纵目科技：我国环视adas前装市场的领导者

新三板研究报告 第1页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 纵目科技（870816.OC）：我国环视ADAS前装市场的领导者 欧阳冬平 2017.7.28 【公司简介】 纵目科技（上海）股份有限公司（以下简称“纵目科技”）成立在2013年，主要专注于环视ADAS核心软件算法的初创企业，同时积极集成与开发相关硬件产品如2016年已量产的标清环视ADAS和2017年即将量产的高清环视ADAS等，是我国环视ADAS前装市场的领导者。公司标清产品包括3D环视（AVM）和盲区监测预警（BSD）等功能，高清产品还将涵盖车道偏离预警（LDW）、移动物体监测（MOD）、自动泊车辅助（APA）、行车记录仪（DVR）、横向车辆警报（CTA）等多项功能。公司作为二级供应商广泛服务于上海博泰、德赛西威、航盛、豪恩电装等业内知名一级供应商，终端车企包括吉利、上汽、北汽、猎豹、野马等十余品牌，其中尤属年销售十万辆的吉利博越最为知名。公司业务包括算法软件授权服务和环视系统集成，2016年营收分别占比30%与70%左右，未来即将大力自建产能，积极开发传感器、控制器等产品，切入整车一级供应商行列。 纵目科技2017年2月21日挂牌于新三板，目前采用协议转让的方式交易。截止2017年7月27日，公司总股本152万股，非限制流通股为27万。 图表1公司环视系统、盲区监测、道路偏离预警等产品示意图 资料来源：公司官网，新三板智库 【公司亮点】 1、我国ADAS行业处于爆发前夜，市场规模已达百亿，2020年将达数千亿。欧洲等地规定2020年左右新车中必须安装AEB（自动紧急刹车系统），日本也将大力鼓励主动安全驾驶。随着E-NCAP、NHTSA不断增加新的安全辅助系统，C-NCAP作为规则制定的追随者，未来也会将ADAS主动安全驾驶系统纳入到评价体系中去。在欧美制度推动、技术成熟与市场火爆的潮流之下，尽管我国当前ADAS市场普及率不高，只有1%-5%左右，但我国汽车市场的巨大存量和增量五无疑能够带来巨大市场机遇。2015年我国ADAS行业市场规模约100亿元，随着渗透率的提高，到2020年我国ADAS市场规模将达2000亿，其中车道偏 新三板研究报告 第2页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 离预警、盲点监测、自动泊车、全景泊车等细分系统市场规模将达千亿。 图表2 我国ADAS及其子系统行业市场规模 资料来源：公开资料，新三板智库 2、公司人才实力雄厚，ADAS核心算法业内领先。公司董事长在业内经验丰富，技术实力深厚，凭借CSR（被高通收购）优秀履历深谙ADAS行业技术及市场，积累整合国际芯片领域人脉和资源。公司股东董事则更为知名，深创投前总裁李万寿是我国股权投资、创业投资行业的领袖人物之一，相关资源更为丰厚，同时公司80%以上员工具有研究生以上学历，较多出身名校且多年大企业研发经历。目前公司已取得3项ADAS发明专利、3项实用新型专利和5项软件著作权，并有8项专利正在申请过程中，ADAS核心算法开发能力已位于行业前列。 图表3 公司主要人才实力情况 姓名 年龄 职位 简介 唐锐 41 董事长兼总经理 本硕皆毕业于清华工程电子专业，十五年海外电子工程经验，CSR半导体公司汽车事业群资深全球总监，负责2.5年亿美元研发经费，对汽车ADAS理解颇深 YUVAL BINUR 68 董事 麻省理工学院/以色列特拉维夫大学物理学博士，35年国际风险投资和基金管理经验，多家科技公司董事 李万寿 54 董事 西安交大博士、中国社科院博士，深创投前总裁，我国股权投资、创业投资行业的领袖人物之一 李培育 41 核心技术人员 同济大学控制理论与控制工程硕士，曾任神州数码、CSR 高级平台软件架构师，10多年嵌入式系统开发经验 张笑东 35 核心技术人员 同济硕士，资深图像视觉算法工程师，从事计算机软件开发10年，目前从事智能控制与数字音频图像处理研究 新三板研究报告 第3页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 姓名 年龄 职位 简介 蒋伟平 31 核心技术人员 本硕毕业于同济大学自动化、控制专业，曾任CSR软件工程师，英伟达芯片工程师，现为算法软件工程师 资料来源：公开资料，新三板智库 3、公司标清及高清环视产品相继量产，成功前装吉利博越等畅销车型。公司3D随动全景泊车系统成功前装吉利博越高级车型，2016年3月以来全年销售突破10万辆，成为市场上较为畅销的车型。2016年9月公司标清环视产品于十几款车型并成功实现量产，目前公司高兼容性产品现已广泛运用于前装及后装的数十万辆汽车。随着公司高清产品2017年的相继量产，公司将不仅巩固前装市场，深化与吉利等集团合作，获取更多新项目，而且将大力开发后装市场。同时，公司正在积极扩张产能，现已募资1亿，投资3000万成立厦门子公司，自建控制器和传感器工厂和实验室，进行优化产品质量和成本控制，以完整的ADAS系统进入更多的整车厂供应商体系做好准备。 【市场表现】 纵目科技公司2015年10月与深圳协同创新基金达成4000万A轮投资协议。公司在2017年2月挂牌，并在短短三个月内按每股460元发行21.7万股迅速完成9999万B轮融资，其中君联资本投资7000万，厦门德丰投资3000万。 【机构持股】 截止2017年5月26日，公司实际控制人为李晓灵和唐锐母子，其中，唐锐通过香港纵目间接控制公司44.11%股份，李晓灵通过纵目投资间接控制公司21.72%股份，合计控制公司65.83%股份，唐锐为公司董事长兼总经理。 在机构方面，北京君联投资为联想控股旗下投资公司，深圳协同创新等资本则隶属深创投集团，其余为投资机构为厦门德丰嘉润投资、上海金根投资等。 【主板相关概念股】 保千里（600074）：是我国高端视像解决方案供应商，公司以精密光机电成 新三板研究报告 第4页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 像+仿生智能算法为核心竞争优势，以图像采集、分析、显示、传输、处理为主要研发方向，研发生产了一系列功能性硬件、智能硬件，以及平台型智能硬件，涉及人工智能、虚拟现实、智能驾驶、智能商显、特种视像等五大核心业务。2016 年公司实现营业收入41.14亿元，实现净利润约7.99亿元。在智能驾驶业务方面，公司是国内第一家品牌汽车整车厂汽车夜视主动安全系统的一级供应商，以汽车夜视为切入点，积极布局智能驾驶，在国内智能驾驶领域具有领先地位。 【财务数据透视】 图表4 纵目科技基本财务数据 财务指标数据 2014年 2015年 2016年 营业收入（万元） 11.1 328.5 4,306.9 营收同比增长 - 2851.1% 1211.1% 归母净利润（万元） -216.6 -4,013.4 -1,017.2 净利同比增长 - -1752.9% 74.7% 毛利率 26.1% 45.8% 41.3% 经营活动现金流量金额（万元） -18.1 -166.1 -2,591.4 资料来源：wind，新三板智库 随着公司标清环视ADAS产品在2016年的成功推出并开始供应给量产高端车型吉利博越，公司2016年实现销售收入4300万，同比增长12倍。2015年和2016年公司归母净利皆为亏损原因是公司管理费用过高，其中2015年达到4000万，主要用于员工持股的股份支付，同样在2016年中，公司股份支付了1300万以及急剧增加研发人员导致研发费用上千万，由此相继侵蚀了公司净利润。 公司2016年毛利率同比降低4.5%，主要是因为公司系统集成收入占比较多，占比70%，公司2015年只有23人，并无硬件产能，2016年则为88人，产品依然采用系统集成方式，公司毛利率有所下降。在现金流方面，公司作为主机厂的二级供应商，公司与客户之间主要采用“背靠背”的结算模式，经营性应收款项增长较大，加之公司股份支付及研发费用激增，公司现金流净额为负。 【点评】 目前，在欧美等发达国家智能驾驶行业较为火热，由此带动国内ADAS行业的推广与接受，尤其在近两年内涌现了一批科技初创公司，行业内也似乎正在如火如荼地跑马圈地中。然而，国外驾驶场景中更重视高速公路的体验与应用，对自动泊车并不侧重如业内垄断市场九成的巨头Mobileye强项并无集中于自动泊车上，相较于国内较多企业定位不清晰，纵目科技从一开始则精准定位于停车倒车应用场景，解决我国停车技术的刚需问题，由此在百度开源阿波罗计划（智 新三板研究报告 第5页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 能驾驶平台）时并不受影响。 公司目前主要产品如软件算法及2D/3D环视等市场竞争力极强，且公司定位聚焦于自动泊车的ADAS领域细分领域，技术开发上已进入自动泊车1.0（停车场自动停车）、2.0（多层停车场自动停车）以及未来的3.0（小区自动停车）阶段，预计在短短三年内技术成熟与量产，由此公司现已融资过亿，正在积极扩张产能和布局产业链上下游，为后续几年的业务爆发做好准备，公司预计2017年营收过亿，增长150%，2018年营收2亿，增长100%。在海外智能驾驶浪潮的冲击下，国产品牌汽车反而持有着更加开放包容的心态来积极布局应对，由此给第三方提供核心算法以及优质硬件产品的初创科技企业带来难得机遇，纵目科技作为极为专注的具有核心技术的公司并将迎来一次较大发展。 新三板研究报告 第6页 共6 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制