一季报点评：NB-IoT规模商用在即，业绩进入爆发期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，公司发布2017年一季报：实现营业收入1.02 亿元，同比增长20.98%；归属上市公司股东净利润1737万元，同比增长4.25%，对应EPS 为0.03 元，同比增长-25%；扣非净利润1775万元，同比增加30.8%。 二、分析与判断  去除万特并表影响，业绩符合预期 一季度营收增加20.98%，对应业绩增加4.25%，扣非后增加30.8%。业绩增速较低，主要由于万特电气并表所致，万特电气行业性特点确认收入较晚，且公司存在刚性支出。扣除万特电气影响，同时去除16年非常性损益309万元，预期公司一季度业绩实际增长在35%-55%之间，业绩保持较快增长。  NB-IoT规模商用在即，智能燃气表进入业绩爆发期 公司已与华为、中兴、中国移动、中国电信、中国联通等通信企业达成技术合作，加大NB-IoT智能水表、智能燃气表的研发与推广。水表、燃气表智能化率低，NB-IoT解决了智能化中功耗，信号覆盖等技术难题，且相对于大量分散的中小表具企业可以提供的普通机械表，智能表进入门槛相对较高，产业集中度将不断提高。目前华为NB-IoT芯片已开始批量供货，量级达百万/月，随着各地政府在智慧城市领域推进，公共事业领域中抄表有望率先受益。公司是智能水表龙头，同时燃气表经过近4年向大型燃气公司拓展，即将进入业绩爆发期。  转型智慧能源云服务提供商，进入全新蓝海市场 未来随着物联网、大数据、云计算及移动互联网等新技术不断融入传统行业的各个环节，能源管理云化是必然趋势，由简单的数据采集到数据处理与资源管理，提高资源利用效率。公司转型升级为“互联网+” 智慧能源管理综合服务提供商，以智慧农业节水、智慧水务为入口，募集资金打造云服务平台，服务全国客户，提供整套解决方案，由设备制造向智慧能源综合系统方案转变。市场空间达千亿规模，进入全新蓝海市场。 三、盈利预测与投资建议 NB-IoT规模商用在即，智能燃气表进入业绩爆发期，以及公司在智慧能源信息化领域优势，我们预期公司业绩将迎来高速增长期。预计2017-2019年EPS分别为0.30、0.42和0.55元，相应PE分别为36.15倍、25.62倍和19.84倍。给予公司2017年45-50倍PE，未来12个月合理价格区间为13.5-15.0元。维持“强烈推荐”评级。 一、 四、风险提示： 物联网发展不达预期，募投项目收益不达预期 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 13.5—15.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-04-25 收盘价（元） 10.86 近12个月最高/最低（元） 13.56/8.783533 总股本（百万股） 536 流通股本（百万股） 255 流通股比例（%） 47.57 总市值（亿元） 58 流通市值（亿元) 28 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨锟 执业证号： S0100115100036 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：马松 执业证号： S0100116070057 电话： 021-60876726 邮箱： masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 新天科技（300259）年报点评：物联网推进加速，智慧能源信息化领域龙头20170330 [Table_Title] 新天科技（300259） 公司研究/简评报告 NB-IoT规模商用在即，业绩进入爆发期 —新天科技（300259）一季报点评 简评报告/机械 2017年04月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新天科技（300259） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 506 827 1,120 1,460 增长率（%） 32.97% 63.48% 35.40% 30.40% 归属母公司股东净利润（百万元） 105 161 227 293 增长率（%） 32.45% 52.78% 41.08% 29.15% 每股收益（元） 0.20 0.30 0.42 0.55 PE（现价） 55.23 36.15 25.62 19.84 PB 3.27 3.08 2.80 2.49 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新天科技（300259） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 506 827 1120 1460 成长能力 营业成本 285 470 640 833 营业收入增长率 32.97% 63.48% 35.40% 30.40% 营业税金及附加 7 12 17 22 EBIT增长率 45.67% 71.46% 47.67% 31.70% 销售费用 57 87 113 145 净利润增长率 32.45% 52.78% 41.08% 29.15% 管理费用 65 99 115 148 盈利能力 EBIT 95 163 241 318 毛利率 43.69% 43.18% 42.89% 42.95% 财务费用 -8 -5 -4 -5 净利润率 20.81% 19.45% 20.27% 20.07% 资产减值损失 5 5 5 5 总资产收益率ROA 5.41% 7.44% 9.28% 10.37% 投资收益 8 9 10 11 净资产收益率ROE 6.22% 8.95% 11.47% 13.18% 营业利润 103 168 246 323 偿债能力 营业外收支 23 25 27 29 流动比率 6.25 4.93 4.48 4.11 利润总额 126 193 272 351 速动比率 5.83 4.60 4.10 3.71 所得税 16 24 34 44 现金比率 4.85 3.59 3.02 2.61 净利润 111 169 238 308 资产负债率 13.03% 16.84% 19.14% 21.31% 归属于母公司净利润 105 161 227 293 经营效率 EBITDA 116 185 263 340 应收账款周转天数 113 101 102 103 存货周转天数 54 48 48 52 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.33 0.38 0.46 0.53 货币资金 1157 1273 1400 1577 每股指标（元） 应收账款及票据 226 316 432 562 每股收益 0.20 0.30 0.42 0.55 预付款项 6 5 5 5 每股净资产 3.32 3.52 3.88 4.36 存货 99 119 178 245 每股经营现金流 0.26 0.29 0.31 0.45 其他流动资产 2 34 63 97 每股股利 0.02 0.06 0.09 0.09 流动资产合计 1490 1747 2079 2485 估值分析 长期股权投资 23 25 27 29 PE 55.2 36.1 25.6 19.8 固定资产 286 280 273 266 PB 3.3 3.1 2.8 2.5 无形资产 63 61 59 58 EV/EBITDA 39.9 24.6 17.0 12.7 非流动资产合计 555 522 490 482 股息收益率 0.16% 0.57% 0.83% 0.86% 资产合计 2045 2269 2569 2968 短期借款 0 30 30 30 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 137 212 285 382 净利润 111 169 238 308 其他流动负债 101 112 149 192 折旧和摊销 5 5 5 5 流动负债合计 238 354 464 604 营运资金变动 124 -27 -87 -79 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 138 155 164 240 其他长期负债 28 28 28 28 资本开支 142 14 13 13 非流动负债合计 28 28 28 28 投资 -202 -21 -19 -18 负债合计 266 382 492 632 投资活动现金流 -60 -7 -6 -5 股本 536 536 536 536 股权募资 741 -33 -48 -50 少数股东权益 69 77 88 103 债务募资 8 35 4 5 股东权益合计 1710 1811 1989 2233 筹资活动现金流 741 1 -44 -45 负债和股东权益合计 2045 2269 2569 2968 现金净流量 819 150 114 190 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明