请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_MainInfo] 万联晨会 2018年04月17日 星期二概览 [Table_ViewpointT itle] 核心观点 从影响市场走势的三个核心因素来看：风险偏好方面，外围风险事件扰动增加，降低了市场的风险偏好。企业盈利方面，3月份对外贸易增速快速回落，固定资产投资增速面临房地产投资增速以及地方政府融资审核趋严，固定资产投资增速将会趋势性回落，外贸和固定资产投资增速的回落使得经济增速面临不确定性，企业盈利（特别是周期性行业）的盈利增速将会回落。市场无风险利率方面，风险事件频发使得市场无风险利率小幅回落，但幅度有限。综合来看，风险偏好回落、企业盈利增速回落都使得近期市场仍将维持弱势格局。从市场配置角度来看，中美贸易战、中东局势紧张等因素的扰动短期仍将继续存在，对会对市场风险偏好形成压制，资金将会寻求防守。面对市场风险偏好的回落，市场资金将会通过两个方向来寻求配置。一是通过主题投资的方向来寻求避险。在外围风险事件扰动期，黄金、军工、医药等板块具备避险属性。二是通过寻求未来业绩增长的确定性来规避不确定性。受益政策强力支持或者处在快速发展通道之中的行业，例如芯片、5G等行业优质成长个股。由于一季报对全年业绩具有一定的预警左右，一季报超预期增长的个股也会受到市场资金的关注。 [Table_NewsT itle] 财经要闻  国资委：加大央企去杠杆力度 清理不良资产扩大股权融资推进提质增效  抢滩零售业务 多银行消费贷猛增  第二批公募FOF陆续发行 产品数量有望激增  又有7个仿制药品通过一致性评价 多家上市公司受益 [Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,110.65 -1.53% 深证成指 10,621.79 -0.61% 沪深300 3,808.86 -1.61% 中小板指 7,260.85 -0.43% 创业板指 1,838.71 0.77% 上证50 2,664.70 -2.26% 上证180 8,136.43 -1.77% 上证基金 6,030.95 -0.86% 国债指数 163.49 0.07% [Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅％ 道琼斯 24,573.04 0.87% S&P500 2,677.84 0.81% 纳斯达克 7,156.28 0.70% 日经225 21,835.53 0.26% 恒生指数 30,315.59 -1.60% 美元指数 89.43 -0.41% [Table_ConnectionInfo] 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 主持人： 王竞达 联系人： 常丹丹 电 话： 021-60883482 传 真： 021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 万千财富，与您相联 2 [Table_ViewpointDetail] 核心观点 市场回顾 受到中东局势紧张影响，周一两市股指小幅低开，随后沪指持续下探，盘中一度跌破3100点关口，尾盘跌幅收窄；创业板指宽幅震荡，早盘冲高一度涨1.5%，随后回落午后翻绿，尾盘再度拉升。截至收盘，沪指报3110.65点，跌1.53%；深成指报10621.79点，跌0.61%；创业板指报1838.71点，涨0.77%。两市有48只个股涨停，涨幅在5%以上的个股有124个；两市有15只个股跌停，跌幅在5%以上的个股有117个。申万28个一级行业有3个行业上涨，25个行业下跌。其中：计算机、通信等行业涨幅靠前；银行、房地产等行业跌幅居前。 今日观点 香港万得通讯社报道，央行周一重启逆回购操作，进行800亿7天、700亿14天逆回购操作，当日有200亿逆回购，净投放1300亿；此外当日还有800亿国库现金定存到期。其中，14天逆回购中标利率为2.7%，较上次上调5个基点；7天逆回购中标利率2.55%，与上次持平。上月（3月22日），美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。央行随后跟进“加息”，上调7天逆回购利率5个基点。我们认为本次14天期逆回购利率的上调在预期之中，央行并没有收紧货币政策的意图。从历史上来看，7天期逆回购利率和14天期逆回购利率的调整基本一致。2017年2月份、2017年12月份央行上调了7天期的逆回购利率，随后央行立刻上调了14天期逆回购利率。3月份上调7天期逆回购利率后，14天期逆回购利率仍未调整，本次14天期逆回购调整后，刚好与7天期逆回购的利率调整步伐一致。受制于房地产销售增速回落、地方政府融资受限等因素影响，经济增速面临回落压力。近期外围局势波动加剧，市场对于经济增速回落的预期增强，央行没有收紧货币政策的必要性。 商务部网站4月16日显示，商务部外贸司负责人谈2018年1-3月我国对外贸易情况，今年以来，在党中央、国务院的坚强领导下，商务部会同各地区各部门继续狠抓国务院出台的一系列促进外贸发展的政策落实，妥善应对贸易保护主义等复杂挑战，一季度进出口实现较快增长。根据海关统计，一季度，我国进出口总额6.75万亿元人民币，同比（下同）增长9.4%；其中出口3.54万亿元，增长7.4%；进口3.21万亿元，增长11.7%；顺差3261.8亿元，收窄21.8%。在保持较快增长的同时，贸易结构不断优化。下一步，我们将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，牢固树立和贯彻新发展理念，按照《政府工作报告》提出的任务要求，坚持扩大开放，主动扩大进口。积极应对贸易保护主义带来的挑战，同世界各国一道坚定不移地维护多边贸易体系，切实保护中国企业的合法权益，进一步优化营商环境，为广大企业减负助力。我们认为扩大进口，特别是一些高科技类产品的进口将会是未来贸易政策的方向。改革开放以来，我国对外贸易出口主要依靠劳动密集型的中低端产品。但近年来，随着我国国民经济实力不断增强，产业也在不断升级。一些中高端产品已经具备国际竞争力。扩大进口，有利于我国中高端产业走出去。核电、高铁、通信等产业将会受益于对外贸易政策的变化。 4月17日，21世纪经济报道消息。4月13日证监会发布新一轮首次公开发行股票审核工作，其中披露一季度的IPO终止名单。至此，一季度已有108家拟上市企业撤回上市申请材料，成为史上单季度最汹涌的一次。除了大面积撤回以外，新申报企业数量也出 万千财富，与您相联 3 现“滑坡”；数据显示，3月比去年同期下降达到41%。多名投行人士表示，IPO审核标准从严、现场检查等是主要原因，新申报家数减少是预期之内。受益于上述情况，IPO堰塞湖出现大幅缓解，在审企业从1月的495家降至320家，有业内人士预期，IPO“即报即审”的节奏指日可待。我们认为IPO审核标准趋严，是在审企业数量锐减的主要原因。新一届发审委组建以来，IPO通过率大幅降低。一季度IPO审核通过率为47.06%，较此前80%以上的通过率大幅降低。IPO的隐形门槛也在不断提升，对上市公司盈利规模、盈利持续性、盈利的真实性的审核更加严格。IPO审核趋严将使得拟上市公司数量大幅减少，IPO堰塞湖问题得到解决，上市公司整体质量提升，有利于A股长远健康发展。 从影响市场走势的三个核心因素来看：风险偏好方面，外围风险事件扰动增加，降低了市场的风险偏好。企业盈利方面，3月份对外贸易增速快速回落，固定资产投资增速面临房地产投资增速以及地方政府融资审核趋严，固定资产投资增速将会趋势性回落，外贸和固定资产投资增速的回落使得经济增速面临不确定性，企业盈利（特别是周期性行业）的盈利增速将会回落。市场无风险利率方面，风险事件频发使得市场无风险利率小幅回落，但幅度有限。综合来看，风险偏好回落、企业盈利增速回落都使得近期市场维持弱势格局。从市场配置角度来看，中美贸易战、中东局势紧张等因素的扰动短期仍将继续存在，对会对市场风险偏好形成压制，资金将会寻求防守。面对市场风险偏好的回落，市场资金将会通过两个方向来寻求配置。一是通过主题投资的方向来寻求避险。在外围风险事件扰动期，黄金、军工、医药等板块具备避险属性。二是通过寻求未来业绩增长的确定性来规避不确定性。受益政策强力支持或者处在快速发展通道之中的行业，例如芯片、5G等行业优质成长个股。由于一季报对全年业绩具有一定的预警左右，一季报超预期增长的个股也会受到市场资金的关注。 （宏观策略部 宋江波 执业证书编号：S0270516070001） [Table_NewsDetail] 财经要闻 国资委：加大央企去杠杆力度 清理不良资产扩大股权融资推进提质增效 国务院国资委副秘书长彭华岗16日在国新办发布会上表示，一季度中央企业保持稳中向好发展态势，经济运行开局良好，实现首季“开门红”。下一步，将扩大产权领域开放力度，促进外资参与混合所有制改革；进一步加大去杠杆力度，想办法“止血”、“补血”和“造血”。 抢滩零售业务 多银行消费贷猛增 “得零售者得天下”是商业银行在利率市场化大背景下的共识。中国证券报记者近日发现，多家银行将零售业务作为重要发力方向，2017年信用卡和消费贷业务增长迅猛，成为银行利润增长重要支撑点。分析人士预计，今年信用卡和个人消费将是个人贷款增长主要方向，消费贷仍有较大发展空间。 万千财富，与您相联 4 第二批公募FOF陆续发行 产品数量有望激增 4月16日，第8只公募FOF——前海开源裕源混合型FOF开始发售。加上4月3日开始发行的中融量化精选FOF，公募FOF的队伍正不断壮大。但这仅仅是个开始，在不久的将来，养老目标基金一旦开闸，公募FOF数量有望实现加速增长。 又有7个仿制药品通过一致性评价 多家上市公司受益 日前，国家药监局发布《关于药物临床试验数据自查核查注册申请情况的公告》(2018年第2号)，决定对新收到的31个已完成临床试验申报生产或进口的药品注册申请进行临床试验数据核查，其中包括15个仿制药品种。与此同时，国家药监局公布了第三批通过一致性评价的7个仿制药品，石药集团、信立泰、扬子江药业、正大天晴等公司的相关药品榜上有名。 万千财富，与您相联 5 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任