同业存单利率下行的核心驱动因素是什么

2026年一季度同业存单利率持续下行，主要由以下几方面核心因素共同驱动：

1. 央行持续宽松的货币政策奠定资金面宽松基础

央行通过“收短放长”策略（回收短期资金、释放中长期资金）保持银行体系流动性充裕，例如2026年2月开展6000亿元MLF操作并净投放3000亿元，配合买断式逆回购当月中期流动性净投放达9000亿元，有效抑制短端利率波动，为存单利率下行提供了基础 【1】 。同时，一季度银行间市场整体流动性宽松，以大行为主的银行体系融出意愿显著增强，周日均融出规模回升至5万亿至5.35万亿元，进一步压低资金利率 【6】 。

2. 银行负债压力缓解，主动负债需求下降

银行对同业存单的发行需求减弱，核心原因是负债结构优化：

• 一般存款增速回升：四大行一般存款增速从2025年3月末的3.7%回升至2026年1月末的7.6%，核心负债压力缓解 【1】 ；
• 存款利率重置降低成本：存款利率重置后成本下降，甚至低于同业存单利率，减少了银行通过存单融资的必要性 【2】 ；
• 央行低成本资金替代：银行通过MLF、买断式逆回购等工具获得较多低成本资金，降低了对同业存单的依赖 【1】 。

3. 同业存单供给收缩，净融资由正转负

一季度同业存单发行节奏明显低于往年，1-2月净融资为-8000亿元（2025年同期为6700亿元），周均发行规模不足5000亿元，远低于到期量，导致市场供给端压力减弱，推动利率下行 【2】 【6】 。

4. 市场配置需求提升，支撑利率下行

在同业存款利率调降预期下（如同业存款自律机制拟压降同业活期存款利率），理财、货基等非银机构转向配置性价比更高的同业存单，需求增加进一步压低利率。例如，资金宽松叠加中小银行信贷需求弱，市场对存单的配置需求显著提高，形成“需求支撑价格下行”的格局 【10】 【8】 。

综上，央行宽松政策、银行负债压力缓解、供给收缩及需求提升的多重作用，共同推动2026年一季度同业存单利率持续下行。