立讯精密（002475.SZ）公司分析报告

一、公司概况

立讯精密工业股份有限公司（简称“立讯精密”，A股代码：002475，H股代码：02475）于2004年正式成立，2010年成功登陆深交所中小板 【11】 。公司法定代表人为王来春，注册地址位于深圳市宝安区沙井街道，办公地址位于广东省东莞市清溪镇 【4】 【5】 。

公司是全球精密制造领域的领先企业，从最初的连接器产品起步，通过“内生+外延”的发展模式，逐步构建起覆盖消费电子、汽车、通信及数据中心三大核心业务板块的产业布局 【8】 。

二、发展历程与关键里程碑

立讯精密的发展史堪称一部精准的战略并购与能力拓展史 【11】 ：

年份	关键事件
2004年	公司正式成立
2010年	成功登陆中小板（股票代码：002475）
2011年	收购联滔电子，以连接器产品切入“果链”
2012年	收购科尔通实业切入通讯市场；收购源光电装55%股权切入汽车电子板块
2016年	收购苏州美特51%股权，正式进入声学模组领域
2017年	切入AirPods整机代工
2018年	切入Apple Watch整机代工
2020年	通过收购纬创昆山工厂切入iPhone整机代工
2022年	与奇瑞集团开展合作
2023年	与广汽集团开展合作；英特尔入股子公司立讯技术
2024年	收购Qorvo资产进入射频前端封装领域；启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购

三、三大核心业务板块分析

1. 消费电子业务（营收占比约83%）

消费电子是公司的基本盘。2024年该板块实现营收2240.9亿元，同比增长13.65%，营收占比83.4% 【8】 。公司已实现消费电子全场景业务覆盖，并在垂直整合深度上持续突破 【6】 。

核心竞争优势：

• 通过整合ODM业务及研发团队，系统性强化了产品设计定义与底层研发能力 【6】
• 为全球头部客户提供从材料选择、产品定义、工业设计、制程工艺开发到高良率量产及全生命周期售后的一站式解决方案 【6】
• 经营策略明确：“老客户新产品深化合作、老客户老产品份额提升、新产品新客户破局开拓” 【6】
• ODM业务已涵盖智能AR/VR眼镜、智能声学产品、智能办公设备等，产品矩阵不断丰富 【8】

2. 汽车业务（营收占比约5%，增速最快）

2024年汽车互联产品及精密组件营收137.6亿元，同比增长48.7%，是三大板块中增速最快的业务 【8】 。

战略布局：

• 产品矩阵覆盖整车线束、连接器、智能辅助驾驶、智能座舱、智能底盘、动力系统 【8】
• 2024年9月启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购，有望在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局等方面实现深度资源互通 【8】
• 管理层预计莱尼净利率目标2027年达3.5%左右，2029年超过5%；欧洲市占率目标从当前20%-30%提升至40%以上 【9】
• 经营重点为中国车企出海提供Tier 1全球制造配套服务 【9】

3. 通信及数据中心业务（营收占比约6.8%）

2024年通讯互联产品及精密组件营收183.6亿元，同比增长26.3%，毛利率16.4% 【8】 。随着AI应用在全球范围内快速增长，该板块需求旺盛 【8】 。

核心产品与战略：

• 打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块 【8】
• 创新产品包括：224G KOOLIO CPC（共封装铜互联）、Intrepid Cable Cartridge、1.6T OSFP DR8光模块、800G OSFP光模块、1.6T OSFP ACC有源铜缆等 【8】
• 坚定践行“光铜并进”战略，北美区域商务拓展成效显著 【9】

四、财务表现分析

2024年全年业绩

指标	数值	同比变化
营业收入	2687.9亿元	+15.9%
归母净利润	133.7亿元	+22.0%
扣非归母净利润	116.9亿元	+14.8%
毛利率	10.4%	-1.2个百分点
净利率	5.4%	+0.1个百分点

2025年上半年业绩

2025年上半年实现营业收入1245.03亿元，同比增长20.18%；归母净利润66.44亿元，同比增长23.13%；扣非归母净利润55.99亿元，同比增长12.90% 【7】 。

2025年第三季度业绩预告

预计归母净利润42.46亿-46.99亿元，同比增长15.41%-27.74% 【7】 。

2026年第一季度业绩

2026年Q1实现营收838.88亿元，同比+35.77%；归母净利润36.60亿元，同比+20.24%。公司在算力、AIPC及ODM等新领域的前置投入力度显著加大，短期拉低了整体盈利弹性 【9】 。

五、机构盈利预测与评级

多家机构对公司维持“买入”评级，以下为主要预测汇总：

机构/报告时间	2025年归母净利润预测	2026年预测	2027年预测
长江证券（2025.11）	167.56亿元	213.82亿元	262.94亿元
华泰研究（2025.09）	166.39亿元	203.37亿元	244.06亿元
国信证券（2025.09）	167.56亿元	204.54亿元	240.72亿元
东方证券（2026.07）	—	215.05亿元	267.95亿元

东方证券预计2026/2027/2028年营收分别为4154.87/5221.38/6562.73亿元，归母净利润215.05/267.95/336.08亿元 【9】 。

浦银国际（2025年11月）给予立讯精密“买入”评级，目标价74.3元 【1】 。

六、核心投资逻辑

1. AI终端创新周期的核心受益者

公司在消费电子领域竞争优势突出，有望充分受益于AI终端创新周期 【12】 。AI技术革命带来结构性机遇，公司保持战略定力，协同推进三大业务板块均衡发展 【14】 。

2. 汽车业务进入高速成长期

汽车业务正处于高速成长期，不断丰富产品线及扩大客户群 【12】 。莱尼的并表将显著增厚公司营收规模，管理层预计2027年整体项目定点规模较2024年增长约30% 【9】 。

3. 通信及数据中心业务乘AI东风

AI推动通信及数据中心业务需求旺盛，公司持续提升市场份额 【12】 。管理层表示原本预期2027年的业绩增长有望提前至2026年四季度显现 【9】 。

4. 垂直整合+外延并购的双轮驱动

公司依托智能制造、技术创新、垂直整合能力、全球产能布局及优质客户资源等优势，加速多元化业务战略布局，未来有望在汽车及通信领域再次成长为行业巨头 【14】 【15】 。

七、风险提示

• 汽车业务竞争加剧 【15】
• 全球宏观经济复杂、地缘政治扰动产业链 【14】
• 新领域前置投入可能短期压制利润弹性 【9】
• 消费电子业务对大客户依赖度较高

总结： 立讯精密作为全球精密智造龙头，正从消费电子基本盘向汽车和通信/数据中心两大高成长赛道加速拓展。短期来看，新业务的前置投入对利润端有一定扰动，但中长期成长逻辑清晰——AI终端创新、汽车智能化、数据中心高速互联三大趋势共振，公司有望持续兑现增长预期。多家机构预计2025-2027年归母净利润复合增速在20%以上，当前估值水平具备一定吸引力 【12】 【14】 【15】 。