调研纪要：财务状况持续改善，VR助力科技文化融合

调研 纪要 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group 1 财务状况持续改善，VR助力科技文化融合——利亚德调研纪要 林海 021-33830502-321 hlin@cebm.com.cn 感谢实习生柳晨曦和杨杨 对此报告的帮助 调研公司：利亚德 调研地点：公司会议室 调研嘉宾：董秘李楠楠 四大板块协同共进，打造“科技文化融合”平台 公司目前业务分为智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验四大板块，分别占比60%、27%、9%和4%，未来公司将以智能显示为根基，持续提升夜游比例至30%，向“文化科技融合”平台不断发展。智能显示方面，公司LED显示市占率14%位居全球第一，小间距显示技术全球领先且增速快（2017年营收增长57%）。夜游经济行业向好，为公司新的增长点，2017年增速高达172%，毛利为40%。文旅是公司以声光电技术打造的新业态，VR方面拥有全球领先的光学动作捕捉技术，毛利高达80%，2017年贡献近1个亿利润。 现金流进入良性运转，财务状况持续改善 利亚德去年在现金流改善方面做了诸多努力，主要包括：（1）提升显示业务板块的渠道销售占比，渠道销售采用全款提货模式，占比提升后可直接改善改善现金流；（2）给各个成员公司增设现金流考核指标作为业绩衡量。目前改善措施成效显著，自2017Q2起，公司经营性现金流量净额开始转正，2017年全年较去年同期增长了约56倍。且改善效果具有可持续性，2018Q1公司经营性现金流净额同比增长了165%。与此同时，公司1年内应收款占比较高，呆账坏账较少。 员工持股深度绑定，全员共推企业发展 近年来，公司股权激励陆续启动，深度绑定员工的利益，集结力量共推公司持续发展。2012年上市之前，公司曾激励过50名核心员工，此后2014-2017年间共实施过四次员工持股计划，累计激励员工约1890名，覆盖员工数量多激励效果好。2015年持股计划已于2017年兑现收益，且为员工获取了较大收益。公司在进行股权激励计划时会同银行合作，给予相应员工配一定杠杆购买股票，并有高管保底，保证员工会获得出资额的利息。 调研 纪要 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group 2 问答环节： 1. 中美贸易战对公司的影响： 一方面，公司占总营收40%的海外业务中有70%在北美，其中主流产品LCD的采购面板是从LG购买再销往到全球各地，不涉及太多出口到美国的问题。 另一方面，公司测算出口到美国的业务占营收的7%。原来500亿加征收关税名单里面没有利亚德的产品，另外2000亿名单的还没有确定，里面写的是LED指示板，不一定涉及。如果产品在限制名单中，公司在欧洲斯洛伐克的工厂已经建好，可以把模块发到斯洛伐克去组装，再贴牌销售。目前这个厂已经开始生产了，当时这个厂是公司计划通过海外销售而建，不是为了躲避中美贸易战，因此产能没问题。 2. 董事长对未来发展战略的构想： 公司未来业务主要集中在四个板块，首先，显示板块不能动摇全球市占率第一的位置，对于未来有巨大市场空间的小间距产品会努力做好。然后整体结构上，显示是至少50%以上的占比。此外，公司会将文旅板块和AR板块发展起来，并发力VR拿到核心技术，将来市场启动起来后，利亚德先发优势会更明显一点。 3. 夜游和文旅新业态的区别： 夜游目前以城市照明为主，定义为城市建设项目。文旅新业态有几种形式，一种是各种秀，灯光秀、水秀、城墙秀等；另一种是新型的演艺，公司做的第一台演艺是茅台的“天酿”。 4. 公司Mini LED技术的优点和未来计划： Mini LED更精细化，没有颗粒感，针对于同密度的小间距电视来比较成本更低一些，这个技术的目的就是降低成本。公司将在1-2年才能推出Mini LED，现在处在小批量生产研发阶段。公司应该会是市场上首家采用“批量转移”技术的公司。 5. 公司订单情况： 截止至2018年上半年，公司在手订单有60多个亿。 调研 纪要 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group 近期报告 【策略】  2018年04月02日 莫尼塔TMT深度 (二) -独角兽优质企业解构及估值探究  2018年03月19日 莫尼塔TMT深度 (一) -解析独角兽与CDR初探  2017年01月12日 莫尼塔TMT深度-2017年电子&通信年度策略 【电子】 芯片国产化专题  2018年07月16日 莫尼塔TMT点评-扬杰科技：守正笃实，IDM竞争优势凸显  2018年06月04日 莫尼塔TMT深度(一) -大国重器，功率半导体小行业大机会 电子元件专题  2018年07月08日 莫尼塔TMT点评-风华高科：大鹏一日同风起，扶摇直上九万里  2018年05月04日 莫尼塔TMT纪要-洁美科技：下游MLCC大扩产，转移胶带打开新的成长空间  2018年02月28日 莫尼塔TMT深度-MLCC涨价持续，行业龙头受益 光学光电子专题  2017年08月10日 莫尼塔TMT深度-LED时代多品类布局打开照明市场成长空间 手机产业链专题  2017年05月09日 莫尼塔TMT深度-iPhone8将VCSEL带入消费电子产业链 【计算机】 云计算专题  2018年07月13日 莫尼塔TMT深度(一)-SaaS带来的新机会，从Salesforce的云转型出发  2018年04月13日 莫尼塔TMT纪要-广联达：建筑造价云转型和施工BIM的双轮驱动 工业互联网专题  2018年06月08日 莫尼塔TMT深度-提升竞争力时不我待，引领制造业革命  2018年06月06日 莫尼塔TMT纪要-宝信软件：工业互联网引领制造业革命 汽车电子专题  2018年04月27日 莫尼塔TMT深度-全球无人驾驶行业梳理  2018年04月19日 莫尼塔TMT深度-国产崛起和海外并购，双轮驱动驶向未来  2017年03月15日 莫尼塔TMT深度-无人驾驶推进时间深度分析 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦702室 电话：+86 21 3383 0502 传真：+86 21 5093 3700 地址：北京市东城区东长安街1号东方广场E1座1803室 电话：+86 10 8518 8170 传真：+86 10 8518 8173 地址：纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295号12楼1232单元 电话：+1 212 809 8800 传真：+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn