师秀明：橡胶逢高沽空为主

独立性声明 1 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 期货月报 【橡胶月报2018.6.4】师秀明：橡胶逢高沽空为主 主要观点： 6月起全球产区进入旺产季，产量不断提高；保税区天胶库存大幅下降，但国内总体库存仍然非常高，大致在150万吨以上；远期合约升水混合胶，合成胶依旧升水天胶， 09合约升水现货。整体上，供应端问题仍无法缓解，供需矛盾依然压制橡胶现货价格空间，仓单压力大，仍压制09合约价格，交割期或期现回归。与合成胶相比，天价价值偏低，但天胶受制于自身供需矛盾压制，修复漫长。 一、供应依然宽松 1-4月 ，全球天胶产量402万吨，同比增加2.6%。其中ANRPC成员国产量346万吨，同比增加1.4%。4月， ANRPC成员国产量902.2万吨，同比增加20%。今年全球产量增速预计仍在4%以上，维持供大于需的格局。6月开始主产区进入旺产季，供应季节性增加。 主产区天然橡胶的长势均较好，短期的供应偏紧主要受雨水、胶工短缺等问题影响。若年内无大型天灾，预计天然橡胶的产出情况将颇为乐观。 图1、泰国月度产量 数据来源：WIND,南证期货 图2、印尼月度产量 图3、马来西亚月度产量 图4、越南月度产量 2018-6-2 研究发展部 独立性声明 2 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 数据来源：WIND,南证期货 数据来源：WIND,南证期货 二、5-6月橡胶集中到岗预期偏多，保税区去库进程或中断 1-4月 ， ANPRC天胶出口量289.7万吨，同比减少9.3%。4月， ANRPC天胶出口量87.3万 吨，同比增加17%。3个月限产结束， 主产国出口迅速恢复。如泰国，泰国4月份出口至中国约31万吨，占泰国4月总出口量的61.5%左右，这也预示中国未来到港量将会比较集中。根据货物运输及通关时间推算，理想情况下集中到达中国港口的时间集中在5月份及6月初，青岛港作为天然橡胶的主要接收口岸，届时保税库去库节奏或中断 库存方面，截至5月16日，青岛保税区橡胶总库存17.25万吨（-1.09）；其中，天然橡胶库存降幅最大。此番现货库存接连下降，主要是因为季节性因素。另外，截至5月31日，上期所注册仓单库存44.56万吨（+0.92），再破历史峰值。可见，库存压力已沉重不堪。 图5、保税区库存 数据来源：WIND,南证期货 图6、期货库存 数据来源：WIND,南证期货 独立性声明 3 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 三、终端需求释放有限 下游开工继续上升。山东地区全钢开工率为 78.95，环比上涨0.41%。国内半钢开工率为 75.56%，环比上涨1.54%。此次山东地区轮胎开工 率的主要原因是：青岛部分厂家近期有停产计 划，最早停产可能从下周启动。工厂为了提升库存储备，故提高开工率。 终端产量看：轮胎方面，一季度全国轮胎累计产量达到 20976 万条，同比去年下降 7%，4 月产量也并不靓丽，达到 7746 万条，相比去年同期的 8186 万条，差距比较大。 出口方面，虽然 1、2 月同比增长，但 3 月出口量仅为 3653 万条，同比去年的 4096 万条，降幅达 10.82%， 4 月则有所恢复，来到 4208 万条，与去年同期基本持平。 行业方面，当前轮胎厂家库存多进入到全月最高水平，部分厂家连续高位开工压力增大，近期计划启动逐步减产模式，开工调整多从次月初开始，因受相关外界拖累本月底个别厂家已启动停产配合，近期将有更多厂家参与其中。 汽车方面，2018 年 4 月份，我国汽车销量约为 231.9 万辆，同比上 升 11.3%。其中，乘用车销量为 191.4 万辆，同比上升 11.2%，商用车销售 40.4 万辆，同比上升 11.7%。小排量乘用车购置税优惠政策是推高汽车行业16、17年景气的重要因素，刺激 政策在提前释放消费需求的同时也透支了未来的部分需求，政策退出后18年汽车销 量增速将面临一定压力。据中汽协统计，4 月中重卡销量为 14.0 万辆，同比上升 12.2%。 轻卡销售 17.4 万辆，同比上升 16.7%。中重卡市场，我们认为随着产能下降和集中度提升、治超标准统一带来的保有量过剩问题已经出清、狭义社会库存处于极低的水平，未来的销量波动将大幅弱于 11-15年，尽管仍有部分环保限行因素的正面影响，但缺乏整体势带动有限。 图7、全钢胎开工率 数据来源：WIND,南证期货 图8、半钢胎开工率 数据来源：WIND,南证期货 图9、重卡销量及增速 独立性声明 4 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 数据来源：WIND,南证期货 四、09合约受仓单压制，远期升水仍激发进口行为 价差方面，主力合约-全乳胶报价连续下滑，跌至680元/吨。5月合约到期后，期现价差修复较为缓慢。由于仓单展期，交割压力将集中在1809合约上，期现的真正回归将延后到9月份。 反观1901合约，其升水1809合约涨至2080元/吨。受高价差的刺激，贸易商必然大量进口新胶，并将其注册成仓单。因而，可以预见，后期产胶国减产可能性大幅降低。 。 图10、内外价格情况 数据来源：WIND,南证期货 图11、合成胶与天胶价格及价差 数据来源：WIND,南证期货 图9、原料及价差 图9、原料与合成胶价差 独立性声明 5 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 数据来源：WIND,南证期货 数据来源：WIND,南证期货 五、结论 6月起全球产区进入旺产季，产量不断提高；保税区天胶库存大幅下降，但国内总体库存仍然非常高，大致在150万吨以上；远期合约升水混合胶，合成胶依旧升水天胶， 09合约升水现货。整体上，供应端问题仍无法缓解，供需矛盾依然压制橡胶现货价格空间，仓单压力大，仍压制09合约价格，交割期或期现回归。与合成胶相比，天价价值偏低，但天胶受制于自身供需矛盾压制，修复漫长。 独立性声明 6 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 【PP月报2018.6.4】师秀明： PP有支撑但承压，高位试空为主 基本面情况： 1、 产量：6 月计划内检修装置较少，四川石化、吉林石化、镇海炼化、兰州石化、 中天合创、大唐多伦等装置在 6 月上中旬前陆续重启，延安能源新装置计划在六七月份投产。聚初步统计，6月份计划装置检修涉及产能335万吨，影响产量在17.07万吨，较5月份减少5.63万吨，幅度在24.8，中期烯烃供应预将回升。 2、 库存：聚烯烃库存为73万吨，绝对库存不高，但预期偏空。 3、 需求：本月市场进入阶段性稳定期，整体变化不大较稳定。第一批中央环保督查回头看将全面启动，预计下游开工率将受到影响。 4、 PP 均聚 CFR 中国评估价 1240（+0）美元/吨，进口完税成本 9934 （+16）元/吨，盘面进口亏损 813 元/吨（上周亏损 685 元/吨），从市场具体表现看，均聚主流成交价格约在 1240-1260（+0/+10）美元/吨，共聚主流成交价格在 1280-1290（+20/+20）美元/吨，内外价差继续上行，对盘面支撑力度增强。 5、 利润：油制烯烃利润变窄。受到原油的相对高位，利润变薄，对PP 支撑。 整体上、受到原油的相对高位，丙烯单体价格坚挺，外盘PP价格偏高, PP绝对库存不大，对PP有支撑；但6月供需预期偏空，预期为压制力量。整体上，PP有支撑但承压。考虑到原油正处于承压调整阶段，操作上，PP依托9300-9400区域轻仓试空。 正文 一、产量：6月供应转多 图1、月度供应量 数据来源：WIND,南证期货 产量：5月份，国内停车检修装置设计产能472万吨，影响5月份周期内减少产量约22.7万吨，较4月份增加5.75万吨 供应方面 6 月计划内检修装置较少，四川石化、吉林石化、镇海炼化、兰州石化、 中天合创、大唐多伦等装置在 6 月上中旬前陆续重启，延安能源新装置计划在六七月份投产。聚初步统计，6月份计划装置检修涉及产能335万吨，影响产量在17.07万吨，较5月份减少5.63万吨，幅度在24.8，中期烯烃供应预将回升。 独立性声明 7 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 二：进口量：进口动力不足，外盘对盘面支撑较强 图2、月度进口量 数据来源：WIND,南证期货 图3、共聚内外价差 图4、均聚内外价差 数据来源：WIND,南证期货 进出口方面：据海关统计，2018年3月PP粒进口总量43.31万吨，同比减少13.37%，出口量3.99万吨，同比减少1.7%；PP 均聚 CFR 中国评估价 1240（+0）美元/吨，进口完税成本 9934 （+16）元/吨，盘面进口亏损 813 元/吨（上周亏损 685 元/吨），从市场具体表现看，均聚主流成交价格约在 1240-1260（+0/+10）美元/吨，共聚主流成交价格在 1280-1290（+20/+20）美元/吨，内外价差继续上行，对盘面支撑力度增强。 三：社会库存：显现库存下降，但预期变化趋势偏空 图5、社会库存 独立性声明 8 编者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系。所有结 论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 数据来源：WIND,南证期货 石化 PE+PP 库存 73（-2.5）万吨，周初去库较快，后半周去库乏力，本周国内主要石化、石油库存较上周增加4.84%，贸易商库存较上周增加1.57%，整体库存较上周增加4%， 从绝对数量上来看压力不高，但变化趋势对盘面影响偏空。 四、下游开工率：依然低位 图7、下游开工 数据来源：WIND,南证期货 五月份聚丙烯下游行业产能利用率整体下降，主要行业整体产能利用率在64%，较上月降低1个百分点，跌幅1.54%。分行业来看，塑编行业63%，月降低4个百分点；共聚注塑总体产能利用率在67%，增加2个百分点，但本月末因共聚价格过高造成制品停产较多，影响下游开工率；BOPP产能水平在62%，较上月降低1个百分点，跌幅1.59%。本月市场进入阶段性稳定期，整体变