调研简报：科技新业态助力成长 智明星通加速护航—调研简报

公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 简 报 宏观研究 [Table_Title] [Table_RepTitle] 中文传媒(600373.SH)：科技新业态助力成长 智明星通加速护航 ——调研简报 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-51789148 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn 研究助理： 王丽丽 执业证书编号：S1380116110015 联系电话：010-51789180 邮箱：wanglili@gkzq.com.cn [Table_Rank] 公司评级 当前价格（4/21）： 20.86 本次评级： 尚未覆盖，未评级 [Table_BaseInfo] 公司基本数据 总股本（百万股）： 13.78 流通股本（百万股）： 12.82 流通A股市值（亿元）： 267.43 每股净资产（元）： 7.99 资产负债率（%）： 40.54 [Table_PicQuote] 中文传媒近一年股价走势 [Table_Date] 2017年4月24日 [Table_Summary] 内容提要： 亿纬锂能主营业务包括锂原电池、锂离子电池和电子烟，近期我们对公司进行了调研，形成主要投资观点如下：  动力电池全速前行，磷酸铁锂与高镍三元齐头并进。公司预计2017年底达到9GWh的动力电池产能，目前已确定的产品方向有3.5GWH三元电池、2.5GWH磷酸铁锂和1GWH三元软包叠片电池。 2016年公司动力电池尚处于产能爬坡阶段，下半年开始释放产能，实现营收超5亿元，2017年产能扩建后业绩将显著改善，未来凭借先进的产线、一流的产品和良好的品牌形象，有望跻身国内动力电池行业前列，为公司带来丰厚的业绩增量。  锂原电池龙头优势明显，保持稳健增长。公司是锂原电池国内龙头，未来锂原电池市场需求将受益于智能交通、汽车电子、共享单车、智能安防及物联网等高速发展将持续旺盛，公司将通过不断优化工艺，提升产品性能及拓展客户，进一步巩固行业龙头地位，实现稳健增长。  电子烟业务退居财务投资，继续分享丰厚利润。2016年子公司麦克韦尔自有品牌和ODM业务均实现了高增长，为支持子公司麦克韦尔顺利IPO，同时聚焦锂电池主业，公司拟转让麦克韦尔7%股份，退居财务投资者角色继续持有麦克韦尔股份，继续分享其丰厚利润。  军工业务深耕十载，形成差异化竞争优势。公司拥有军工资质，在军工锂电池领域已耕耘近十年，形成了较为深厚的技术优势，产品将主要应用于水下武器（锂原电池）和无人机（锂离子电池），预计2017-2018年实现量产，将推动公司形成在锂电池领域差异化竞争优势。  员工激励计划彰显高速发展信心。公司推出第二期股票期权与限制性股票激励计划，拟向390人授予权益1429.64万份股票期权，对应业绩考核目标为：以2016年主营业务收入为基数,2017-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%。该激励计划将激励对象利益与公司业绩进行捆绑,有助于公司凝聚力提升,彰显了公司对未来业务高速发展的信心。 内容提要： 中文传媒，传统主营业务为出版传媒印刷业务，近年来借助智明星通涉足游戏领域。目前在传统主业稳定增长的态势下，新业态多维度发展。近期我们参加了公司的投资价值会议，形成主要投资观点如下：  科技新业态全方位发展，智明星通助力业绩加速。公司积极发展科技新业态，智明星通作为业绩贡献的领头羊，去年贡献利润5.93亿元，扣除补计管理层超额奖励0.89亿元后对公司净贡献5.04亿元，占净利润总额38.92%。公司主要游戏产品《列王的纷争》2016年用户数量已达1.85亿人次，同比增长64.27%。截至2016年12月底，月活跃用户超过1250万。全年月均流水3.5亿元。2017年3月30日，公司另一款海外游戏《COQ：女王的纷争》国服公测的展开进一步实现了产品的全球同步。在“后对赌时代”，智明星通在稳定核心管理团队、维护现有暴款游戏持续贡献现金流的同时，积极打造“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。除此之外，公司还积极布局物联网平台，在线教育以及投融资等领域，全方位涉足科技新业态。  主业维持稳定结构三升两降，公司质地整体提升。2016年，公司出版业务实现收入25.16亿元，同比增长9.68%。发行业务、物流业务分别实现年收入35.47和4.43亿元,实现同比增长7.95%和23.53%。与此同时，物资贸易和印刷业务收入与去年同期相比则有所下降，体现出公司在调整主业结构化改革方面的主要方向。出版发行板块作为公司收入利润的重要支撑，营收、市占率等指标保持稳中有升的格局，同时印刷与物资贸易的下降有效地降低了公司的经营风险，提升了公司的整体质地，为其进一步结构化改革奠定了基础。  多媒介平台化格局，加快公司转型升级。目前公司已涉足包括出版发行、游戏、互联网、物联网、在线教育、投融资在内的多维度领域，力图通过多媒介平台化的发展手段，在不断夯实主业的基础上开拓利润增长点。目前公司在各领域的融合并举已初见成效。第一，智明星通在现有游戏持续贡献收益的基础上，将通过孵化器等手段开拓细分市场，未来增长空间广阔。第二，作为行业标准的制定单位，“物联网+图书+大数据”的新型智能化出版物流通模式将进一步提升主业竞争实力。第三，“智慧课堂”项目目前已经覆盖省内35所学校并在两个省外城市展开试点，预计两年内将实现盈利。第四，公司拥有政策导向性优势，配合多项投融资项目的落地，变现能力也将逐步增强。  风险提示：公司产品销售不及预期，游戏IP与市场热点相悖，公司业绩低于预期，相关政策变动风险，国内外二级市场系统性风险。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%中文传媒上证指数 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of7 近期我们参加了中文传媒（以下简称公司）投资者交流会，与公司高管就公司2016年业绩和未来经营计划进行了交流，会议纪要整理如下，供投资者参考。 1、公司基本情况 1.1公司主营业务 中文传媒主营业务目前分为两大板块，多个细分领域。 第一大板块是传统主业，即出版发行一体化的传统出版传媒业，包括出版、发行、物流以及物资贸易印刷等多业务条线； 第二大板块是科技新业态，即以智明星通为代表的创新业务。智明星通拥有多款自研游戏产品，其中《COK:列王的纷争》作为史诗级策略游戏，自2014年全球发行以来，风靡欧美地区。此外，新业态还包括物联网、在线教育、投融资等多个新兴领域。 1.2 公司业绩情况 2016年，公司实现营业收入127.76亿元，同比增长10.12%；归属于母公司股东的净利润12.95亿元，同比增长22.44%；扣非后归母净利润12.72亿元，较上年同期增长23.83%；基本每股收益0.94元，相比2015年增加20.51%。 公司2016年利润分配预案为：每10股派现金股利人民币1.20元（含税）。 2、投资观点 2.1 科技新业态全方位发展，智明星通助力业绩加速 公司目前在夯实出版主业稳健发展的基础上，积极拓展科技新业态领域。以智明星通(Elex）为首的新业态子公司在不断充实公司规模的同时力图打通更有效的盈利渠道。2016年，Elex贡献利润5.93亿元，扣除补计管理层超额奖励0.89亿元后对公司净贡献5.04亿元，占净利润总额的38.92%。公司主要游戏产品《列王的纷争》2016年用户数量已达1.85亿人次，同比增长64.27%。截至2016年12月底，月活跃用户超过1250万。全年月均流水3.5亿元。2017年3月30日，公司另一款海外游戏《COQ：女王的纷争》国服公测的展开进一步实现了产品的全球同步。截至到去年底，智明星通业绩对赌已经超额完成，按照最新一轮为期四年的经营考核目标，公司发展进入“后对赌时代”。我们看到智明星通核心管理团队运营稳定，公司下一步在维护现有暴款游戏持续贡献现金流的同时，积极打造“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通股份制改革已于去年年底结束，公司目前正稳步推动其三板挂牌事宜，公司法人治理结构及激励创新机制将借此得到进一步完善。 除智明星通外，公司还积极布局物联网平台，在线教育以及投融资等领域，全方位涉足科技新业态。目前在线教育领域主要包括“电子书包”和“智慧课堂”两大板 公司简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of7 块，依托于公司在出版领域的优势，“互联网+教育”的经营模式已经初现。相关业务已覆盖江西省35所学校，在不断改善软件用户体验，稳固省内市场的基础上，继续向省外拓展业务，预计两年内将实现盈利。物联网方面，公司具有相关行业标准的制定权，按照平台化的发展目标，未来将建成基于PPP的一体化图书电子平台。目前国内物联网应用还处于探索阶段，建成后预计市场规模百亿以上。公司力图抢占该领域的制高点并已取得初步成果，未来会加大投入以实现该目标。总体而言，新业态各板块作为公司发展的增长点，将长期利好公司业绩。 2.2 主业维持稳定结构三升两降，公司质地整体提升 作为江西省上市的唯一文化类国有企业，出版发行业务始终是公司主营收入的重要贡献点。2016年，公司出版业务实现收入25.16亿元，同比增长9.68%。发行业务、物流业务分别实现年收入35.47和4.43亿元，分别实现增长7.95%和23.53%。与此同时，物资贸易和印刷则分别下降了25.88%和17.74%，实现收入22.31和6.09亿元，体现出公司在调整主业结构化改革方面的主要方向。作为江西省对口人民教育出版社、人民美术出版社等11家出版社教材教辅产品的唯一代理商，公司在出版发行领域具有得天独厚的经营优势，市场占有率相对稳定，经营风险较小。作为公司收入利润的重要支撑，出版发行业务的营收和市占率均保持稳中有升的格局，同时印刷与物资贸易的下降有效地降低了公司的经营风险，提升了公司的整体质地，为其进一步结构化改革奠定了基础。我们认为公司在出版发行领域的收入仍将维持稳定，在改善结构的基础上预计保持10%左右的年均增长水平。 2.3多媒介平台化格局，加快公司转型升级 根据以上两点可以看到公司已涉足多维度的文化产业，既包括出版发行等传统传媒行业，更涉及游戏、互联网、物联网、在线教育、投融资等新兴领域。自2014年转型升级启动伊始，公司借助多媒介平台化的发展手段，在不断夯实主业的基础上努力开拓利润增长点。目前公司在各领域的融合并举已初见成效。第一，智明星通在现有游戏持续贡献收益的基础上，将通过产业基金、孵化器等手段开拓细分市场，未来仍具有较大增长空间。第二，作为行业标准的制定单位，“物联网+图书+大数据”的新型智能化出版物流通模式将进一步提升主业竞争实力。第三，“智慧课堂”、“电子书包”项目目前已经覆盖省内35所学校并在两个省外城市展开试点，预计两年内将实现盈利。第四，公司