2016年完美收官，2017年再续辉煌

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,564 流通股本(百万股) 809 市价(元) 18.06 市值(百万元) 28,249 流通市值(百万元) 14,617 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (3%)8%19%30%41%52%4/25/165/18/166/16/167/21/168/16/169/8/1610/11/1611/2/1611/24/1612/16/161/17/172/15/173/9/173/31/17合 力 泰沪深300 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：18.06 目标价格：30.1 分析师：李伟 执业证书编号：S0740516110001 电话：021-20315180 Email：liwei@r.qlzq.com.cn 联系人：耿琛 电话：0755-22660860 Email：gengchen@r.qlzq.com.cn 联系人：周梦缘 电话：0755-22660861 Email：zhoumy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 收购蓝沛高度互补，步入高端提升估值 2 业绩大超预期，“1+N”战略显成效 3 加速布局海外，增添成长动力 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 4,953 11,845 18,465 28,995 39,143 增长率yoy% 62.2% 139.1% 55.9% 57.0% 35.0% 净利润 218 874 1,340 2,037 2,752 增长率yoy% 48.1% 300.6% 53.3% 52.1% 35.1% 每股收益（元） 0.15 0.61 0.93 1.30 1.76 每股现金流量 0.14 0.16 -0.16 0.26 1.07 净资产收益率 3.9% 9.7% 13.1% 16.5% 18.2% P/E 74.8 32.3 19.4 13.9 10.3 PEG 1.55 0.11 0.36 0.27 0.29 P/B 4.6 3.1 2.5 2.3 1.9 投资要点  事件：公司发布2016年报，实现收入118.45亿元，同比增长139%；实现净利润8.74亿元，同比增长301%；拟每10股转增10股派0.84元（含税）。  触显产品放量驱动业绩爆发，“1+N”战略发力助力再续辉煌：2016年触显产品实现收入82.2亿元，同比增长158%，是增长的核心驱动力，此外摄像头、指纹识别模组等也已实现批量出货。同时公司持续进行上下游产业链整合，保持成本优势，公司毛利率基本保持稳定。展望未来，随着公司1+N战略加速落地，摄像头、指纹等产品持续发力，有望带动公司业绩持续高增长。  手机业务客户与产品线双拓展，新品放量有望带动业绩超预期。公司目前客户资源已覆盖大多数终端品牌，当前主要针对中低端机型。我们预计，公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货，对应300亿收入，未来2年有望保持50%以上年均增速。同时公司还持续加大双摄、3D玻璃等新品投入力度，向中高端机型市场拓展，后续规模扩大后有望带动业绩进一步超预期。  汽车电子进展顺利，电子标签产品蓄势待发。公司借助与比亚迪的合作，切入车载摄像头供应链，目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商，并进一步获得北汽等客户订单，随着ADAS系统渗透率提升，公司汽车电子业务将进入快速发展期。同时伴随着新零售业态兴起，电子标签认可度逐渐提升，公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点，加速行业爆发，2016年电子标签产品已小幅放量，后面随着行业高速增长，公司将充分受益。  并购蓝沛向上突破，步入高端提升估值：公司前期公告收购蓝沛科技51%股权，蓝沛聚焦于新兴电子印刷技术，在印刷电子新材料、加成法柔性线路、RFID天线和WPC/NFC天线等领域已形成较为成熟的解决方案，生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链，并具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力，将进一步丰富产品线（无线充电、NFC天线等），并实现向产业链上游的材料领域拓展，有望提升估值水平。  投资建议：客户与产品双拓展夯实高成长基础，我们预计公司2017/18/19年净利润为13.4/20.4/27.5亿元，增速为53%/52%/35%，考虑到公司业绩增速及超预期潜力，给予2017年35倍估值，目标价30.1元，“买入”评级。  风险提示：国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年04月24日 合力泰(002217)/光学光电子 2016年完美收官，2017年再续辉煌 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E流动资产11462129991870124089营业收入11845184652899539143货币资金4324237523292899营业成本9839154682441633206交易性金融资产0000营业税金及附加5379125164应收账款2975408060517762销售费用104159293348其他应收款54116215268管理费用699101215802055存货2785461871699812财务费用182252277282非流动资产5535599762796496资产减值损失95688683可供出售金融资产0232公允价值变动0000长期股权投资16121413投资收益1322投资性房地产1222营业利润873143022203007固定资产2146253628113007营业外收入1538989110在建工程648524462431营业外支出38151924油气资产0000利润总额989150522893093无形资产274349375406所得税115167256346资产总计16996189962498030585净利润873133820332748流动负债631972321109314058少数股东损益-1 -2 -4 -4 短期借款1879146117561590归属母公司净利润874134020372752应付票据942102618232620EPS(元)0.560.931.301.76应付账款2448364360718114其他1050110114431734主要财务比率非流动负债1683155515211414会计年度20162017E2018E2019E长期借款525575650750成长性其他1157980871664营业收入增长率139.1%55.9%57.0%35.0%负债合计800187881261415472营业利润增长率290.5%63.8%55.2%35.5%股本1564144015641564净利润增长率300.6%53.3%52.1%35.1%资本公积6043604360436043未分配利润1272246442966811盈利能力少数股东权益31-3 -7 毛利率16.9%16.2%15.8%15.2%股东权益合计8995102081236615113净利率7.4%7.3%7.0%7.0%负债及权益合计16996189962498030585ROE9.7%13.1%16.5%18.2%现金流量表偿债能力会计年度20162017E2018E2019E资产负债率47.1%46.3%50.5%50.6%净利润873134020372752流动比率1.811.801.691.71折旧和摊销245169229274速动比率1.371.151.031.01资产减值准备95-85 5159无形资产摊销44344240营运能力公允价值变动损失0000资产周转率90.6%102.6%131.9%140.9%财务费用148252277282应收帐款周转率487.9%508.1%566.7%561.1%投资损失-1 -3 -2 -2 少数股东损益-1 -2 -4 -4 每股资料(元)营运资金的变动-1180 181222611817每股收益0.560.931.301.76经营活动产生现金流量230-234 3691535每股经营现金0.16-0.16 0.261.07投资活动产生现金流量-360 -648 -502 -485 每股净资产6.247.098.5910.50融资活动产生现金流量3334-1067 87-480 现金净变动3212-1949 -46 570估值比率(倍)现金的期初余额755432423752329PE32.319.413.910.3现金的期末余额3968237523292899PB2.92.52.11.7单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。