首旅酒店2025年年度报告分析-发现报告

2025年，首旅酒店实现营业收入 76.07亿元，同比下降1.86%；实现归母净利润 8.11亿元，同比增长0.60%；扣非归母净利润 7.41亿元，同比增长1.10% 【2】【3】。整体来看，公司在收入端略有下滑，但利润端保持正增长，呈现出“提质增效”的经营特征。

从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入18.25亿元，同比下降2.03%；归母净利润0.56亿元，同比下降32.1% 【3】【5】。Q4利润下滑幅度较大，主要系销售费用率提升和联营企业计提一次性投资收益亏损所致【6】。

💡 简单来说：全年利润微增，但四季度单季利润下滑明显，主要受一次性因素拖累，并非主业恶化。

2025年公司毛利率为 39.88%，较上年提升1.53个百分点，主要得益于高毛利率的酒店管理业务收入占比提升【7】。分业务看，酒店运营/酒店管理/景区业务的毛利率分别较上年变动-0.58pct/-0.82pct/-1.22pct 【7】。

费用率方面，2025年销售费用率较上年+1.30pct，管理费用率+0.40pct，财务费用率-0.91pct 【7】。归母净利率为10.66%，较上年提升0.26pct 【7】。

分业务来看，酒店业务净利润为9.12亿元，同比增长2.12%，净利润率提升0.51pct；景区业务净利润为2.27亿元，同比增长0.15%，净利率提升0.38pct 【7】。

💡 简单来说：赚钱效率在提升，特别是酒店管理这种“轻资产”业务占比提高，让整体毛利率更上一层楼。

全年维度：2025年公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为 163元，同比下降2.7%；Occ为67.2%，同比下降1.0pct；ADR为242元，同比下降1.3% 【3】。包含轻管理酒店的全口径RevPAR为142元，同比下降3.4% 【5】。

Q4边际改善明显：2025Q4不含轻管理酒店RevPAR为 154元，同比上升0.3%，实现企稳转正；ADR为236元，同比上升0.8%；Occ为65.4%，同比下降0.3pct 【3】【5】。包含轻管理酒店的单季度RevPAR为134元，同比持平【5】。

分档次看Q4：经济型酒店RevPAR为128元，同比上升1.1%，表现优于中高端；中高端酒店RevPAR为186元，同比下降5.7% 【3】。

💡 简单来说：全年房价和入住率小幅承压，但四季度已经止跌回稳，经济型酒店率先回暖。

开店情况：2025年全年新开门店 1510家，同比增长11.6%；净开门店800家；门店总数同比增长11.4%至 7802家 【2】。其中直营店19家，特许加盟店1491家【7】。

结构优化：中高端酒店房间量占比提升1.1pct至 42.3% 【2】。标准管理酒店新开店占比55%以上，储备店中标准管理酒店占比同比大幅提升20.5pct至 74.6%，为2026年规模扩张及结构优化奠定基础【2】【7】。

2026年展望：公司预计新开酒店 1600-1700家，继续提升中高端酒店占比，深入拓展下沉市场【7】。

💡 简单来说：开店速度在加快，而且开的大多是质量更高的标准管理店，为未来收入质量提升打基础。

根据2025年年报的股东权益变动表，截至2025年末，公司归属于母公司所有者权益合计约 116.98亿元，少数股东权益约1.22亿元，所有者权益总计约 118.21亿元 【1】。

本期增减变动中，综合收益总额带来所有者权益增加约8.06亿元（其中归属于母公司的部分约8.07亿元），利润分配减少所有者权益约2.90亿元【1】。此外，其他权益工具持有者投入资本增加约1,694万元【1】。

💡 简单来说：公司家底扎实，全年赚的钱扣除分红后，净资产稳步增厚。

多家券商对公司维持积极评级：

首旅酒店2025年年报呈现出 “收入微降、利润稳增、结构优化、Q4企稳” 的特征。虽然全年RevPAR仍有所下滑，但Q4已出现边际改善信号，经济型酒店率先回暖。门店扩张保持双位数增长，中高端占比持续提升，标准管理店储备充足，为2026年的增长提供了较好支撑。

当然，也需要关注中高端酒店RevPAR下滑幅度较大、Q4利润下滑等短期压力。2026年公司计划新开1600-1700家门店，叠加行业顺周期复苏预期，经营数据有望进一步改善【7】。