64% 64% 储蓄定期 11% 核心一级资本充足率 8.0% 8.8% 9.5% 10.2% 其他存款 6% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级