2018年7月14日 1 / 14 华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 相关研究： 期价或已反映现货价格上涨预期 2017-12-4 行业高利润或难以维持 2017-12-25 期价反映节后现货价格下跌预期 2018-1-29 现货价格节后大幅下跌 2018-2-26 华泰期货|鸡蛋周报2018-07-14 现货价格大幅回升 鸡蛋：端午节后低点或已现 1. 鸡蛋现货价格上周末震荡调整后，本周继续大幅回升，与7月6日相比，主产区均价累计上涨0.34元/斤，主销区均价上涨0.22元/斤。贸易监控显示，鸡蛋收货变难，走货速度加快，贸易状况整体持续改善，贸易商库存持续偏低，且较上周有小幅下滑，贸易商看涨预期持续增强，预计现货价格将震荡偏强； 2. 鸡蛋期价震荡分化运行，近月相对强于远月，以收盘价计，1月合约下跌58元，5月合约下跌69元，9月合约上涨12元。截至7月13日，主产区均价对9月合约贴水772元，湖北浠水贴水590元； 3. 分析市场可以看出，现货价格本周继续大幅回升，或表明端午节后低点已经出现在7月3日，即端午节后15天左右，但本周期价相对弱势，可能源于市场认为近期现货价格大幅上涨或更多视为冷库备货所致，但这部分库存后期将在季节性上涨阶段作为供应投放市场，再加上蛋鸡存栏环比增加，这意味着后期鸡蛋现货价格涨幅将受到抑制，而近月期价升水较高，已经在一定程度上反映季节性上涨预期，这导致近月期价上涨空间受限； 4. 对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期重点关注1月做空机会，主要风险在于会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。 交易建议： 综上所述，建议投资者前期9月空单离场观望为宜，后期择机做空1月合约。 风险因素： 环保政策与禽流感疫情等。 华泰期货|鸡蛋周报 2018年7月14日 2 / 14 鸡蛋供需概况 图1. 中国鸡蛋产量 单位：万吨 图2. 中国禽蛋产量 单位：万吨 数据来源： Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图3. 中国鸡蛋消费量 单位：万吨 图4. 中国鸡蛋人均消费量 单位：公斤 数据来源： Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图5. 中国鸡蛋产量分布 单位：% 图6. 中国鸡蛋消费分布 单位：% 数据来源： Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014(f) 鸡蛋产量 供给增速（右轴） -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014(f) 禽蛋产量 增速（右轴） -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014(f) 鸡蛋消费量 消费增速（右轴） 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 5% 17 18 19 20 21 22 23 2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年(f) 2016年(f) 中国人均鸡蛋消费量 增速（右轴） 河南 14% 山东 14% 河北 12% 辽宁 10% 江苏 7% 四川 5% 湖北 5% 其他 33% 10.3% 8.2% 7.2% 7.2% 5.2% 5.2% 5.2% 4.1% 4.1% 4.1% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 23.7% 山东 广东 河南 江苏 河北 安徽 四川 辽宁 浙江 湖北 湖南 福建 上海 黑龙江 北京 其他 华泰期货|鸡蛋周报 2018年7月14日 3 / 14 图7. 中国禽蛋分类占比 单位：% 图8. 中国鸡蛋消费分类占比 单位：% 数据来源： Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 图9.中国鸡蛋养殖规模化情况 单位：% 图10. 鸡蛋与玉米现货价格长期走势 单位：元/公斤 数据来源： Wind华泰期货研究院 数据来源： 中国畜牧业信息网 华泰期货研究院 鸡蛋现货市场 鸡蛋现货价格上周末震荡调整后，本周继续大幅回升，与7月6日相比，主产区均价累计上涨0.34元/斤，主销区均价上涨0.22元/斤。贸易监控显示，鸡蛋收货变难，走货速度加快，贸易状况整体持续改善，贸易商库存持续偏低，且较上周有小幅下滑，贸易商看涨预期持续增强，预计现货价格将震荡偏强。鸡蛋期价震荡分化运行，近月相对强于远月，以收盘价计，1月合约下跌58元，5月合约下跌69元，9月合约上涨12元。截至7月13日，主产区均价对9月合约贴水772元，湖北浠水贴水590元。 鸡蛋, 85% 鸭蛋, 10% 其他, 5% 家庭消费 53% 户外消费 28% 工业消费 19% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1-499 10000-49999 500000+ 0.85 1.05 1.25 1.45 1.65 1.85 2.05 2.25 2.45 2.65 2.85 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 2000/01/01 2005/01/01 2010/01/01 2015/01/01 鸡蛋 玉米（右轴） 华泰期货|鸡蛋周报 2018年7月14日 4 / 14 图11. 主产区鸡蛋价格 单位：元/斤 图12. 主销区鸡蛋价格 单位：元/斤 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 图13. 主产区与主销区鸡蛋均价 单位：元/斤 图14. 主要交割地基准价 单位：元/500千克 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 图15. 鸡蛋贸易价差 单位：元/斤 图16. 主要交割地近月基差 单位：元/500千克 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 数据来源： 芝华数据 华泰期货研究院 1.70 2.20 2.70 3.20 3.70 4.20 4.70 5.20 5.70 6.20 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 河南周口 河北馆陶 辽宁大连 湖北浠水 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 上海浦西 北京新发地 广东广州 广东东莞 1.80 2.30 2.80 3.30 3.80 4.30 4.80 5.30 5.80 6.30 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 主销区均价 主产区均价 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 2013/11/6 2014/11/6 2015/11/6 2016/11/6 2017/11/6 江苏南通 50 河北馆陶 0 湖北浠水 50 上海浦西 150 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2013/11/06 2014/11/06 2015/11/06 2016/11/06 2017/11/06 广州-浠水 新发地-朝阳 上海-沂南 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/16 2015/01/16 2016/01/16 2017/01/16 2018/01/16 江苏南通 河北馆陶 湖北浠水 上海浦西 华泰期货|鸡蛋周报 2018年7月14日 5 / 14 图17. 鸡蛋合约价差 单位：元/500千克 图18. 鸡蛋现货价格季节性规律 数据来源： 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图19. 贸易商收货与走货监控评分 图20. 库存评分 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 数据来源：芝华数据 华泰期货研究院 蛋鸡