国债期货早报：金融会议不针对债市,且静待经济数据公布

金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国 债 期 货 早 报 银河期货研发中心 2 0 1 7年7月17日 星期一 主要观点 上周五央行进行1000亿7天逆回购操作。当日有1000亿逆回购到期，完全对冲当日到期量；上周累计净回笼700亿。同时，上周央行进行了1年期MLF操作，规模3600亿元，当日有1795亿MLF到期，多做的部分是提前对冲后续到期的MLF。周末进行了高规格的全国金融工作会议，不过会议其实并不十分针对与债券市场相关的部分，会议更关注的是希望通过打压影子银行和提高直接融资比例、降低中间环节费用、来降低实体经济融资成本，会议中提到的货币政策导向用“稳健”替代了之前一直使用的“稳健中性”实际也很难解读出其中或多或空的含义，总体来说，高规格的金融防风险会议对于债券市场情绪总是偏空的，但是通篇对于影子银行的打压和对直接融资的鼓励又在微观层面利好债券市场，再加上实际上此次会议直接针对债券市场的信息少之又少，因此我们不觉得可以单一的判断此次全国金融工作会议对于债券市场存在利多或利空的判断。总体看来，最近债券市场虽然仍难走出方向，周一经济数据的公布，今日债市下跌风险略有上升，有条件的投资者可以平仓等等数据，当然少量多单继续持有的话下方风险也不大。 近期市场运行主要逻辑：金融去杠杆进入深水区，不会继续加码，宏观经济拐点的逐步强化，资金面松动同业存单发行利率回落，利好期债。但去杠杆进程未结束，银监会主任警告市场，市场情绪未调整到位，期债缺乏立即开启牛市的基础。 未来市场主要关注点：同业存单利率触底是否可以确认，海外债市暴跌对国内影响，7月上旬大量资金到期续作情况。 操作建议：少量多单风险不大，但有条件的可以平仓等周一数据。 央行公开市场操作 上周五央行进行1000亿7天逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。 宏观基本面消息 习近平在全国金融工作会议上表示，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责；要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系；要把国有企业降杠杆作为重中之重；各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任；要坚决整治严重干扰金融市金融会议不针对债市 且静待经济数据公布 银河期货研发中心 胡明哲 宏观利率研究员 ：021-60329563 ：humingzhe@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 : www.yhqh.com.cn 从业资格号：F0307699 投资咨询资格号：Z0011735 国债收益率曲线变动： -0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50003.30003.40003.50003.60003.70003.80001年3年5年7年10年每日变化（BP,右轴)2017-07-142017-07-13 资金利率水平变动： -20-15-10-501.522.533.544.5DR001DR007SHIBOR3M变化（BP,右轴)2017-07-142017-07-13 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为。要把发展直接融资放在重要位置；改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构；要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能；要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。 行情走势回顾 表1:5年期与10年期国债主力与次主力合约 期货合约 现价 涨跌幅 成交量 持仓量 日增仓 CTD IRR TF1709 97.870 -0.05% 1.25万 5.13万 -498 170007.IB 3.1519 TF1712 98.095 0.11% 2699 6907 +1873 170007.IB 3.6337 T1709 95.395 0.03% 3.09万 5.09万 +301 170010.IB 2.8669 T1712 95.430 0.10% 1746 7732 +685 170010.IB 3.1883 料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图1:5年期国债期货日K线 图2: 10年期国债期货日K线 9797. 297. 497. 697. 89898. 298. 498. 698. 899 9292.59393.59494.59595.59696.597 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 国债到期收益率 图3:5年期与10年期国债到期收益率 图4: 国债收益率曲线日度变动 2.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50003.70002016-07-152016-08-042016-08-242016-09-132016-10-032016-10-232016-11-122016-12-022016-12-222017-01-112017-01-312017-02-202017-03-122017-04-012017-04-212017-05-112017-05-312017-06-202017-07-10中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 -0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50003.30003.40003.50003.60003.70003.80001年3年5年7年10年每日变化（BP,右轴)2017-07-142017-07-13 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图5:国债收益率曲线周度变动 图6: 国债收益率曲线月度变动 -3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00003.30003.40003.50003.60003.70003.80001年3年5年7年10年每周变化（BP,右轴)2017-07-142017-07-07 -20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.00002.60002.70002.80002.90003.00003.10003.20003.30003.40003.50003.60003.70001年3年5年7年10年每月变化（BP,右轴)2017-07-142017-06-14 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 资金利率水平 图7:银行间质押式回购利率 图8: SHIBOR利率 1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002016-04-062016-04-262016-05-162016-06-052016-06-252016-07-152016-08-042016-08-242016-09-132016-10-032016-10-232016-11-122016-12-022016-12-222017-01-112017-01-312017-02-202017-03-122017-04-01银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天 1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002016-07-142016-08-032016-08-232016-09-122016-10-022016-10-222016-11-112016-12-012016-12-212017-01-102017-01-302017-02-192017-03-112017-03-312017-04-202017-05-102017-05-302017-06-192017-07-09SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:3个月 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图9:同业存单发行利率 图10: 理财产品收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50006.00002016-07-152016-08-042016-08-242016-09-132016-10-032016-10-232016-11-122016-12-022016-12-222017-01-112017-01-312017-02-202017-03-122017-04-012017-04-212017-05-112017-05-312017-06-202017-07-10同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:6个月 1.502.503.504.505.506.502012-09-232012-12-232013-03-232013-06-232013-09-232013-12-232014-03-232014-06-232014-09-232014-12-232015-03-232015-06-232015-09-232015-12-232016-03-232016-06-232016-09-232016-12-232017-03-232017-06-23理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月理财产品预期年收益率:人民币:全市场:6个月 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 中美利差和汇率 图11:中美10年期国债利差 图12: 中美10年期利差与汇率走势 0.000.501.001.502.000.00001.00002.00003.00004.00005.00002014-07-152014-09-152014-11-152015-01-152015-03-152015-05-152015-07-152015-09-152015-11-152016-01-152016-03-152016-05-152016-07-152016-09-152016-11-152017-01-152017-03-152017-05-15中债国债到期收益率:10年:-美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 -1.60-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.0000201