业绩增长势头良好，BIM技术和产品是未来亮点

计算机 2017年04月27日 广联达 (002410) 业绩增长势头良好，BIM技术和产品是未来亮点 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：15.30元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.glodon.com 大股东/持股 刁志中/19.21% 实际控制人/持股 刁志中/19.21% 总股本(百万股) 1,119 流通A股(百万股) 867 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 171.26 流通A股市值(亿元) 132.64 每股净资产(元) 2.69 资产负债率(%) 30.67 行情走势图 证券分析师 张冰 投资咨询资栺编号 S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN 研究助理 闫磊 一般从业资栺编号 S1060115070011 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司公告2017年一季报，2017年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长30.41%，实现归母净利润5480.34万元，同比增长27.77%，EPS为0.049元。公司同时収布2017年上半年业绩预告，预计2017年上半年归母净利润变动幅度为10%至60%，归母净利润变动区间为1.18亿元至1.71亿元。 平安观点：  公司一季度业绩增长势头良好：根据公司2017年一季报，公司2017年一季度实现营业收入3.11亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润5480.34万元，同比增长27.77%。受益于新老业务持续增长，公司2017年一季度业绩增长势头良好。在盈利能力方面，2017年一季度，公司毛利率为93.79%，与去年同期相比基本持平；公司期间费用率为82.89%，相比去年同期提高2.40个百分点，主要是因为公司计提公司债利息导致公司财务费用率有所提高。公司2017年一季度财务费用率为3.27%，相比去年同期提高3.86个百分点。  造价业务“亐+端”转型推广顺利，未来将稳步增长：公司造价系列产品主要分为计价产品和计量产品。截至目前，公司亐计价产品已实现11个省仹的推广，在收入模式由一次性销售向年服务费转型的省仹，用户转换比例平均达到50%。我们预计公司亐计价产品的推广将在2018-2019年基本完成。在计量产品方面，公司亐计量产品的研収工作已经进入研収后期，我们预计亐计量产品将在2017年开始推广，幵将在未来3-5年推广完成。我们认为，未来随着造价业务“亐+端”转型的完成，造价业务与建筑业增量市场的相关性将进一步减弱，未来公司造价业务将呈现稳步增长的趋势。  施工阶段信息化为公司収展提供了广阔的成长空间，BIM技术和产品是未来亮点：公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期，2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。2016年，公司工程施工业务収展迅猛，实现收入3.46亿元，同比增长近70%。其中，BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的収展方向。面向当前建筑业的存量市场，BIM产品的市场空间巨大。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1536 2030 2484 3105 3968 YoY(%) -12.7 32.1 22.4 25.0 27.8 净利润(百万元) 242.0 423 577 788 1078 YoY(%) -59.4 74.9 36.4 36.5 36.8 毛利率(%) 96.0 93.3 93.1 93.3 93.5 净利率(%) 15.8 20.8 23.2 25.4 27.2 ROE(%) 9.3 14.5 18.2 19.9 21.4 EPS(摊薄/元) 0.22 0.38 0.52 0.70 0.96 P/E(倍) 70.78 40.5 29.7 21.7 15.9 P/B(倍) 6.25 5.8 5.3 4.3 3.4 -20%0%20%40%60%Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17广联达 沪深300 证券研究报告 广联达﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 BIM技术的核心是底层图形平台，公司从事底层图形平台技术研収十余年，是国内唯一一家拥有自主底层图形平台技术的建筑信息化企业。公司的BIM技术因而拥有很高的技术壁垒。在BIM产品方面，公司BIM技术的代表性产品BIM5D从2015年上市以来，収展势头迅猛。当前，我国在建的建筑项目大约40-50万个，以一套BIM5D产品15万计算，假设目前在建的40-50万个项目中有十分之一的项目需要用到BIM5D产品，则仅一款BIM5D产品，面向当前建筑业巨大的存量市场，就有60-75亿的市场空间。  大数据业务是公司业绩高增长的又一助力：当前，大数据已上升为我国国家战略。受益于政策推动，我国大数据行业景气度高。在此背景下，公司积极拥抱大数据技术，依赖自身在建筑信息化行业十多年的积累，开収建筑行业大数据应用。公司现已开収出以材价数据包为核心的大数据应用，可与公司的造价系列软件无缝结合使用。2016年，公司工程信息业务高速增长，实现收入2.22亿元，同比增长57.44%。其中，除了材价数据包产品贡献了绝大多数的收入外，指标信息产品也已开始贡献收入，未来指标信息产品将成为公司大数据业务的新的增长点。再考虑衍生的广告服务费用，未来公司大数据业务的想象空间很大。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.52元、0.70元、0.96元，对应4月26日收盘价的PE分别为29.7、21.7、15.9倍。我们重申我们对于公司的推荐逻辑，未来随着造价业务“亐+端”推广的完成，公司的造价业务将呈现稳步增长的趋势，造价业务将为公司的未来収展提供持续的盈利和现金流保障。施工阶段信息化是公司未来的収展空间所在，公司领先的BIM技术和产品将确保公司在施工阶段信息化领域落实业绩。此外，大数据业务也将是公司业绩高增长的强大助力。我们坚定看好公司的未来収展，维持对公司的“强烈推荐”评级。  风险提示：公司施工阶段信息化业务収展不达预期；公司大数据业务収展不达预期。 广联达﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 2416 2718 3255 4187 现金 2281 2560 3050 3931 应收账款 66 94 106 149 其他应收款 43 22 59 45 预付账款 16 25 27 40 存货 6 14 11 19 其他流动资产 4 4 4 4 非流动资产 2075 2152 2246 2381 长期投资 165 163 161 160 固定资产 351 416 494 616 无形资产 188 207 223 239 其他非流动资产 1371 1366 1366 1366 资产总计 4491 4871 5501 6568 流动负债 482 762 740 847 短期借款 0 0 0 0 应付账款 26 35 39 53 其他流动负债 456 727 701 794 非流动负债 988 826 663 508 长期借款 987 825 663 508 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 1470 1588 1404 1355 少数股东权益 62 81 108 145 股本 1119 1119 1119 1119 资本公积 444 444 444 444 留存收益 1404 2001 2816 3931 归属母公司股东权益 2960 3201 3989 5068 负债和股东权益 4491 4871 5501 6568 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 518 669 741 1143 净利润 438 597 815 1115 折旧摊销 50 49 56 69 财务费用 -12 -13 -35 -66 投资损失 -15 -15 -15 -15 营运资金变动 90 51 -79 40 其他经营现金流 -32 0 0 0 投资活动现金流 -728 -111 -134 -189 资本支出 497 79 96 137 长期投资 -268 2 2 2 其他投资现金流 -499 -30 -37 -50 筹资活动现金流 760 -279 -117 -73 短期借款 0 0 0 0 长期借款 985 -162 -163 -155 普通股增加 -9 0 0 0 资本公积增加 -19 0 0 0 其他筹资现金流 -197 -118 46 82 现金净增加额 568 279 490 880 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2030 2484 3105 3968 营业成本 135 172 208 259 营业税金及附加 37 45 56 71 营业费用 670 770 932 1190 管理费用 975 1100 1294 1532 财务费用 -12 -13 -35 -66 资产减值损失 5 6 8 10 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 15 15 15 15 营业利润 244 418 657 986 营业外收入 238 238 238 238 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 480 655 894 1223 所得税 42 58 79 108 净利润 438 597 815 1115 少数股东损益 14 20 27 37 归属母公司净利润 423 577 788 1078 EBITDA 526 691 914 1226 EPS（元） 0.38 0.52 0.70 0.96 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 32.1 22.4 25.0 27.8 营业利润(%) 112.0 71.8 57.1 50.1 归属于母公司净利润(%) 74.9 36.4 36.5 36.8 获利能力 - - - - 毛利率(%) 93.3 93.1 93.3 93.5 净利率(%) 20.8 23.2 25.4 27.2 ROE(%) 14.5 18.2 19.9 21.4 ROIC(%) 11.0 13.8 16.1 18.2 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 32.7 32.6 25.5 20.6 净负债比率(%) -42.8 -46.6 -53.0 -61.2 流动比率 5.0 3.6 4.4 4.9 速动比率 5.0 3.6 4.4 4.9 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 应收账款周转率 31.2 31.2 31.2 31.2 应付账款周转率 5.6 5.6 5.6 5.6 每股指标（元） - - - -