梦网荣信(002123)：业绩符合之前预期：整体发展放缓

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 梦网荣信 股票代码：002123.SZ 业绩符合之前预期：整体发展放缓 事 项： 梦网荣信4月26日晚间发布年度业绩报告称，2016年归属于母公司所有者的净利润为2.56亿元，较上年同期增159.88%；营业收入为28亿元，较上年同期增55.18%；基本每股收益为0.3元，较上年同期增87.50%。同时，公司发布一季报，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为4011.27万元，较上年同期减43.95%；营业收入为5.81亿元，较上年同期减2.61%；基本每股收益为0.05元，较上年同期减37.50%。 目标价： - RMB 当前股价：12.6RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 业绩符合之前预期：整体发展放缓 公司之前已经发过年报业绩快报和一季报的业绩预告，基本在预期之内。2016年度，梦网科技实现营业收入143,480.99万元，同比增长44.85%；实现营业利润27,131.17万元，同比增长5.08%；实现归属于梦网科技所有者的净利润25,846.50万元，同比增长11.91%。 报告期，公司收购深圳市智语科技有限公司31%股权、深圳百科信息技术有限公司26.48%股权，继续通过收购股权的方式加快新兴产业布局的步伐，并设立了鞍山市云数科技发展有限公司、湖南省梦网科技发展有限公司、深圳市梦网数流科技发展有限公司三家全资子公司，实现公司北、中、南三大区域布局，提高公司整体盈利能力。 受传统电力设备业务影响，公司一季度出现下滑。我们认为随着公司股权结构的理顺，公司业务的重点从电力设备向信息技术方向转移，电力设备的业务剥离进程将有所加快，剥离进程有望在上半年实质性的推进。子公司梦网科技预计一季度盈利7400万元，同比上升13%。业绩增速放缓。我们预计主要原因是价格受市场竞争的影响，下降了约10%。公司短信的条数一季度还是保持着高速的增长，预计超过40%以上，一季度收入增速有望达到25%以上的增长，但是毛利率水平有所下滑。同时应付职工薪酬较上年期末减少56.97%，主要是梦网科技发放16年计提的奖金，也一定程度上影响了公司业绩。 2. 剥离业务加速：资产处置预期近期解决 公司已就本次资产处置事项聘请独立审计机构对拟处置资产进行专项审计，最终转让价格将以上述标的公司2016年12月31日经审计后的净资产值为准。本次资产处置拟在2017年4月底前完成相关工商变更登记手续。公司拟将持有的Rongxin Power Engineering DMCC（荣信电力工程DMCC公司）100%股权、Rongxin Power Limited（荣信电力有限公司（英国））100%股权、北京荣信慧科科技有限公司85%股权、荣信电气传动系统（上海）有限公司100%股权，通过协议转让的方式转让给荣信汇科电气技术有限责任公司。 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 总股本(万股) 86,160 流通A股/B股(万股) 52,256/- 资产负债率(%) 24.9 每股净资产(元) 6.0 市盈率(倍) 70.22 市净率(倍) 2.25 12个月内最高/最低价 20.79/12.31 《荣信股份2015年报点评：“移动互联网卖水者”业绩持续高增长，流量经营拭目以待》 2016-04-18 《荣信股份002123：一季报符合预期，“移动互联网卖水者”业绩持续高增长，流量经营拭目以待》 2016-04-27 《【华创通信 梦网荣信002123】实际控制人变更：2017一元复始，万象更新》 2017-01-23 -11%39%12/0712/0912/112012-07-23～2013-01-09 沪深300 吉林森工 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 系统设备 2017年04月27日 梦网荣信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.投资建议： 展望2017年，我们认为梦网科技短信业务有望贡献21亿收入规模，短信发送量有望过700亿条，贡献利润3.2亿，流量业务经过一年多的开展，逐步启航，预测今年有望实现4-5亿收入规模，利润贡献0.3亿。不考虑今年剥离电力设备的投资收益的话，我们预测2017年、2018年净利润为3.5亿、4.45亿，对应的PE为31x、24x，维持推荐评级。 4.风险提示： 政策风险，工信部对企业短信的规范；运营商价格政策调整；企业级流量进展低于预期。 梦网荣信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 820 853 1,022 1,225 营业收入 2,800 3,640 4,368 5,242 应收票据 161 161 161 161 营业成本 1,960 2,610 3,145 3,774 应收账款 1,643 2,135 2,563 3,075 营业税金及附加 17 22 27 32 预付账款 100 133 160 192 销售费用 291 346 376 419 存货 313 417 503 603 管理费用 285 364 437 524 其他流动资产 165 165 165 165 财务费用 37 -4 -4 -11 流动资产合计 3,201 3,864 4,573 5,421 资产减值损失 85 0 0 0 其他长期投资 166 166 166 166 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 97 97 97 97 投资收益 158 0 0 0 固定资产 566 495 432 378 营业利润 282 302 388 503 在建工程 4 4 4 4 营业外收入 47 70 80 80 无形资产 421 421 421 421 营业外支出 31 0 0 0 其他非流动资产 2,511 2,511 2,511 2,511 利润总额 298 372 468 583 非流动资产合计 3,765 3,694 3,631 3,577 所得税 44 7 9 12 资产合计 6,967 7,558 8,205 8,998 净利润 254 365 459 572 短期借款 482 482 482 482 少数股东损益 -2 11 14 17 应付票据 230 230 230 230 归属母公司净利润 256 354 445 554 应付账款 564 752 906 1,087 NOPLAT 242 292 376 482 预收款项 130 170 203 244 EPS(摊薄)（元） 0.30 0.41 0.52 0.64 其他应付款 55 55 55 55 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 104 104 104 104 主要财务比率 流动负债合计 1,566 1,793 1,981 2,203 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 135 135 135 135 营业收入增长率 55.2% 30.0% 20.0% 20.0% 其他非流动负债 125 125 125 125 EBIT增长率 60.0% 20.8% 28.8% 28.2% 非流动负债合计 260 260 260 260 归母净利润增长率 159.9% 38.1% 25.9% 24.6% 负债合计 1,827 2,053 2,241 2,463 获利能力 归属母公司所有者权益 5,144 5,497 5,943 6,497 毛利率 30.0% 28.3% 28.0% 28.0% 少数股东权益 -4 7 21 38 净利率 9.1% 10.0% 10.5% 10.9% 所有者权益合计 5,140 5,505 5,964 6,535 ROE 5.0% 6.4% 7.5% 8.5% 负债和股东权益 6,967 7,558 8,205 8,998 ROIC 7.7% 8.3% 9.5% 10.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 26.2% 27.2% 27.3% 27.4% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 14.4% 13.5% 12.4% 11.4% 经营活动现金流 422 29 166 192 流动比率 204.4% 215.5% 230.9% 246.1% 现金收益 280 363 438 535 速动比率 184.4% 192.3% 205.5% 218.7% 存货影响 359 -104 -86 -101 营运能力 经营性应收影响 -77 -526 -454 -545 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 -134 226 188 222 应收帐款周转天数 211 211 211 211 其他影响 -6 70 80 80 应付帐款周转天数 104 104 104 104 投资活动现金流 -204 0 -1 0 存货周转天数 58 58 58 58 资本支出 -262 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 190 0 0 0 每股收益 0.30 0.41 0.52 0.64 其他长期资产变化 -132 0 0 0 每股经营现金流 0.49 0.03 0.19 0.22 融资活动现金流 -527 4 4 11 每股净资产 5.97 6.38 6.90 7.54 借款增加 -560 0 0 0 估值比率 财务费用 -37 4 4 11 P/E 42 31 24 20 股东融资 29 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他长期负债变化 40 0 0 0 EV/EBITDA 36 31 26 21 资料来源：公司报表、华创证券 梦网荣信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 通讯互联网组分析师介绍 华创证券首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员；2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券分析师：张弋 北京理工大学硕士。曾任职于汉王科技股份有限公司、联想集团。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：梁斯迪 澳大利亚悉尼科技大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金、新宝集独立研究机构。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李孟龙 沈阳航空航天大学经济学学士。曾任职于航天数字传媒有限公司、北京华录天维科技有限公司。2016年加入华创证券研究所。 梦网荣信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huan