宁波科达：我国汽车制动主缸国产替代先行者

新三板研究报告 第1页 共4 页 新三板智库 让企业更出众，让投资更省事。 宁波科达（837577）：我国汽车制动主缸国产替代先行者 欧阳冬平 2017年7月10日 【公司简介】 宁波科达工贸股份有限公司（以下简称“宁波科达”）成立在2003年，主要专注于从事我国乘用车制动系统制动主缸及制动卡钳类的研发、生产及其销售，是我国汽车制动主缸行业的领导者。公司主要产品为制动主缸铝合金铸件及卡钳铝合金铸件两大类，在2016年中分别占比公司总业务的81%和16%。公司作为二级供应商广泛服务着绝对垄断了行业内市场份额的国内外汽车零部件巨头如博世、大陆、天合、亚太股份等，其中亚太股份制动系统市占率约15%。公司2016年实现销售收入1.13亿元，同比翻倍增长，净利2200万，更是两倍增长，受益于产能扩张和新项目量产，公司发展势头强劲，市占率15%以上。 宁波科达2016年6月17日挂牌于新三板，目前采用协议转让的方式交易。截止2017年7月10日，公司总股本1250万股，皆为限售流通股。 图表1宁波科达制动主缸及卡钳产品图 资料来源：公开资料，新三板智库 【公司亮点】 1、我国汽车制动主缸及卡钳铝合金铸件年均市场规模约15亿左右，未来将随汽车轻量化趋势快速增长。据统计，我国国内乘用车市场对汽车制动主缸铝合金铸件的需求量大约为2000万件/年，对汽车制动卡钳铝合金铸件的需求量大约为1000万件/年，假设按产品单价50元来预计，我国汽车制动主缸及卡钳铝合金铸件年均市场规模约15亿左右。尽管当前汽车制动主缸的铝合金铸件已经基本普及，产品将随汽车行业个位数稳步增长，但随着汽车轻量化的趋势，铝合金铸卡钳将会逐渐取代铁铸卡钳，迎来快速增长。 2、公司掌握液态模锻（军工技术）等多项先进铸造工艺，研发实力突出。公司专注汽车制动系统主缸及卡钳铸造细分领域15年，同时在兵工研究所、百炼等高级人才们的助力加盟下，公司早早突破掌握了液态模锻(军工技术)、低压 新三板研究报告 第2页 共4 页 新三板智库 让企业更出众，让投资更省事。 铸造、重力铸造、压力铸造和砂型(熔模)铸造等先进工艺，有效保障了公司高质量的产品品质。2016年公司开展了10项（博世3项、大陆4项、天合2项、亚太1项）新型号零件的研发工作，其中6个新型号零件研发样件已提交并获得通过，其余4个等待客户确认，公司研发实力非常突出。 3、公司勇占15%以上市场份额，正加速追赶巨头百炼，形成并驾齐驱之势。在汽车制动系统零部件铸件的细分领域，公司的直接竞争对手为百炼（大连）铸公司。百炼集团在铝合金模重力铸造行业是全球的领导者，总部位于法国，年产值30亿元左右，占领市场份额八成左右。随着宁波科达生产经验的积累、生产规模的扩大，在制动主缸铝合金铸件市场占有的份额15%以上，在制动卡钳铝合金铸件市场占有的份额5%以上。随着公司产能相继突破2000吨、5000吨以及未来三年内突破的10000吨，公司有望凭借着稳定的产能以及较为便宜的成本优势继续挤占追赶百炼巨头，最终形成并驾齐驱之势。 【市场表现】 宁波科达自挂牌依赖并无交易，公司也并未发布任何融资方案，但据公司2016年年报显示，公司2017年有意需要3000万资金用于后续产能扩张事宜，由此，公司今年不排除进行资本市场融资。 【机构持股】 截止2017年7月10日，公司实际控制人为黄祖耀和黄志学父子，其中，黄祖耀直接及间接控制公司28.39%股份，黄志学直接及间接控制公司15%股份，两人合计控制公司43.39%股份，加上黄祖耀兄弟黄祖良、黄祖定直接控股公司7.2%股份，黄氏家族绝对控股公司50%以上。 【主板相关概念股】 亚太股份（002284.SZ）：致力于开发、生产、销售汽车制动系统，是目前国内少数能研发生产整套汽车制动系统、国内率先自主研发生产汽车液压ABS的大型专业化一级汽车零部件供应商，拥有国内制动器行业唯一一家国际级企业技术中心。公司主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器，ABS等产品，是国内汽车制动系统龙头企业，已具备制动系统产能300万辆（份）/年，市场占有率14%左右。 【财务数据透视】 图表2 宁波科达基本财务数据 新三板研究报告 第3页 共4 页 新三板智库 让企业更出众，让投资更省事。 财务指标数据 2014年 2015年 2016年 营业收入（万元） 2,989.54 4,942.00 11,379.97 营收同比增长 - 65.31% 130.27% 归母净利润（万元） 472.48 711.88 2,236.89 净利同比增长 - 50.67% 214.22% 毛利率 35.05% 37.33% 36.54% 经营活动现金流量金额（万元） 221.16 1.57 501.85 资料来源：wind，新三板智库 2016年公司营业收入为11,379万元，较上年同期增长130.27%，大幅增长原因是2016年公司取得的大多数项目进入批量生产阶段，客户订单需求量增幅较大，同时又有多个新项目开展，故收入同比有翻倍增长，由此公司净利润也同步大幅上升，增长势头强劲。 2016年公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅度增长，主要由于销售增长所带来的现金流入增加，另外公司加强对存货及应收账款的管理，加速其周转率，同时适当延长与主要供应商之间的应付款账期。 【点评】 目前，汽车铝合金零部件产品在国内刚刚起步不久，不少汽车零部件领域都已经被传统国际巨头所垄断，但国产产品凭借着只有国外同类产品三分之一的低廉价格，以及在业内深根细作多年所成熟掌握的先进工艺，逐渐打造出了较强的性价比优势，随着产能的逐步释放，国产替代趋势势不可挡。宁波科达作为国内汽车制动主缸等铝合金铸造件的国产替代龙头，精心耕耘多年，相继掌握了液态模锻军工铸造技术等先进工艺，并积极扩大产能，由此市占率节节攀升，达到15%以上，随着公司2019年内产能达到10000吨，众多新项目的相继研发量产，营收突破3亿元，公司未来有望比肩巨头百炼，成为行业领头羊。 新三板研究报告 第4页 共4 页 新三板智库 让企业更出众，让投资更省事。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。