请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 多元金融II 爱建集团（600643）2017一季报点评：信托业务手续费大增78%，规模扩张见成效 [Table_Summary] 事件：4月25日，公司发布2017年一季报，营业总收入3.97亿元，同比34.35%；归母净利润1.28亿元，同比11.47%。 点评： 业绩较去年同期相比大幅改善，信托规模扩张驱动手续费同比增长78%。2016年一季度公司营业总收入同比增长-2.38%，归母净利润同比增长-10.65%，今年一季度同比数据较去年一季度大幅改善。2016年年度营收同比21.19%，归母净利润同比11.87%，与去年全年同比数据相比，营业总收入增速进一步提高，归母净利润增速持平。营收大幅增长的主要原因是信托业务手续费及佣金收入（2.78亿）同比增长78%，占营业总收入的70%，主要受业务规模大幅增长影响， 2016年底公司信托业务规模达到1,966亿元，较2016年初增长108.36%，较快的规模增长为今年业绩释放打下了坚实的基础。贸易和融资租赁业务收入0.97亿元，占营业总收入的25%，同比3.44%，增速较去年一季度下降2.1个百分点。固有业务方面，自营贷款规模下降，利息收入同比减少54%，仅录得2073万元利息收入；公允价值变动净收益+投资净收益3800万元，同比65%，去年全年投资收益2.72亿。 爱建集团价值在于牌照优势以及良好的业绩基础。爱建集团拥有信托（持股爱建信托比例为99.33%）、证券（持有爱建证券49%股权）、租赁（持股爱建租赁比例为100%）等稀缺性金融牌照，这是对各路资本最有吸引力的地方。公司信托、租赁业务快速发展，成长性好。当前公司业绩主要来源于信托、租赁，其中信托占90%左右，去年信托规模增长了108%，规模2000亿左右，今年进入业绩释放区间,行业规模仍在扩张，公司信托规模扩张仍然有空间，同时业务结构优化有望进一步提升业绩。租赁业务行业形势依然向好，有望维持20%的增速。 投资建议：基于公司金融牌照优势（信托+证券+租赁）；公司国企改革带来的机制优势（民营资本活力、新发展思路）；业绩加速增长；以及举牌事件催化，继续看好爱建集团，给予 “买入”评级，上调六个月目标价至20元/股。 风险提示：资本运作进度可能落后于预期；转型进度可能不及预期。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,604.80 1,951.72 2,358.59 2,877.00 净利润(百万元） 620.50 880.50 1,186.29 1,436.70 摊薄每股收益(元) 0.38 0.54 0.73 0.89 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院 走势比较 (20%)(10%)0%10%20%30%40%50%16/4/2516/5/1616/6/316/6/2716/7/1516/8/1016/8/3016/9/2116/10/1816/11/716/11/2516/12/1517/1/517/1/2517/2/2117/3/1317/3/3117/4/24爱建集团沪深300 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,437/1,434 总市值/流通(百万元) 21,528/21,482 12 个月最高/最低(元) 15.08/8.63 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《爱建集团（600643）：定增落地，均瑶集团增持，举牌之争催化价值发现进程》--2017/04/18 《爱建集团（600643）：上海华豚举牌，牌照价值发现》--2017/04/16 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 [Table_Message] 2017-04-24 公司点评报告 买入/维持 爱建集团(600643) 目标价：20 昨收盘：14.98 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 爱建集团（600643）2017一季报点评：信托业务手续费大增78%，规模扩张见成效 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附表：爱建集团盈利预测表20170424 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,155 1,098 1,427 1,856 2,320 营业收入 1,324 1,605 1,952 2,359 2,877 应收和预付款项 营业成本 151 324 259 320 384 存货 营业税金及附加 71 35 59 83 101 其他流动资产 销售费用 5 7 8 9 12 流动资产合计 管理费用 368 470 507 637 777 长期股权投资 财务费用 66 67 59 83 115 投资性房地产 资产减值损失 33 50 39 71 58 固定资产 投资收益 177 299 220 232 250 在建工程 公允价值变动 13 -27 0 -5 -11 无形资产开发支出 营业利润 763 847 1,158 1,563 1,892 长期待摊费用 其他非经营损益 其他非流动资产 利润总额 771 859 1,174 1,581 1,915 资产总计 10,728 15,663 20,362 26,471 33,089 所得税 216 238 293 395 479 短期借款 净利润 554 620 880 1,186 1,436 应付和预收款项 少数股东损益 长期借款 - - - - - 归母股东净利润 555 621 881 1,186 1,437 其他负债 负债合计 4,972 9,271 11,414 16,326 21,506 预测指标 股本 1,437 1,437 1,622 1,622 1,622 资本公积 2,554 2,554 4,069 4,069 4,069 毛利率 57.66% 52.75% 59.34% 66.25% 65.77% 留存收益 销售净利率 归母公司股东权益 5,746 6,383 8,940 10,136 11,574 销售收入增长率 少数股东权益 EBIT 增长率 股东权益合计 5,756 6,392 8,949 10,145 11,583 净利润增长率 41.89% 38.67% 45.11% 50.30% 49.94% 负债和股东权益 10,728 15,663 20,362 26,471 33,089 ROE 10.16% 10.22% 11.48% 12.43% 13.22% ROA 5.88% 4.70% 4.89% 5.07% 4.82% 现金流量表(百万） ROIC EPS(X) 0.39 0.43 0.54 0.73 0.89 经营性现金流 PE(X) 43.80 39.16 27.59 20.48 16.91 投资性现金流 PB(X) 3.75 3.37 2.72 2.40 2.10 融资性现金流 PS(X) 现金增加额 EV/EBITDA(X) 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院 资产负债表(百万）利润表(百万）2015A2016A2017E2018E2019E2015A2016A2017E2018E2019E货币资金1,1551,0981,4271,8562,320营业总收入1,3241,6051,9522,3592,877结算备付金00000 营业收入360532647711854拆出资金00000 利息收入199153186196205交易性金融资产5266698701,1311,413 已赚保费00000买入返售金融资产25924144187244 手续费及佣金收入7659201,1191,4541,818一年内到期的非流动资产9371,1291,4681,9082,385营业总成本7531,0331,0131,0231,224其它流动资产8286168001,0411,301 营业成本151324259320384发放贷款及垫款1,5161,7982,3373,0383,798 利息支出4456566872可供出售金融资产2,5465,3046,8958,96411,205 手续费及佣金支出1623287391持有至到期投资100000 营业税金及附加71355983101长期应收款1,9732,2012,8613,7204,649 销售费用578912长期股权投资3121,7542,2812,9653,706 管理费用368470507637777投资性房地产492547091114 财务费用66675983115固定资产304876338231,029 资产减值损失3350397158无形资产2526334354公允价值变动净收益13-270-5-11商誉4032425468投资净收益177299220232250长期待摊费用01223营业利润7638471,1581,5631,892递延所得税资产347597126157利润总额7718591,1741,5811,915其他非流动资产283276359466583所得税216238293395479资产总计10,72815,66320,36226,47133,089净利润5546208801,1861,436短期借款2,2253,0053,6995,2916,970归母股东净利润5556218811,1861,437吸收存款及同业存放00000主要财务比率拆入资金000002015A2016A2017E2018E2019E交易性金融负债00274392516成长能力卖出回购金融资产款00000 营业收入增长率19.37%21.19%21.62%20.85%21.98%代理买卖证券款00000 净利润增长率8.24%11.87%41.90%34.73%21.11%一年内到期的非流动负债1491,133234335442盈利能力其他应付款2025926729611,265 营业利润率57.66%52.75%59.34%66.25%65.77%其他流动负债00000 净利润率41.89%38.6