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北交所“横空出世”,如何抓住机会?

北交所新三板中小企业
发布时间:2021-09-07




针对近期热点,报告酱会整理多家机构的不同分析角度,为大家梳理相关热点的来龙去脉,行业分析及二级市场相关上市公司科普。期望能为大家带来专业中最科普,科普里最专业的讲解,也能够为二级市场投资者带来热点的投资展望。



9月2日晚间,资本市场传来重磅消息——习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞:将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。

北交所是什么?和沪深交所的区别是什么?投资者如何把握其中的机会?报告酱这就来解读了!本文主要参考中泰证券《北交所定位错位发展,提升特色中小企业直接融资效率》和华西证券《计算机行业周观点:北交所问世,迎资本市场制度红利》。


热点解读

01

科普北交所


什么是新三板?

北京证券交易所,是在新三板的基础上再次深化的新投资阵地。先简单解释下新三板,是全国性非上市股份有限公司股份转让系统。原本只是在中关村试点,2013年末在总理的推动下扩展到全国。新三板上市更准确的说法是新三板挂牌,与通常意义的上市有两方面不同:

第一,新三板挂牌不能公开发行股票(可以定向增发);

第二,交易不活跃,由于合格投资者门槛较高(100w起步),把很多人挡在了门外,主要参与者是机构投资者和高净值人群。

新三板分为三个层级,基础层、创新层和精选层,挂牌企业占比分别约为82%、17%和1%。企业进入这些板块的难度逐级增加。北交所就是针对“新三板”中的“精选层”再次深化改革:挂牌满一年的创新层公司公开发行成功后即进入精选层,精选层挂牌满一年后可申请转板上市,不再需要证监会审核,减少了上市发行障碍,缩短了上市排队时间。同时新三板自身“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构,使精选层更好发挥出多层次资本市场中承上启下的作用。

北交所的三大原则

北交所主要有三大原则:

  • 坚守“一个定位”,坚持服务创新型中小企业

  • 处理好“两个关系”,坚持错位发展一是与沪深交易所、区域性股权市场的关系;二是与新三板现有创新层、基础层的关系;

  • 实现“三个目标”。一是构建一套契合创新型中小企业特点的基础制度安排,二是畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用,形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。三是培育一批专精特新中小企业

坚守“创新型中小企业

据证监会2021年9月3日新闻发布会,北交所将坚持以中小企业需求为基础,以中小企业能够以合理价格取得融资、买卖双方的正常交易需求能够得到满足为目标,不断提升市场功能、完善市场生态,实现持续健康发展。从北交所制度安排方面看,其制度安排也与其定位相符合。北交所在发行条件、定价机制、信息披露等方面总体平移精选层现行安排,构建适合创新型中小企业特点、有别于沪深交易所的发行上市制度安排目前,新三板-精选层(北交所)内公司有多种标准:

  • 具有稳定高效盈利模式的盈利型企业;

  • 盈利模式清晰、业务快速发展、已初步具有盈利能力的成长型企业;

  • 具有一定研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业;

  • 市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业。

错位发展,“拉长长板”

中小企业融资难、融资贵一直是中国金融业长期存在的“顽症”。从整体信贷环境来看,银行等金融机构缺乏服务中小企业的积极性。我国社会融资结构中银行贷款占主要地位,债券和股权融资比例非常小,中小企业融资方式也非常单一。在资本市场大力发挥直接融资的背景下,2021年疫情影响以来,上游原材料涨价、招工人力成本的提升“挤占”了中小企业盈利空间。我国供应链的强链补链中,中小企业发挥了不可替代的作用,而利用直接融资大力支持中小企业的发展是政策应有之义。

北京证券交易所的设立及推进属于多层次资本市场建设的一环,本质在于拓宽中小企业上市路径全方面服务不同行业属性及成长阶段的中小企业。北交所具有服务创新型中小企业的市场定位,意在提升制度包容性和精准性

培育一批专精特新中小企业

我国虽然是全球工业门类最齐全的国家,但产业基础能力建设不足的问题仍然非常突出。这既有基础资源和核心技术能力的不足,也是因为产业链上的“断点”、“结点”较多。而“专精特新”中小企业就是指具备专业化、精细化、特色化和新颖化优势的中小企业这些企业虽然规模较小,但在细分市场领域有着非常强的竞争优势,具备一定的话语权,继而可以影响到整条产业链的运作。本次北交所的设立,就是为了创造良好的,有利于中小企业长期发展的营商环境,培育更多的“专精特新”中小企业。


02

交易规则


结合当前披露的征求意见细则和证监会例会发言,《交易规则》主要内容体现在五个方面:

  • 一是实行30%的价格涨跌幅限制,给予市场充分的价格博弈空间,保障价格发现效率;

  • 二是上市首日不设涨跌幅限制,实施临时停牌机制。即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时,盘中临时停牌10分钟,复牌时进行集合竞价;

  • 三是连续竞价期间,对限价申报设置基准价格±5%的申报有效价格范围,对市价申报采取限价保护措施;

  • 四是买卖申报的最低数量为100股,每笔申报可以1股为单位递增;

  • 五是单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的,可以进行大宗交易。同时还为引入做市机制、实行混合交易预留了制度空间。

与科创板、创业板对比如下:

03

如何参与北交所投资&机会梳理


北交所的设立和制度创新,也带来了多样化的交易体系和投资机会,根据以往政策推算,中金公司预测正式亮相时间可能是在2022年年中至下半年。如何参与其中的机会呢?

机构投资者参与北交所投资

  • 作为战略投资者形式参与北交所IPO申购;

  • 作为网下投资者询价参与北交所IPO申购:若参考目前科创板的情况,配售方面公募基金等机构投资者可能仍相对占优。相比网下询价投资者,参照其他板块经验,战略投资者的获配量往往是网下投资者的几十倍左右。

  • 开市后的二级市场投资:能否择选出长期具备成长能力的公司需要自下而上的持续挖掘。

  • 其他模式,如可利用委外投资形式或参与再融资等。

普通投资者的投资机会

参考2019年科创板的设立及后期投资机会,改革措施落地会短期内提振市场风险偏好,但从中长期仍会聚焦于中小企业科创属性及业绩基本面。就本次资本市场改革的动作而言,报告酱建议从短期和中期两个阶段来看投资机会:

  • 短期:利好券商及北京本土创投板块。

  • 中期:聚焦于公司“硬科技”属性及业绩基本面。例如高端制造业(新能源汽车、光伏等新能源、军工制造、科技制造和国产替代的装备制造业)和“专精特新”小巨人板块上挑选高景气的个股。

具体标的可以关注券商中核心竞争力显著的东方财富、东方证券、中金公司(H)、中信证券、国泰君安。另外,基于北交所新政带来的增量IT改造及行业创新周期,可以关注金融IT的B端龙头恒生电子、C端龙头同花顺,公司在本轮改造中占据主要份额。

恒生电子(600570)

目前证券IT市场行业竞争格局稳定,壁垒较高,新兴初创企业主要专注于某一细分领域,无法轻易撼动原有证券IT厂商的市场份额。公司产品综合全面,各产品线均保持领先地位,马太效应持续强化。中信证券看好公司作为金融IT和Fintech龙头的地位。参考华西证券谨慎乐观的判断下,恒生电子仅第一阶段受益的改造增量也在5亿元量级,2021-2022年增长中枢有望显著抬高,保证业绩兑现的确定性;国信证券9月5日发布研报称,维持恒生电子(600570.SH,最新价:58.8元)买入评级。

评级理由主要包括:资本市场改革不断推进,北交所设立意义重大;行业景气度较高,公司成长性依旧;龙头地位依旧,会计准则影响步入尾声。报告酱还发现,恒生电子近一个月获得15份券商研报关注,买入10家,增持3家,强烈推荐1家,平均目标价为81.12元,与最新价59.37元相比,目标均价涨幅36.63%。

东方财富(300059)

东方财富成立于2005年,后推出“东方财富网”、“股吧”、“天天基金网”等财经咨询交流平台,流量常年稳居财经类网站前列。2012年,公司获取第三方基金销售牌照,开启“流量+牌照”变现之路。2015年公司收购西藏同信证券,成为国内唯一从互联网转型的券商

受益资本市场景气度提升,公司在当前市场环境下证券业务市占率持续提升,权益财富管理业务快速发展,业绩连续高增股权激励计划进一步提振公司发展信心。招商证券上调盈利预测,预计21/22/23 年归母净利润分别为74亿/93亿/118亿,同比+55%/+26%/+26%。当前股价对应21/22/23年PE分别为48/38/30倍,维持强烈推荐。


参考研报


01

行业全景



【中泰证券】北交所定位错位发展,提升特色中小企业直接融资效率

【华泰证券】北交所新增IT需求测算

【开源证券】非银金融行业周报:交易和基本面共振,券商有望迎来板块性行情

【华西证券】计算机行业周观点:北交所问世,迎资本市场制度红利


02

公司研报



恒生电子-【国信证券】北交所设立验证行业景气度,公司深度受益

东方财富-【新时代证券】公司深度:流量、科技、生态赋能,财富管理耀起东方


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