机械 2017年04月26日 金明精机 (300281) 业绩回暖符合预期，2017将是重要转折点 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：16.78元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.jmjj.com 大股东/持股 马镇鑫/44.56% 实际控制人/持股 马镇鑫/% 总股本(百万股) 243 流通A股(百万股) 142 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 40.83 流通A股市值(亿元) 23.77 每股净资产(元) 3.04 资产负债率(%) 33.9 行情走势图 相关研究报告 《金明精机*300281*设立全资子公司，金明工业4.0再布一棋》 2017-01-19 《金明精机*300281*横刀立马首战告捷：非公开发行通过审核》 2016-12-21 《金明精机*300281*寒冰渐融江水暖，工业4.0和大健康战略值得看好》 2016-12-08 证券分析师 黎焜 投资咨询资格编号 S1060516060001 LIKUN235@PINGAN.COM.CN 研究助理 胡小禹 一般从业资格编号 S1060116080082 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司发布2016年年报 报告期内，公司实现了营业收入3.55亿元，同比增长13.20%；归属于上市公司股东的净利润3267万元，同比增加11.48%。拟向全体股东每10股派収现金红利0.5元(含税)。 平安观点：  主业订单回暖，业绩反弹：公司是国内薄膜装备的领导企业。受到宏观经济景气度的影响，公司2015年净利润出现了下滑。薄膜装备的销售量与薄膜产量的增加量有较强的相关性，此前，我们判断2016年我国薄膜产量的增加量将同比增长，幵预测公司2016年业绩将回暖，公司年报业绩符合我们此前的预期。展望2017年，宏观经济景气度还将逐步回升，仍将对公司薄膜装备业务形成支撑。  进入高端膜市场，打开新局面：(1)子公司金佳新材料生产的薄膜产品已成功打开民用、医用、军用等市场，2016年实现营业收入2401万。另外金佳新材料已顺利展开全球范围内多个区域多批次的产品打样、试样等工作，获得了国内外客户的认可，未来相关薄膜产品销量有望快速增长；(2)子公司远东轻化对原有的BOPP/BOPET双向拉伸薄膜生产技术的改造已基本完成幵进入试生产阶段。本次技术改造的顺利进行，将为公司未来望向高端光学膜、电子薄膜、锂电池隔膜、光伏膜及新能源薄膜领域提供技术基础。  定增项目已过会，未来达产后每年贡献1.7亿净利润：公司定增项目已于2016年12月过会，拟収行股票不超过5000万股，募集资金不超过5.06亿元，以建设特种多功能膜工厂、农用生态膜智能装备以及亐端大数据智慧服务平台等三大项目，打造金明智能生态圈。预计此三个项目达产后，可每年贡献净利润合计超过1.7亿。此次定增中，实际控制人之子、总经理马佳圳认购金额不低于1亿元，显示出对公司转型升级的巨大信心。  与清华合作更深一步，大健康战略步步为营：2016年12月，公司与清华 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 314 355 524 751 962 YoY(%) -13.2 13.2 47.6 43.3 28.0 净利润(百万元) 29.3 33 82 107 141 YoY(%) -51.3 11.5 151.3 29.9 32.6 毛利率(%) 34.8 33.6 33.3 30.5 31.0 净利率(%) 9.3 9.2 15.7 14.2 14.7 ROE(%) 4.0 4.2 10.0 11.8 13.7 EPS(摊薄/元) 0.12 0.13 0.34 0.44 0.58 P/E(倍) 139.33 125.0 49.7 38.3 28.9 P/B(倍) 5.69 5.5 5.0 4.6 4.0 -20%0%20%40%60%80%Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17金明精机 沪深300 证券研究报告 金明精机﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 大学正式签订了《神经康复机器人产业化技术开収(委托)合同书》，将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程。我国有庞大的残疾人群，老龄化率亦在持续上升，但目前国内康复科室和康复医院资源紧缺，未来几年仅综合医院康复科建设新增的康复器械需求量将达100亿-200亿元。金明精机与清华合作，提前布局康复机器人，已占据先収优势。  投资建议：公司业绩回暖符合我们此前的预期。看好公司定增项目对公司未来収展的积极作用，及公司大健康战略未来广阔的収展空间；公司依靠自身优势进入高端薄膜市场，有望显著提升公司盈利能力；我们判断2017将是公司的重要转折点。预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.34元、0.44元、0.58元，对应当前股价市盈率分别为50倍、38倍、和29倍，维持“推荐”评级。此前预测公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.42元，此次对业绩预测做以调整，主要系对公司未来两年高端薄膜的销售情况给予了更乐观的预期。  风险提示：（1）宏观经济不景气，下游需求不足；（2）大健康战略推进不及预期；（3）高端功能薄膜销售不及预期。 金明精机﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 601 1214 1689 2082 现金 139 472 677 866 应收账款 108 206 245 332 其他应收款 3 5 6 8 预付账款 50 73 104 123 存货 251 400 573 663 其他流动资产 50 58 85 90 非流动资产 547 709 933 1108 长期投资 0 0 0 0 固定资产 304 416 578 726 无形资产 134 151 169 176 其他非流动资产 109 143 186 207 资产总计 1149 1923 2622 3190 流动负债 318 1023 1633 2076 短期借款 210 877 1419 1837 应付账款 40 64 91 106 其他流动负债 69 82 123 134 非流动负债 71 70 73 69 长期借款 40 40 42 39 其他非流动负债 30 30 30 30 负债合计 389 1093 1705 2146 少数股东权益 19 20 21 22 股本 243 243 243 243 资本公积 240 240 240 240 留存收益 258 323 409 518 归属母公司股东权益 741 811 896 1023 负债和股东权益 1149 1923 2622 3190 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 5 -113 -36 40 净利润 32 83 108 143 折旧摊销 0 31 43 57 财务费用 9 10 18 21 投资损失 0 0 0 0 营运资金变动 0 -237 -205 -181 其他经营现金流 -36 0 0 0 投资活动现金流 -62 -192 -267 -232 资本支出 62 162 224 175 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 0 -31 -43 -57 筹资活动现金流 31 -28 -34 -37 短期借款 42 0 0 0 长期借款 -2 -1 3 -3 普通股增加 -1 0 0 0 资本公积增加 0 0 0 0 其他筹资现金流 -9 -27 -36 -33 现金净增加额 -26 -334 -337 -229 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 355 524 751 962 营业成本 236 350 523 664 营业税金及附加 5 4 5 7 营业费用 22 27 35 41 管理费用 50 44 53 67 财务费用 9 10 18 21 资产减值损失 5 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 29 89 119 162 营业外收入 8 9 9 8 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 36 98 127 169 所得税 5 15 19 26 净利润 32 83 108 143 少数股东损益 -1 1 1 1 归属母公司净利润 33 82 107 141 EBITDA 48 153 224 303 EPS（元） 0.13 0.34 0.44 0.58 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 13.2 47.6 43.3 28.0 营业利润(%) -9.7 210.6 33.9 36.3 归属于母公司净利润(%) 11.5 151.3 29.9 32.6 获利能力 - - - - 毛利率(%) 33.6 33.3 30.5 31.0 净利率(%) 9.2 15.7 14.2 14.7 ROE(%) 4.2 10.0 11.8 13.7 ROIC(%) 4.0 5.9 6.4 7.1 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 33.9 56.8 65.0 67.2 净负债比率(%) 16.6 54.7 87.0 98.1 流动比率 1.9 1.2 1.0 1.0 速动比率 1.1 0.8 0.7 0.7 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 应付账款周转率 6.8 6.8 6.8 6.8 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.13 0.34 0.44 0.58 每股经营现金流(最新摊薄) -0.16 -0.47 -0.15 0.16 每股净资产(最新摊薄) 3.05 3.33 3.68 4.20 估值比率 - - - - P/E 124.99 49.73 38.29 28.87 P/B 5.51 5.03 4.56 3.99 EV/EBITDA 89.3 29.9 22.0 17.0 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询